سیر نزولی نقدینگی در «کماسه»
دنیای‌اقتصاد - علی قاسمی : شرکت تامین ماسه ریختهگری با نماد «کماسه»، در بازار اول و تابلوی فرعی بورس مورد معامله قرار می‌گیرد. این شرکت، با ارزش بازار نزدیک به ۸۰۰میلیارد تومان و ظرفیت ۲۰۰هزار تن در سال مشغول فعالیت است و حدود ۲۰درصد بازار ماسههای ریختهگری را در اختیار دارد. یکی از مشکلاتی که این شرکت با آن مواجه است، ریسک نقدینگی و کاهش نسبت‌‌‌های نقدینگی است که عمده آن به دلیل افزایش مطالبات از مشتری‌‌‌هاست. ریسک بالای نقدینگی امتیاز منفی برای شرکت به همراه دارد؛ اما روند حاشیه سود آن در سال آینده باثبات بوده و شرکت این پتانسیل را دارد تا سود ۸۵تومانی را برای هر سهم در سال آینده رقم بزند.
شرکت تامین ماسه ریختهگری در سال ۱۳۵۱ به صورت سهامی خاص تاسیس و در همان سال در اداره ثبت شرکت‌ها ثبت شد و نهایتا در سال ۱۳۵۵ به بهره‌‌‌برداری رسید. این شرکت در سال ۱۳۷۰ به شرکت سهامی عام تبدیل و در سال ۱۳۷۱ در بورس اوراق بهادار پذیرفته شد. محل فعالیت اصلی «کماسه» شهر فیروزکوه و موضوع فعالیت اصلی آن برمبنای اساسنامه، تهیه، استخراج، فرآوری و خرید و فروش ماسههای ریختهگری است. تولیدات اصلی شرکت هم شامل انواع ماسههای سیلیسی آرایش‌‌‌شده با هدف تامین نیاز صنایع ریختهگری و همچنین انواع ماسههای سند بلاست و تصفیه‌خانه در سایزهای مختلف برای صنایع نفت، گاز، پتروشیمی، نیروگاه، لوله‌‌‌سازی، سدسازی و تصفیه آب و فاضلاب شهری است. میزان تولید و فروش شرکت سالانه حدود ۲۰۰هزار تن است که تقریبا ۲۰درصد کل صنعت تولید ماسههای ریختهگری را پوشش می‌دهد.
اهداف بلندمدت
شرکت تامین ماسه ریختهگری در بلندمدت اهدافی را در جهت بهبود فرآیند تولید خود دنبال می‌کند که یکی از آنها، انتقال کارخانه به نزدیکی معادن است؛ چرا فاصله داشتن این دو، مشکلات زیست‌محیطی ایجاد کرده است. انتقال کارخانه نیازمند منابعی است که از طریق اخذ تسهیلات بلندمدت، کم‌‌‌بهره و دوره تنفس تامین خواهد شد. همچنین هیات‌مدیره پیشنهاد تغییر کاربری زمین‌‌‌های کارخانه شرکت واقع در شهرستان فیروزکوه را ارائه کرده است. موضوع تغییر کاربری اراضی کارخانه، جزو برنامه‌‌‌های بلندمدت شرکت است و بعید به نظر می‌رسد که در کوتاه‌‌‌مدت تحقق یابد.
ریسک‌‌‌های شرکت
یکی از ریسک‌‌‌های پیش‌روی شرکت تامین ماسه ریختهگری، کیفیت محصولات است. دو پروژه در این خصوص تعریف شده که یکی در خط ماسه تر و دیگری در خصوص ماسه زرینی است. دو پروژه مذکور، در واحد فنی و مهندسی به‌عنوان مسوول اصلی ارتقای کیفیت محصولات تعریف شده‌اند.
شرکت تامین ماسه ریختهگری با ریسک وصول مطالبات نیز مواجه است. به همین دلیل دوره وصول مطالبات در سال اخیر، روند صعودی داشته است. به همین دلیل شرکت به کاهش این دوره و دریافت مطالبات تجاری و کاهش حساب‌‌‌های دریافتنی اقدام کرده و موفق شده است این حساب‌‌‌های دریافتنی را به اسناد پرداختنی تبدیل کند. در شرکت تامین ماسه ریختهگری، نسبت‌‌‌های نقدینگی از جمله نسبت جاری و نسبت آنی روند کاهشی را در پیش گرفته‌‌‌اند. دلیل این امر، افزایش مطالبات تجاری بوده است. از آنجا که این نسبت نشان‌‌‌دهنده توانایی شرکت در بازپرداخت تعهدات خود است، کاهش نسبت نقدینگی برای شرکت زنگ خطر به شمار می‌‌‌آید. نسبت‌‌‌های اهرمی نیز به دلیل افزایش تسهیلات دریافتی از بانک‌ها افزایش یافته است. بنابراین ریسک مالی شرکت به‌شدت بالا رفته و افزایش سودآوری شرکت در سایه اهرم مالی شرکت است. افزایش نسبت‌‌‌های فعالیت شرکت نیز نشان‌‌‌دهنده آن است که «کماسه» از دارایی‌‌‌های خود استفاده بهینه‌‌‌ای کرده و آنها را در جهت فروش و سودآوری به کار گرفته است.
بررسی تولید و فروش
محصولات اصلی شرکت تامین ماسه ریختهگری شامل ماسههای ریختهگری است و روند تولید این محصول نشان می‌دهد که میزان تولید ماسه ریختهگری در چهارسال اخیر روند صعودی داشته و از ۱۴۷هزار تن به ۱۸۱هزار تن در سال ۱۴۰۰رسیده است. شرکت در ۹ماه سال‌جاری، ۱۳۰هزار تن ماسه ریختهگری تولید و پیش‌بینی کرده است که ۴۰هزار تن از این محصول را در سه‌ماه پایانی سال‌جاری تولید کند و انتظار می‌رود، مجموع تولید این شرکت تا پایان سال به ۱۷۰هزار تن برسد. در کنار این موارد شرکت پیش‌بینی کرده است که در سال ۱۴۰۲، حدود ۱۷۵هزار تن از این محصول را تولید کند.
میزان تولید ماسههای صنعتی نیز طی چهارسال اخیر روند کاهشی داشته و از ۲۴هزار تن به ۲۱هزار تن در سال ۱۴۰۰رسیده است. همچنین شرکت در ۹ماه سال‌جاری، ۱۸هزار تن ماسه صنعتی تولید کرده است. «کماسه» پیش‌بینی کرده است که در سه‌ماه پایانی سال‌جاری، ۱۰هزار تن ماسه صنعتی تولید کند و مجموع تولید این محصول تا پایان سال ۱۴۰۱ به ۲۸هزار تن برسد. برآورد شرکت از تولید ماسه صنعتی در سال ۱۴۰۲، حدود ۲۸هزار تن است. میزان فروش نیز برای ماه‌‌‌های پایانی سال‌جاری و سال آتی، با میزان تولید در این دو زمان برابر در نظر گرفته شده است. شرکت در دی‌‌‌ماه به لحاظ تولید، ۸۵درصد از بودجه خود را محقق کرده است.
نرخ فروش ماسه ریختهگری در سال‌های اخیر همواره بالاتر از نرخ تورم رشد کرده، به طوری که در سال ۱۳۹۸ نرخ ماسه ریختهگری نسبت به سال قبل از آن با رشد ۴۸درصدی و در سال ۱۳۹۹ با رشد ۶۰درصدی همراه بوده است. همچنین رشد نرخ فروش در سال ۱۴۰۰ نسبت به سال ۱۳۹۹ حدود ۱۱۴درصد بوده است و پیش‌بینی میشود نرخ این محصول به‌طور متوسط در سال‌جاری حدود ۵۵درصد افزایش یابد. با این تفاسیر نرخ این محصول به‌طور متوسط در سال‌جاری، ۸۶۸هزار تومان به ازای هر تن خواهد بود و در سال ۱۴۰۲ به یک‌میلیون و ۴۰۰هزار تومان افزایش خواهد یافت. این در حالی است که در دی‌‌‌ماه نرخ ماسه ریختهگری، ۹۹۴هزار تومان به‌ازای هر تن بوده است. با تحقق مفروضات فوق، مبلغ درآمد عملیاتی در سه‌ماه پایانی سال، ۴۹میلیارد تومان خواهد بود که با در نظر گرفتن درآمد ۱۲۳میلیارد تومانی ۹ماه ابتدایی سال، مجموع درآمد عملیاتی به ۱۷۳میلیارد تومان خواهد رسید.
همچنین درآمد عملیاتی شرکت در سال ۱۴۰۲، حدود ۲۸۵میلیارد تومان خواهد شد. در این صورت، رشد درآمدهای عملیاتی که در سال ۱۴۰۰، به اوج رسیده بود، در سال ۱۴۰۱، رشد ۵۰درصدی و در سال ۱۴۰۲، رشد ۴۵درصدی را تجربه خواهد کرد. مواد اولیه شرکت تامین ماسه ریختهگری عمدتا شامل مواد معدنی میشود؛ به طوری که شرکت در ۹ماه سال‌جاری، ۱۹۸هزار تن مواد معدنی را به مصرف رسانده است. پیش‌بینی میشود در زمستان سال‌جاری، حدود ۷۱هزار تن از این محصول مصرف شود و مجموع مصرف این ماده در شرکت تا پایان سال‌جاری، به ۲۶۹هزار تن برسد. همچنین پیش‌بینی میشود با توجه به ثبات تولید، میزان مصرف مواد اولیه در سال آینده با تغییرات محسوسی همراه نشود. همچنین نرخ ماده اولیه این شرکت براساس میزان تورم تعدیل میشود. با توجه به داده‌‌‌های موجود و تورم انتظاری در کشور، میزان تورم برای سال آینده حداقل ۴۵درصد در نظر گرفته شده است که در صورت تحقق مفروض مذکور، نرخ این ماده در سال ۱۴۰۲ به صدهزار تومان به ازای هر تن می‌رسد. شرکت تامین ماسه ریختهگری نیز در بودجه خود، نرخ مواد اولیه را در همین حدود در نظر گرفته است. با این تفاسیر، میزان مصرف مواد اولیه «کماسه» در پایان سال‌جاری، به ۱۹میلیارد و ۸۰۰میلیون تومان خواهد رسید. همچنین انتظار می‌رود، با توجه به تورم بالای سال آینده، این شرکت نزدیک به ۳۴میلیارد تومان ماده معدنی را به مصرف برساند.
شنیده‌ها حاکی از آن است که میزان افزایش حقوق و دستمزد در سال آینده بین ۲۰ تا ۲۵درصد خواهد بود. حقوق و دستمزد نیز در هزینه سربار، به همین میزان تعدیل شده است.
بررسی سودآوری شرکت
اگر مفروضات مورد اشاره تحقق یابد، می‌‌‌توان گفت روند صعودی حاشیه سود ناخالص، در سال‌های آینده نیز ادامه خواهد یافت و از ۳۶درصد در سال ۱۳۹۷ به ۶۲درصد در سال ۱۴۰۰ و ۶۵درصد در سال ۱۴۰۲ خواهد رسید. در صورتی که نرخ ماسه ریختهگری، زیر یک‌میلیون و ۳۰۰هزار تومان تثبیت شود، حاشیه سود ناخالص نیز به زیر ۶۰درصد افت خواهد کرد. همچنین با توجه به اینکه افزایش نرخ مواد اولیه به اندازه تورم است، انتظار نمی‌رود نرخ محصولات افزایش چشمگیری یابد. اما در صورتی که نرخ ماسه ریختهگری به بالای یک‌میلیون و ۵۰۰هزار تومان به ازای هر تن برسد، حاشیه سود ناخالص نیز به ۷۰درصد نزدیک میشود.
با توجه به مفروضات مورد اشاره، انتظار می‌رود سود هر سهم در سال آتی به ۸۵تومان برسد. همچنین در صورتی که نرخ محصولات به بالای یک‌میلیون و ۵۰۰هزار تومان به ازای هر تن برسد، سود هر سهم از ۹۰تومان فراتر خواهد رفت و سودآوری چشمگیری خواهد داشت.
