سهام در کـف؟
علیرضا باغانی
دبیر گروه بورس
«قیمت سهام در کف است، فقط بخرید» این جمله‌ای است که این روزها دائما از زبان مسوولان بازار سهام تکرار می‌شود، اما آیا به واقع قیمت سهام در کف قرار دارد؟ آیا با توجه به ریسک‌های سیستماتیک مترتب بر بازار سهام می‌توان این گونه تحلیل کرد که قیمت سهام در بورس تهران در کف قرار دارد؟ سهام یک دارایی ریالی محسوب می‌شود و طلا، دلار، سکه و مسکن دارایی‌های فیزیکی محسوب می‌شوند و البته دارای ارزش ذاتی خاص، با این تفاوت که دارایی‌های فیزیکی در هر شرایطی می‌توانند ارزش ذاتی و کف قیمتی خاص خود را داشته باشند، اما دارایی‌های ریالی همچون سهام، اوراق مشارکت و... در شرایط خاص کمتر از قاعده ارزش ذاتی پیروی می‌کنند.
به عنوان مثال در شرایط عادی سهامی که در گروه پتروشیمی حضور دارد با پیش‌بینی سود 20 تومانی به ازای هر سهم و نسبت قیمت به درآمد (P/E) 7 مرتبه می‌تواند 140 تومان در بازار سهام قیمت داشته باشد و با توجه به امکان تعدیل مثبت در سود می‌توان ارزشی بالاتر از قیمت روز تابلو برای آن متصور بود، اما هنگامی که در جو هیجانی بازار همه فروشنده‌اند و قیمت سهم به سطح 100 تومان هم رسیده است، اساسا مگر می‌توان گفت که قیمت سهام در کف است؟ به طور قطع خیر. چون در شرایط هیجانی و احساسی سهام می‌تواند قیمتی به مراتب پایین‌تر از ارزش ذاتی خود را تجربه کند و این موضوع اجتناب‌ناپذیر است و حتی ممکن است سهامی سودده در شرایط غیرعادی و تشدید ریسک‌های سیستماتیک بهایی کمتر از ارزش اسمی 100 تومانی هم داشته باشد