چالش سود‌سازی «لامیران»
دنیای‌اقتصاد - عباس بیات : شرکت لامیران که در حوزه ساخت محصولات فلزی و در زمینه تولید انواع تیغ‌‌‌های صورت‌تراشی و ابزار و وسایل اصلاح فعالیت می‌کند، در تاریخ ۱۹آذر سال ۱۳۴۹ در اتوبان کرج-قزوین، ۲۰کیلومتری قزوین، شهرک کشوین، تاسیس شد. سهامداران اصلی حقوقی شرکت، سرمایه‌گذاری صنایع ایران و تولیدی پلی اوره‌تان ایران با ۷/ ۱۴ و ۶درصد سهام هستند. شاخص‌‌‌های سودآوری «فلامی» نشان می‌دهد که در پنج‌سال گذشته، روند حاشیه سود آن رو به افزایش بوده است. با این تفاسیر پیش‌بینی میشود که این روند در سال مالی ۱۴۰۲ نیز ادامه داشته باشد و شرکت مذکور به حاشیه سود ناخالص ۴۹درصد دست پیدا کند.
با بررسی میزان تولیدات درمی‌‌‌یابیم که همواره روند آن افزایشی بوده، به‌‌‌طوری که در سه‌ماه منتهی به آذر ۱۴۰۱، رشد ۲۵درصدی نسبت به دوره مشابه قبل رقم خورده است. از طرفی مبلغ فروش «فلامی» ظرف چهارسال اخیر به‌طور میانگین افزایش ۴۷درصدی را به ثبت رسانده است. مجموع عوامل ذکرشده موجب میشود که برای سال مالی ۱۴۰۲ به میزان ۸۷درصد افزایش درآمد فروش و ۷درصد افزایش میزان تولید پیش‌بینی شود. در نتیجه، این امر سبب تحقق ۲۴۹تومان سود به‌ازای هر سهم شرکت برای سال مالی ۱۴۰۲ میشود.
معرفی شرکت
براساس اطلاعات منتشرشده، شرکت لامیران در آبان سال ۱۳۵۶ تحت نماد «فلامی» در بازار دوم بورس به عموم مردم عرضه شد. همچنین سیر تغییرات نام شرکت به این‌صورت بوده که در خرداد ۱۳۵۵ و مرداد ۱۳۶۱ به ترتیب نام آن، شرکت تولیدی لامیران و شرکت تولیدی تیغ ایران بوده و نهایتا در سال ۱۳۷۱ به لامیران تغییر پیدا کرده است.
طبق اساسنامه، موضوع اصلی فعالیت شرکت مزبور عبارت است از ساخت و سوار کردن و فروش انواع تیغ‌‌‌های صورت‌تراشی، ابزار و وسایل اصلاح تولیدشده توسط شرکت و انجام کلیه عملیات و معاملات مربوط به تولید، واردات، توزیع و فروش سایر محصولات مشابه و معاملات بازرگانی و انبارداری. همچنین موضوع فرعی شرکت مذکور سرمایه‌گذاری و مشارکت در سایر شرکت‌ها و موسسات تولیدی و بازرگانی و خدماتی، سرمایه‌گذاری و مشارکت در ساخت‌وساز املاک و احداث و فروش ساختمان‌‌‌های اداری و تجاری و مسکونی و در آخر انجام هرنوع عمل تجارتی و معامله است که به‌طور مستقیم یا غیرمستقیم برای انجام امور یادشده لازم باشد.
محصولات شرکت
واکاوی صورت‌های مالی منتشرشده لامیران نشان می‌دهد که ترکیب فروش محصولات از چهارسال گذشته تقریبا ثابت بوده و تغییر قابل‌توجهی در آن ایجاد نشده است. بر این اساس محصولات اصلی شرکت طبق گزارش سه‌ماه منتهی به ۳۰آذر ۱۴۰۱ عبارت است از تیغ صورت‌تراشی، تیغ یک‌بار مصرف و تیغ وارداتی. بررسی روند فروش شرکت نشان می‌دهد که همواره فروش صادراتی نداشته و تمامی محصولات خود را در بازار داخل به فروش می‌‌‌رساند. با بررسی قسمت مواد مصرفی درمی‌‌‌یابیم که چهارنوع ماده از جمله کاغذ مومی، فولاد، کالای نیمهساخته و سایر مواد اولیه مورد استفاده قرار می‌گیرد. با بررسی صورت مالی شرکت درمی‌‌‌یابیم که حدود ۴۳درصد مواد اولیه که شامل انواع تیغ یک‌بار مصرف است از مصر، ۱۹درصد آن که شامل تیغ سنتی نیمهساخته است از مصر و ۱۹درصد دیگر نیز که شامل فولاد خام استنلس است از هند و بلژیک تامین میشود. در این میان مواد بسته‌بندی که حدود ۱۹درصد مواد اولیه را تشکیل می‌دهد از داخل کشور تامین میشود. با توجه به این موضوع که عمده مواد مصرفی شرکت به صورت وارداتی تامین میشود می‌‌‌توان گفت شرکت از نظر عدم‌تامین مواد مستقیم که حدود ۷۴درصد بهای تمام‌شده را تشکیل می‌دهد با ریسک مواجه است. با این حال تنوع تامین‌کنندگان مواد شرکت بالا بوده و با وجود تحریم‌‌‌های بین‌المللی شدیدی که بر ایران سایه افکنده، ارتباط شرکت با تامین‌کنندگان خود همچنان برقرار است. مجموع این عوامل می‌‌‌تواند تا حدودی ریسک مذکور را کاهش دهد.
بررسی آمار تولید، فروش و سودآوری شرکت لامیران می‌‌‌تواند نقشه‌‌‌ای از عملکرد آن در آینده به تحلیلگران ارائه دهد. براین اساس در بخش تولیدات، بررسی آمارها نشان می‌دهد که در چهار سال اخیر به طور میانگین ۵درصد به میزان تولیدات افزوده شده، این در حالی است که در سه‌ماه منتهی به ۳۰آذر ۱۴۰۱ «فلامی» توانست نسبت به دوره مشابه سال قبل ۲۵درصد به تولیدات خود بیفزاید. لازم به ذکر است که در سال مالی ۱۴۰۱ شرکت مذکور با افت ۵درصدی تولید مواجه بوده که با توجه به اینکه روند تاریخی آن افزایشی بوده و در سه‌ماه آذر همان سال به رشد رسیده، می‌‌‌توان این افت را اتفاقی غیرقابل تکرار در نظر گرفت. موارد بیان‌شده در مجموع حاکی از رشد حقیقی «فلامی» است و نشان می‌دهد که افزایش سودآوری آن صرفا به دلیل تورم و رشد دلار نبوده است. یکی دیگر از آمارهای مهم شرکت «فلامی» مبلغ فروش است. بررسیها نشان می‌دهد که لامیران در چهار سال گذشته، در مبلغ فروش رشد خوبی را به ثبت رسانده و به طور میانگین ۴۷درصد به این مبلغ افزوده شده است. بر همین اساس در سه‌ماه منتهی به آذر ۱۴۰۱ شرکت مذکور موفق شده است، نسبت به دوره مشابه سال قبل ۷۳درصد به مبلغ فروش خود بیفزاید که این امر رشد درآمدی خوبی را برای این شرکت نشان می‌دهد. بررسیها حاکی از آن است که دلیل عمده رشد درآمد فروش «فلامی»، افزایش میزان تناژ تولیدی شرکت در کنار رشد نرخ فروش محصولات آن بوده است.
آخرین موردی که باید در «فلامی» به بررسی روند آن بپردازیم، حاشیه سودهای ناخالص، عملیاتی و خالص است. برهمین اساس در پنج‌سال اخیر میانگین حاشیه سودهای شرکت مذکور به ترتیب ۵۲درصد، ۴۳درصد و ۳۹درصد بوده، این در حالی است که در سه‌ماه منتهی به آذر ۱۴۰۱ حاشیه سودهای ناخالص، عملیاتی و خالص به ۵۱درصد، ۴۱درصد و ۴۸درصد رسیده است. بررسی حاشیه سود شرکت از این واقعیت حکایت دارد که در پنج‌سال اخیر روند آن افزایشی بوده، به طوری که حاشیه سود خالص از ۲۶درصد در سال ۱۳۹۷ به ۴۴درصد در دوره ۳ماه آذر ۱۴۰۱ رسیده است. این امر نشان می‌دهد که شرکت به‌خوبی توانسته است هزینه‌‌‌های خود را کنترل کند و از طرفی با مدیریت صحیح سرمایه‌گذاری‌‌‌ها موجب رشد سود خالص خود شده است.
نسبت سهامداران شرکت
سهامداران عمده حقوقی شرکت لامیران عبارتند از شرکت سرمایه‌گذاری صنایع ایران و شرکت تولیدی پلی‌اوره‌تان ایران که به ترتیب مالکیت ۷/ ۱۴درصد و ۶درصد سهام «فلامی» را در اختیار دارند. در این میان مالکیت ۴۴درصدی سهام شرکت در دست ۹شخص حقیقی است. با این تفاسیر شناوری سهام «فلامی» در حدود ۳۹درصد است.
تحلیل سود سال آینده
به‌منظور تخمین سهم سود سال مالی ۱۴۰۲ «فلامی»، ابتدا باید مفروضات و متغیرهای موثر بر سودآوری شرکت را مشخص کرد. مهم‌ترین متغیر اثرگذار بر سودآوری این شرکت نرخ محصولات تولیدی آن است. محصولات اصلی «فلامی» که بیشترین درآمد شرکت را شامل می‌‌‌شوند عبارتند از تیغ صورت‌تراشی، تیغ یک‌بار مصرف و تیغ وارداتی که نرخ آنها با احتساب ۴۰درصد افزایش نسبت به آخرین گزارش فعالیت ماهانه (آذرماه) به‌ترتیب ۹۸۰هزار تومان، ۴میلیون و ۵۴۲هزار تومان و ۷۶۹هزار تومان در نظر گرفته شده است. از طرفی نرخ‌های مهم دیگر عبارتند از نرخ افزایش حقوق، نرخ تورم و رشد نرخ حمل‌‌‌ونقل که به ترتیب ۶۰درصد، ۴۰درصد و ۳۵درصد برآورد شده‌‌‌اند. همچنین نرخ دلار در سامانه نیما به‌طور میانگین برابر با ۳۰هزار تومان در نظر گرفته شده است. با فرض این متغیرها فروش شرکت لامیران در سال مالی ۱۴۰۲ برابر با ۱۴۲میلیارد خواهد شد. از این میزان فروش ۷۰میلیارد تومان سود ناخالص، ۵۹میلیارد تومان سود عملیاتی و ۴۹میلیارد تومان سود خالص برآورد میشود. این در حالی است که در سه‌ماه منتهی به آذر ۱۴۰۱، «فلامی» توانسته است ۲۷میلیارد و ۶۳۶میلیون تومان فروش را به ثبت برساند. با این مفروضات سود خالص به ازای هر سهم شرکت مذکور برای سال مالی ۱۴۰۲ برابر با ۲۴۹تومان پیش‌بینی میشود. همان‌طور که در بخش مبلغ فروش به بررسی روند سالانه پرداخته شد، «فلامی» در دوره سه‌ماه منتهی به آذر ۱۴۰۱ موفق شده است به میزان ۷۳درصد نسبت به دوره مشابه سال گذشته رشد داشته باشد. بر همین اساس با رشد ۷درصدی تولیدات پیش‌بینی میشود برای سال مالی ۱۴۰۲ افزایش ۸۷درصدی درآمد شرکت نسبت به سال مالی ۱۴۰۱ حاصل شود. با توجه به آخرین قیمت هر سهم شرکت که برابر با ۲هزار و ۹۸تومان بوده، نسبت قیمت به سود هر سهم آن برای سال مالی ۱۴۰۲ برابر با ۴/ ۸ میشود.
ریسک‌‌‌ها و فرصت‌‌‌های شرکت
از جمله ریسک‌‌‌هایی که برای شرکت لامیران می‌‌‌توان در نظر گرفت، افزایش نرخ ارز و تبعات آن است. بر این اساس همان‌طور که در بخش مواد مصرفی اشاره شد، بیش از ۵۰درصد مواد مستقیم شرکت از طریق واردات تامین میشود. بنابراین رشد نرخ ارز می‌‌‌تواند هزینه تامین این مواد را افزایش داده و موجب رشد بهای تمام‌شده شرکت شود و به دنبال آن سودآوری «فلامی» را کاهش دهد. بر این اساس تحریم‌‌‌های بین‌المللی را هم می‌‌‌توان نوعی ریسک در نظر گرفت؛ چرا که به‌مراتب تجارت را با چالش مواجه کرده و نرخ ارز را افزایش می‌دهد و به دنبال آن موجب کاهش سودآوری شرکت میشود. از طرفی یکی دیگر از ریسک‌های جدی شرکت کوچک شدن سهم محصولات آن از بازار مصرف داخلی است. بر این اساس با توجه به اینکه در چند سال اخیر ماشین‌‌‌های ریش‌تراش برقی، اپیلاتور و اپیلیدی و روش‌های مرسوم دیگر، محبوبیت بالایی میان مردم پیدا کرده است، تشدید این امر و همه‌گیر شدن آن می‌‌‌تواند تقاضای محصولات «فلامی» را کاهش داده و فروش آن را تحت‌تاثیر قرار دهد.
جمع‌‌‌بندی
اگر به روند سود به ازای هر سهم شرکت لامیران نگاهی بیندازیم، متوجه می‌‌‌شویم که در سال‌های گذشته روند رو به رشدی داشته، به‌‌‌طوری که در سه‌ماه منتهی به آذر ۱۴۰۱ توانسته است ۶۱تومان به ازای هر سهم سود ثبت کند. این عدد نسبت به دوره مشابه سال گذشته رشد ۶۶درصدی را به ارمغان آورده است. بر همین اساس پیش‌بینی میشود که برای سال مالی ۱۴۰۲ «فلامی» بتواند ۲۴۹تومان به‌ازای هر سهم سود شناسایی کند که این رقم نسبت به دوره مشابه سال گذشته ۳۷درصد رشد نشان می‌دهد. از طرفی با توجه به محاسبات انجام‌شده، نسبت قیمت به ازای هر سهم برابر با ۴/ ۸ برای سال مالی ۱۴۰۲ برآورد میشود. در نهایت با توجه به مجموع این عوامل می‌‌‌توان گفت شرکت از نظر میزان فروش، میزان تولید و حاشیه سودهای ناخالص، عملیاتی و خالص درحال افزایش است که این امر نشان می‌دهد شرکت به‌خوبی توانسته است هزینه‌‌‌های خود را کنترل کند. البته باید این موضوع را در نظر گرفت که عمده مواد اولیه شرکت از طریق واردات تامین میشود که این موضوع می‌‌‌تواند ریسک عدم‌تامین این مواد و در نتیجه کاهش تولیدات را به دنبال داشته باشد. همچنین گسترش استفاده عموم مردم از ماشین‌‌‌های ریش‌تراش برقی، اپیلاتور، اپیلیدی و روش‌های مرسوم دیگر، موجب کوچک شدن سهم محصولات شرکت از بازار مصرفی داخل میشود که این امر باعث میشود تداوم تقاضا در محصولات «فلامی» برای بازه بلندمدت با ریسک مواجه باشد.
