مسیر توسعه‌ای «حسینا»
دنیای‌اقتصاد - محمد غفوری : شرکت خدمات دریایی و بندری سینا با نماد «حسینا» در گروه حمل‌ونقل و انبارداری در بازار تابلوی اول فرابورس لیست شده است. این شرکت ابتدا با نام شرکت بنیاد بارانداز شروع به فعالیت و بهره‌برداری کرد. دفتر اصلی شرکت یادشده در تهران است و در حال حاضر در چهار بندر امام‌خمینی(ره)، شهید رجایی، بوشهر و نوشهر فعالیت دارد.
شرکت خدمات دریایی و بندری سینا جزو واحدهای تجاری فرعی شرکت سیاحتی و مراکز تفریحی پارسیان بوده و واحد تجاری نهایی گروه بنیاد مستضعفان انقلاب اسلامی ایران است. «حسینا» در حال حاضر به‌تنهایی حدود ۲۹درصد از سهم صنعت حمل‌ونقل و انبارداری را در اختیار دارد. این نماد ۵۰۰میلیون برگه سهم دارد که آخرین قیمت آن ۴هزار تومان و ارزش بازاری آن معادل ۲هزار و ۲۰میلیارد تومان است. همچنین بازدهی این نماد در یک‌ماه، سه‌ماه و یکسال اخیر به‌ترتیب منفی۲، مثبت۹ و منفی۳درصد بوده است. بررسی‌ها نشان می‌دهد، با توجه به شرایط منفی بازار سرمایه در یکسال اخیر، این شرکت عملکرد بهتری نسبت به بازدهی صنعت و کل بازار داشته است. سهام شناور این نماد در حال حاضر ۲۰درصد کل سهام شرکت را تشکیل می‌دهد.
سهامداران
از مهم‌ترین سهامداران «حسینا» می‌توان به شرکت سیاحتی و مراکز تفریحی پارسیان با مالکیت ۴۶درصدی و بنیاد مستضعفان انقلاب اسلامی با مالکیت ۶/ ۲۲درصدی اشاره کرد. لازم به توضیح است که کنترل‌کننده نهایی شرکت، بنیاد مستضعفان انقلاب اسلامی است.
موضوع فعالیت
شرکت توسعه خدمات دریایی و بندری سینا با نماد «حسینا» در سال ۱۳۶۷ شروع به فعالیت کرد و در سال ۱۳۹۲ در فرابورس ایران پذیرفته شد. فعالیت‌های شرکت شامل خدمات تخلیه، بارگیری، انبارداری، ارائه خدمات دریایی و بندری و ترخیص کالا در بنادر شمالی و جنوبی کشور است. لازم به توضیح است که بیشترین فعالیت شرکت در بنادر جنوبی، جنوب‌غرب و شرق است. از مهم‌ترین فعالیت‌های شرکت می‌توان به عملیات (THC (Terminal Handling Charges به معنای ارائه خدمات تخلیه و بارگیری کانتینر در بنادر اشاره کرد. خدمات THC حدود ۵۵ تا ۶۵درصد از درآمد عملیاتی شرکت را تشکیل می‌دهد و سایر خدمات وابسته به آن شامل خدمات انبارداری و سایر خدمات کانتیری حدود ۱۵درصد از درآمد شرکت را تشکیل می‌دهد و مابقی خدمات شامل تخلیه و بارگیری کالاها و مواد نفتی، کالاهای عمومی و اجاره مخازن نفتی است. درآمدهای ناشی از عملیات THC و اجاره مخازن نفتی به‌صورت ارزی و مابقی درآمدها به صورت ریالی و طبق دستورالعمل سازمان بنادر و دریانوردی است. نرخ تسعیر اقلام ارزی براساس نرخ‌های سامانه سنا تعیین می‌شود. هزینه‌های شرکت عمدتا به صورت ریالی است و فقط بخشی از اقلامی که نیاز به واردات دارند، قطعات و لوازم‌یدکی و سایر ملزومات برای تعمیر و نگهداری تجهیزات به صورت ارزی است.
عملکرد شرکت
درآمدهای عملیاتی شرکت در سال گذشته ۲۸درصد افزایش داشته و از ۸۵۰میلیارد تومان به هزار و ۸۶میلیارد تومان در سال ۱۴۰۰رسیده است. «حسینا» در سال گذشته ۲۷۶میلیارد تومان سود خالص داشته که نسبت به سال ۱۳۹۹ کاهش ۱۶درصدی را نشان می‌دهد. دلیل اصلی کاهش سود شرکت را می‌توان کاهش درآمدهای غیرعملیاتی و افزایش هزینه مالیات شرکت دانست. «حسینا» در سال گذشته ۵۵۲تومان سود به‌ازای هرسهم خود محقق کرده است. این در حالی است که پیش‌بینی سود خالص برای سال ۱۴۰۱ در سطح ۳۶۴میلیارد تومان و تحقق حدود ۷۰۰ تا ۷۳۰تومان سود به‌ازای هر سهم است. شرکت در ۶ماه نخست امسال ۶۸۲میلیارد تومان درآمد عملیاتی و ۱۹۱میلیارد تومان سود خالص محقق کرده و به عبارتی حدود ۳۸۳تومان به‌ازای هر سهم آن محقق شده است. درآمد عملیاتی شرکت در هفت‌ماه نخست سال ۱۴۰۱ به سطح ۷۸۸میلیارد تومان رسیده است. درآمدهای عملیاتی شرکت در مهرماه ۱۲۱میلیارد تومان بوده است. اوج فعالیت‌های شرکت در فصل تابستان و پاییز است؛ بنابراین در صورت تداوم روند فعلی، سطح درآمدهای شرکت به تفکیک فصل‌های باقی‌مانده به این شرح خواهد بود: فصل سوم ۳۷۴میلیارد تومان، فصل چهارم ۳۵۰میلیارد تومان و جمع درآمدهای شرکت با فرض تداوم دلار ۲۷ تا ۲۸هزار تومانی نیما در سال‌جاری به ۱۴۰۰میلیارد تومان خواهد رسید. این شرکت با گزارش عملکرد هفت‌ماهه‌ای که به‌تازگی در کدال منتشر کرده، فروش ۷۸۸میلیارد تومانی و تقریبا ۵۶درصد از پیش‌بینی درآمد تحلیلی سال‌جاری را محقق کرده است.
روند حاشیه سود شرکت
طبق آخرین گزارش منتشرشده از سوی شرکت خدمات دریایی و بندری سینا، حاشیه سود ناخالص آن ۴۰درصد، حاشیه سود عملیاتی ۳۶درصد و حاشیه سود خالص آن ۲۶درصد است. سود شرکت به دلیل دلاری بودن درآمدها و ریالی بودن هزینه‌ها، همگام با افزایش نرخ ارز، افزایش یافته است. بنابراین نرخ رشد درآمدها نسبت به نرخ رشد هزینه‌ها بالاتر بوده و همین امر موجب رشد سود خالص شرکت نسبت به سال گذشته شده، در حالی که به دلیل اعمال تحریم‌ها، حجم فعالیت‌های کانتینری شرکت کاهش یافته است. با کاهش حجم فعالیت‌ها هزینه‌های قراردادی و حقوق و دستمزدی شرکت نیز کاهش می‌یابد. با وجود اینکه درآمدهای شرکت به دلیل رشد نرخ ارز افزایشی بوده است، همین امر موجب افزایش حاشیه سود شرکت خواهد شد.
بهای تمام‌شده
با توجه به اینکه ماهیت فعالیت شرکت خدمات دریایی و بندری سینا خدماتی است، هزینه‌های حقوق و دستمزد مهم‌ترین اقلام بهای تمام‌شده را تشکیل می‌دهد، به‌طوری که طی سنوات گذشته سهم هزینه‌های حقوق و دستمزد بین ۵۲ تا ۵۵درصد بوده و تغییرات حقوق و دستمزد عمدتا بر مبنای دستورالعمل وزارت کار تعیین می‌شود که سالانه براساس نرخ پیشنهای است. انتظار می‌رود تا پایان سال‌جاری هزینه حقوق و دستمزد شرکت به ۴۳۲میلیارد تومان برسد. همچنین شرکت به‌منظور تعمیر و نگهداری تجهیزات اقدام به واردات قطعات و لوازم یدکی و ملزومات می‌کند که هزینه‌های آن به صورت ارزی است. اخیرا شرکت اقدام به تغییر وضعیت کارکنان از قراردادی به پیمانکاری کرده که این موضوع موجب کاهش بخشی از هزینه‌های حقوق و مزایا شده است. شرکت بخشی از عملیات خود را از طریق اجاره انبار، محوطه بنادر و تجهیزات انجام می‌دهد که در صورت افزایش حجم عملیات انتظار می‌رود، هزینه‌های این قسمت افزایش یابد. سایر اقلام بهای تمام‌شده شامل هزینه استهلاک دارایی‌ها، انرژی، بیمه، تعمیر و نگهداری و سایر اقلام است. سال گذشته هزینه ارائه خدمات شرکت ۶۵۷میلیارد تومان بوده است. بررسی‌ها نشان می‌دهد که هزینه ارائه خدمات شرکت در گزارش ۶ماه سال‌جاری در فصل بهار ۱۹۱میلیارد تومان و در فصل تابستان ۲۳۳میلیارد تومان بوده است و در نهایت، انتظار می‌رود تا پایان سال، هزینه ارائه خدمات شرکت به ۸۰۰ تا ۸۵۰میلیارد تومان برسد.
نکات مهم تحلیل
آنچه توجه به آن در «حسینا» جدی است، نرخ تخلیه و بارگیری کانتینری (TEU) است. روند سال‌های اخیر نشان می‌دهد که این آیتم در محدوده ۳۰ تا ۳۲دلار بر TEU بوده؛ اما در ۶ماه دوم ۱۴۰۰ به ۲۶دلار کاهش پیدا کرده است. اطلاعات دقیقی از دلیل این اتفاق وجود ندارد؛ اما می‌توان افزایش سهم سازمان بنادر از حمل‌ونقل کانتینری را دلیل این مهم دانست. بیشترین حجم فعالیت‌های کانتینری در تابستان و پاییز بوده و به صورت سنتی و سنواتی، نسبت قیمت به سود تاریخی شرکت بعد از سقف ۲۸واحدی که در تیرماه ۹۹سال داشته، در حال حاضر هر واحد آن به ۷۱/ ۶رسیده است. نسبت P/ E تاریخی «حسینا» از سال ۹۲حدود ۵/ ۷واحد است، این در حالی است که شرکت در وضعیت فعلی زیر P/ E تاریخی خودش است. P/ E TTM شرکت با گزارش ۶ماه ۱۴۰۱ با ۲درصد افت از ۸۴/ ۶ به ۷۱/ ۶ رسیده است و انتظار می‌رود، در سال‌جاری با افزایش سود‌آوری و گزارش‌های مطلوب فصل‌های آتی نسبت قیمت به سود «حتاید» تا ۵/ ۵واحد تعدیل پیدا کند. این در حالی است که نسبت قیمت به سود صنعت حمل‌ونقل حدود ۶واحد است.
ریسک‌ها و چالش‌های شرکت
ریسک‌های استراتژیک داخلی و استراتژی نهادهای خارجی: شرکت در معرض ریسک استراتژیک خاصی قرار ندارد. بنابراین سطح ریسک آن در این حوزه، پایین ارزیابی می‌شود.
ریسک‌های مالی شامل ریسک اعتبار مالی و ریسک نقدینگی: به دلیل نیاز شرکت به تامین مالی پروژه‌های جدید، سطح ریسک شرکت در این حوزه، متوسط ارزیابی می‌شود.
ریسک‌های اقتصادی: این ریسک‌ها شامل ریسک‌های بازار، نرخ ارز، نرخ تورم، نرخ تامین مالی و قیمت سهام است. نوسانات نرخ ارز بر حجم تجارت، میزان درآمد کانتینرهای THC و هزینه‌های تامین تجهیزات موثر است. بنابراین سطح ریسک شرکت در این حوزه، متوسط ارزیابی می‌شود.
سودسازی
در صورتی که حجم عملیات شرکت در سال ۱۴۰۱ معادل سال ۱۴۰۰ در نظر گرفته شود، با توجه به افزایش هزینه‌ها در سال آتی و همچنین دلاری بودن قسمتی از درآمدهای شرکت با نرخ ثابت و از طرفی با فرض افزایش ۲۰درصدی نرخ خدمات ریالی شرکت انتظار می‌رود، سود شرکت به ۷۲۸تومان به‌ازای هرسهم برسد. بنابراین انتظار می‌رود «حسینا» در ۶ماه آتی با فروش حداقل ۷۰۰میلیارد تومان به سود خالص حدود ۳۲۵ تا ۳۴۵تومانی دست یابد. بررسی‌ها نشان می‌دهد که درآمدهای شرکت تا انتهای سال مالی به ۱۴۰۰میلیارد تومان خواهد رسید و سود خالص شرکت در سطح ۳۶۵میلیارد تومان قرار خواهد گرفت یا به عبارت دیگر ۷۲۸تومان به‌ازای هرسهم محقق خواهد شد. همچنین نسبت (.P/ E (forward یا نسبت قیمت به سود تحلیلی شرکت معادل ۵/ ۵واحد خواهد بود. این نسبت در حال حاضر برای نماد «حسینا» در سطح ۷۱/ ۶ است و انتظار تعدیل آن بر اثر عملکرد مطلوب شرکت در ۶ماه آینده دور از انتظار نیست. این تحلیل شامل پیش‌بینی سود عملیات شرکت است. البته برای پیش‌بینی سود سال‌جاری مفروضات و عوامل تاثیر‌گذار محتاطانه در نظر گرفته شده است.
چشم‌انداز
شرکت در نظر دارد سرمایه خود را از مبلغ ۵۰میلیارد تومان به حدود ۳۲۴میلیارد تومان (۶۸میلیارد تومان از محل سود انباشته و ۲۰۶میلیارد تومان از محل مازاد تجدید ارزیابی زمین) برساند. از مهم‌ترین برنامه‌های عملیاتی آتی شرکت می‌توان به پروژه پشتیبان کانتینری در بندر شهیدرجایی اشاره کرد؛ پروژه‌ای که موجب افزایش ظرفیت ۱۷هزار TEU می‌شود و انتظار می‌رود تا پایان سالی جاری به بهره‌برداری برسد. پروژه دوم شرکت نیز شامل پایانه کانتینری در جزیره نگین بندر بوشهر است که موجب افزایش ۳۰۰هزار TEU می‌شود. در حال حاضر عملیات آماده‌سازی اسکله به پایان رسیده و پروژه‌سوم شامل پایانه نفتی بندر امام‌خمینی است که قسمتی از عملیات آن باقی‌مانده است.
