روی خوش «کسعدی» به تحولات بازارها
دنیای‌اقتصاد - علی قاسمی : شرکت کاشی سعدی در بازار دوم بورس مورد معامله قرار گرفته و ارزش بازار آن، پس از ریزش ۸۵درصدی از سقف سال ۹۹ به حدود ۵۳۶میلیارد تومان رسیده است. این شرکت با نماد «کسعدی» شناخته شده و در شهرری به عنوان یکی از قدیمی‌‌‌ترین شرکت‌های کاشی‌‌‌ساز پایتخت شهرت دارد. این شرکت با ظرفیت اسمی سالانه ۳میلیون و ۴۰۰هزار مترمربع مشغول فعالیت بوده و با توجه به خرید ماشین‌آلات و تجهیزات روند تولید آن رو به رشد است.
با توجه به سیاست ثبات ارزی، فروش شرکت در سال آینده افزایش قابل‌توجهی را تجربه نخواهد کرد، به‌طوری که رشد درآمدهای عملیاتی در سال آتی ۵۶درصد خواهد بود. همچنین در صورتی که افزایش نرخ محصولات بیش از ۴۰درصد باشد، میتواند حاشیه سود «کسعدی» را به‌شدت افزایش دهد. انتظار می‌رود در صورت تکرار جهشهای ارزی در سال ۱۴۰۲، این شرکت پتانسیل آن را داشته باشد که سودهای خوبی را نصیب سهامداران کند. نمودار قیمتی این نماد نیز نشان می‌دهد که در دوران رونق ارزی، بازدهی خوبی را به لحاظ قیمتی به ثبت رسانده است.
تاریخچه
کارخانه کاشی و سرامیک سعدی در سال ۱۳۳۹ در شهرری شروع به فعالیت کرد. از جمله فعالیت‌‌‌های مهم این شرکت، تولید کاشی و سرامیک ضداسیدی برای نخستین بار در کشور و چاپ طرح‌‌‌های جدید با استفاده از تکنولوژی‌‌‌های مدرن بوده است. ظرفیت اسمی این شرکت ۳میلیون و ۴۰۰هزار مترمربع کاشی کف در سال است. بیش از ۵۱درصد سهام این شرکت متعلق به سهامداران حقیقی و خرد بوده و مالکیت بیش از ۳۴درصد این شرکت نیز در اختیار شرکت سرمایه‌گذاری صدرتامین و یکی از زیرمجموعه‌‌‌های شستاست. همچنین ۷درصد از سهام این شرکت متعلق به سرمایه‌گذاری آتیه‌صباست. در حال حاضر میزان تولید متوسط روزانه «کسعدی» نسبت به مدت مشابه سال قبل، افزایش ۱۱درصدی داشته و به دلیل اورهال شرکت در اردیبهشت سال‌جاری، تولید متوسط ماهانه آن نیز در تیر، مرداد و شهریور افزایشی بوده و کسری قبلی را جبران کرده است. با این حال مبلغ فروش نسبت به مدت مشابه سال قبل، با افزایش ناچیزی همراه بوده است. همچنین سهم فروش صادراتی نسبت به دوره‌‌‌های قبل بیشتر شده و قزاقستان در حال حاضر به لیست مشتریان خارجی «کسعدی» اضافه شده است. بررسی روند تولید در ۶ماه ابتدایی سال نشان می‌دهد که میزان تولید در سال‌جاری نسبت به مدت مشابه سال قبل افزایش چندانی را تجربه نکرده است. بررسی روند تولید و فروش در فصول مختلف نشان می‌دهد که شرکت با توجه به سیاست ثبات ارزی و افزایش اندک نرخ دلار طی سال‌های اخیر به انبارداری تمایل بیشتری داشته و میزان تولید آن از میزان فروش پیشی گرفته است.
شرکت کاشی سعدی دو پروژه برای توسعه فعالیت خود دارد. یکی از این پروژه‌‌‌ها خرید دستگاه پرس و خشک‌‌‌کن است که موجب افزایش تولید محصولات سایزبزرگ می‌شود. همچنین این شرکت برای خرید دستگاه چاپ دیجیتال اقدام کرده است که تولید محصولات دیجیتال را افزایش می‌دهد. تاریخ برآوردی اجرای طرح‌‌‌های توسعه بهمن‌‌‌ماه ۱۴۰۱ است؛ اما به نظر میرسد، این امر با وجود اینکه تنها ۳۵درصد پیشرفت داشته است، چندان قابلیت تحقق ندارد. همچنین، شرکت در مورد میزان افزایش و درصد رشد تولید حرفی به میان نیاورده است. بنابراین نمی‌‌‌توان از میزان تولید سال آینده برآورد درستی ارائه کرد. به همین دلیل تولید کاشی در سال ۱۴۰۲ نیز برابر با ۴میلیون مترمربع در نظر گرفته شده است.
ریسک‌‌‌ها و مخاطرات پیش‌رو
به‌طور کلی ریسک‌‌‌های صنعت کاشی و سرامیک و همچنین شرکت کاشی سعدی را می‌‌‌توان در چند دسته طبقه‌‌‌بندی کرد. اولین ریسک، ریسک دولتی و شامل کسری بودجه دولت می‌شود. دولت‌‌‌ها در صورتی که با کسری بودجه زیادی مواجه شده و نتوانند از پروژه‌‌‌های عمرانی دولتی حمایت کنند، سیاست مالی آنها بر شرکت‌های کاشی و سرامیک تاثیر منفی خواهد گذاشت. به‌خصوص شرکت‌هایی که دولتی بوده و مشتریان عمده آنها دولت‌‌‌ها هستند. با توجه به اینکه مطابق صورت‌های مالی شرکت، عمده مشتری‌‌‌های کاشی سعدی، اشخاص حقیقی هستند و سازمان‌های حقوقی کمتری در لیست مشتریان این شرکت به چشم می‌‌‌خورد، بنابراین انتظار نمی‌رود که ریسک‌‌‌های دولتی متوجه کاشی سعدی باشد. از طرف دیگر، تمرکز دولت بر پروژه ساخت یک‌میلیون مسکن در سال، با توجه به دولتی بودن یکی از سهامداران اصلی شرکت، میتواند هرچند اندک بر میزان فروش این شرکت اثر بگذارد. یکی دیگر از ریسک، ریسک‌‌‌های مربوط به تقاضا در نتیجه تورم است. با افزایش تورم، این امکان وجود دارد که تقاضا برای محصولات کاشی و سرامیک بسیار کمتر شود و در نتیجه شرکت در صورتی اقدام به افزایش نرخ می‌کند که از وجود تقاضا برای محصولات شرکت آگاه باشد. از طرفی ممکن است افزایش بی‌رویه مواد اولیه، شرکت را مجبور به خرید مواد اولیه کمتر و در نتیجه تولید و فروش کمتر کند. در نتیجه امر بازاریابی و افزایش کیفیت محصولات در این میان، اهمیت بسزایی خواهد داشت. همچنین در سطح جهانی با کاهش تب کرونا نسبت به سال ۹۸، انتظار می‌رود، اقتصاد کشورهای همسایه از حالت رکود خارج شود و بخش مسکن شروع به فعالیت کند. این موضوع بر تقاضای جهانی محصولات اثر می‌‌‌گذارد. با کاهش آمار کرونا در ایران و کشورهای همسایه، فروش صادراتی نیز افزایش یافته و کشور قزاقستان نیز به مشتریان این شرکت اضافه شده است. با شرایط حاکم بر بازارهای جهانی، انتظار می‌رود تنها عاملی که بتواند بر درآمدهای شرکت افزوده و آن را بهبود بخشد، افزایش نرخ دلار باشد. باید توجه کرد که در نتیجه سیاست ثبات ارزی که در سال گذشته اتخاذ شد، درآمدهای شرکت نسبت به سایر شرکت‌های هم‌‌‌گروه افزایش چندانی نیافته است.
بررسی روند تولید شرکت
تولید کاشی شرکت در سال‌های ۹۷ تا ۹۹ همزمان با جهشهای ارزی افزایش یافته است؛ چرا که از طرفی، افزایش نرخ دلار و افزایش تورم موجب شده است تا نرخ فروش شرکت افزایش یابد و همین امر بر انگیزه تولید افزوده است، به طوری که در سال ۱۴۰۰ خرید دستگاه‌‌‌هایی برای افزایش تولید موجب شده است تا تولید شرکت مازاد ظرفیت اسمی داشته باشد. میزان تولید کاشی در نیمه اول سال‌جاری، یک‌میلیون و ۸۰۰هزار مترمربع بوده است. شرکت در بودجه خود برای نیمه دوم سال‌جاری، تولید ۲میلیون مترمربعی را پیش‌بینی کرده است که با توجه به میزان تولید در آذرماه و پاییز سال‌جاری و همچنین افزایش میزان تولید در نتیجه طرح توسعه، تحقق این امر چندان ناممکن به نظر نمی‌‌‌رسد. در سال ۱۴۰۲ نیز انتظار می‌رود ۴میلیون مترمربع کاشی وارد چرخه تولید شود. همچنین شرکت در ۹ماه سال‌جاری، ۲میلیون و ۸۰۰هزار مترمربع کاشی تولید کرده که با این تفاسیر تا پایان آذرماه، بیش از ۷۱درصد از بودجه شرکت محقق شده است.
میزان فروش
بررسی روند میزان فروش نشان می‌دهد که شرکت از سال ۹۷ تا ۹۹، بیشتر از مقدار تولید خود فروخته است. همان‌طور که اشاره شد، این امر به دلیل رشد قیمتی دلار بوده، به‌طوری که کاشی سعدی در سال ۹۷، حدود ۴۱درصد بیشتر از میزان تولید خود را فروخته و اقدام به تخلیه انبار خود کرده است. در سال ۱۴۰۰ نیز با آرامگرفتن نرخ ارز، شرکت اقدام به انبارداری محصولات خود کرده است. نتیجه اینکه میزان فروش از میزان تولید عقب می‌‌‌ماند. «کسعدی» در نیمه اول سال‌جاری، یک‌میلیون و ۶۰۰هزار مترمربع کاشی را به فروش رسانده و پیش‌بینی کرده است که در نیمه دوم سال حدود ۲میلیون مترمربع از محصولات خود را به فروش برساند. پیش‌بینی تحلیلگر «دنیای‌اقتصاد» با توجه به فروش ماهانه و فروش پاییز شرکت حاکی از این است که فروش شرکت در نیمه دوم سال‌جاری، یک‌میلیون و ۸۰۰هزار مترمربع خواهد بود. با این تفاسیر مجموع فروش شرکت تا پایان سال ۱۴۰۱ به ۳میلیون و ۵۰۰هزار مترمربع میرسد. همچنین با توجه به روند رو به رشد تولید در سال ۱۴۰۲ میزان فروش نیز در همین سال به ۳میلیون و ۸۰۰هزار مترمربع افزایش می‌یابد که ۵۰درصد آن صادراتی است. از طرفی فروش ۹ماهه سال ۱۴۰۱ نمایانگر آن است که این شرکت ۶۷درصد از بودجه سالانه خود را محقق کرده است.
بررسی بازار و قیمت کاشی
قیمت کاشی داخلی در ۶ماه اول سال حدود ۷۸هزار تومان به ازای هر مترمربع و نرخ صادراتی حدود ۶۷هزار تومان بوده است. نرخ متوسط ۹ماهه نیز، ۷۸هزار و ۹۰۰تومان و نرخ فروش صادراتی ۷۴هزار تومان بوده است. همچنین نرخ فروش پاییز ۸۰هزار و ۹۰۰تومان و نرخ فروش صادراتی در این مدت، ۸۴هزار و ۴۰۰تومان بوده است. با توجه به افزایش نرخ ماهانه و افزایش نرخ پاییز، نرخ در ۶ماه دوم فروش داخلی ۸۲هزار تومان و نرخ فروش صادراتی به طور متوسط، ۸۲هزار و ۵۰۰تومان در نظر گرفته شده است. دلیل این امر اختلاف تاریخی نرخ داخلی و صادراتی فروش است. با توجه به تورم انتظاری و رابطه‌‌‌ای که افزایش نرخ سالانه با نرخ تورم دارد، برای سال آتی انتظار می‌رود، نرخ محصولات نیز به‌طور متوسط، ۴۰درصد افزایش یابد و نرخ کاشی به ۱۱۲هزار تومان به‌ازای هر مترمربع برسد.
با مفروضاتی که در خصوص نرخ و میزان فروش در نظر گرفته شد، انتظار می‌رود درآمدهای عملیاتی شرکت در سال ۱۴۰۱، نسبت به سال قبل از آن، رشد ۳۰درصدی را تجربه کند. همچنین رشد درآمدهای عملیاتی در سال ۱۴۰۲، ۵۶درصد خواهد بود. ترمز رشد درآمدهای عملیاتی در چهارسال اخیر، به دلیل آرامگرفتن نرخ دلار در سال‌جاری کشیده شده و در سال آتی نیز به دلیل افزایش نرخ بالا و افزایش تولید به نظر میرسد، درآمدهای عملیاتی نیز افزایش نسبتا خوبی را تجربه کند. با این تفاسیر، به احتمال زیاد، درآمد عملیاتی شرکت در سال ۱۴۰۱، ۲۷۲میلیارد تومان و درآمد شرکت در سال ۱۴۰۲ به ۴۲۷میلیارد تومان خواهد رسید.
مواد اولیه
عمده مواد اولیه شرکت را لعاب و رنگ تشکیل داده و با توجه به ضریب مصرف مشخصی این مواد مورد استفاده قرار می‌‌‌گیرند. با توجه به روند رو به رشد میزان تولید، به نظر میرسد شرکت ۱۱۴هزار تن خاک را تا پایان سال ۱۴۰۱ و ۱۲۰هزار تن از این ماده را در سال ۱۴۰۲ به مصرف برساند. همچنین انتظار می‌رود ۲هزار و ۲۰۰تن از رنگ و لعاب در سال‌جاری و سال آینده مورد مصرف قرار گیرد. نرخ مواد اولیه نیز برای سال ۱۴۰۲ به اندازه ۳۰درصد تعدیل شده است. با این مفروضات به احتمال زیاد، ۹۵میلیارد تومان ماده اولیه در سال ۱۴۰۱ و ۲۰۰میلیارد تومان از این مواد را در سال ۱۴۰۲ مصرف می‌کند. حقوق و دستمزد نیز به اندازه ۵۰درصد در سال‌جاری و ۲۵درصد در سال آینده افزایش خواهد یافت. همچنین نرخ حمل‌ونقل و سایر هزینه‌‌‌های مربوط به سربار و هزینه‌‌‌های عمومی به اندازه تورم تعدیل شده‌‌‌اند. هزینه انرژی تا پایان سال ۱۴۰۱ با توجه به میزان مصرف انرژی و نرخ آن تعیین می‌شود. نرخ انرژی در سال آینده به اندازه تورم تعدیل شده و میزان مصرف انرژی نیز به اندازه رشد تولید افزایش یافته است. در نتیجه شرکت تا پایان سال ۱۴۰۱ حدود ۱۱میلیارد تومان و تا پایان سال ۱۴۰۲ حدود ۱۷میلیارد تومان برای گاز و برق هزینه می‌کند.
همچنین با توجه به اینکه سیاست شرکت در شرایط فعلی کلان اقتصادی عرضه کمتر و انبارداری بیشتر است، انتظار می‌رود بهای تمام‌شده فروش با توجه به بهای موجودی کالا نسبت به بهای تمام‌شده تولید کاهش یابد؛ چرا که بخشی از تولید انبارشده و به فروش نمی‌‌‌رسد. در صورتی که شرایط بازار به نفع شرکت کاشی سعدی باشد و تمام موجودی انبار به فروش برسد، موجودی خوبی با بهای تمام‌شده پایینی برای فروش آماده است.
