«هرمز» در موقعیت مناسب بنیادی برای سرمایه گذاری

 این شرکت با ظرفیت تولید سالانه ۶۵/ ۱میلیون تن اسلب عریض با سرمایه ۲۵۰۰میلیارد تومان به‌عنوان مدرن ترین شرکت فولادی کشور فعالیت می‌کند. فولاد هرمزگان زیرمجموعه فولاد مبارکه اصفهان است و شناوری سهم کمتر از ۵ درصد است. مدیرعامل شرکت در سالیان اخیر مهندس ارزانی بود که در ابتدای سال‌جاری عطااله معروفخانی، جایگزین وی شد. معروفخانی در سوابق خود معاونت بازرگانی و فروش دخانیات ایران، عضویت هیات‌مدیره شرکت کاشی و سرامیک الوند و مدیرکلی پارلمانی و امور استان‌های کتابخانه ملی ایران را در کارنامه دارد. با وجود نوسانات منفی بازار سرمایه سهم در بازه یکساله و یک‌ماهه ماهه بازدهی ۵۰ و ۴درصدی برای سهامداران ثبت کرده است. شرکت در حدود ۳ میلیون تن گندله از کگل خریداری می‌کند و در حدود یک‌میلیون و ۷۰۰ هزار تن آهن اسفنجی تولید می‌کند و در نهایت یک‌میلیون و ۶۰۰ هزار تن اسلب به عنوان محصول نهایی روانه بازارهای هدف می‌شود.

 نگاهی به وضعیت عملیاتی شرکت در سالیان اخیر

شرکت در سال‌های ۹۴ و ۹۵ در حدود یک‌‌میلیون تن اسلب تولید کرده است. ثبات قیمت محصولات شرکت‌های فولادساز و همچنین رکود بازار داخلی و جهانی باعث شد تا شاهد عدم رشد سودآوری شرکت در سال ۹۴ باشیم. در سال ۹۵ هم این روند کماکان ادامه پیدا کرد ولی در سال ۹۶ با رشد قیمت­‌های جهانی، کاهش بهای تمام‌شده به دلیل تغییر در ساختار تامین مواد اولیه مصرفی از منابع داخلی و حذف وابستگی به مبادی خارجی، همچنین افزایش نرخ دلار در کنار افزایش تولیدات به ۴/ ۱میلیون تن اسلب، شاهد سودآور شدن این شرکت فولادساز به سطوح ۳۷۰ میلیارد تومان بودیم. در سال ۹۷ تا ۹۹ شرکت تولیدات خود را در حدود ۵/ ۱میلیون تن اسلب حفظ کرد و در کنار افزایش نرخ ارز در سال‌های اخیر توانست سودآوری خود را به میزان یک‌هزار و ۵۰۰ میلیارد تومان در سال ۹۸ و ۵ هزار و ۲۵۰ میلیارد در سال ۹۹ برساند.  

مفروضات اساسی در پیش بینی درآمد شرکت

 مقدار تولید

شرکت قابلیت تولید یک‌میلیون و ۶۵۰ هزار تن اسلب را برای سال ۱۴۰۰ دارد. همچنین در واحد احیای این شرکت برآورد می‌شود در سال‌جاری یک‌میلیون ۷۷۰ هزار تن آهن اسفنجی تولید شود.

 مقدار فروش

فولاد هرمزگان موجودی ابتدای دوره ۱۶۸ هزار تنی را دارد که فرض بر آن است در انتهای سال به ۸۰ هزار تن برسد. برهمین اساس انتظار فروش یک‌میلیون و ۷۳۰ هزار تن اسلب را داریم.

 نرخ فروش

مقاصد صادراتی اسلب ایران عمدتا جنوب شرق آسیا است. به طور کلی در حال حاضر به دلیل شرایط تحریمی، نرخ‌های صادراتی ۳۰ تا ۵۰ دلار کمتر از نرخ‌های این منطقه به فروش می‌رسد. فرض بر آن است که نرخ صادراتی اسلب شرکت برای ۱۰ ماه باقی‌مانده از سال، ۶۸۰ دلار باشد. نرخ گذاری اسلب در بورس کالای ایران بر پایه نرخ‌های صادراتی اعلامی‌مجله متال بولتن است. در این تحلیل فرض شده است شرکت نرخ اسلب داخلی را ۸۵ درصد نرخ صادراتی به فروش برساند.

 بهای تمام شده

شرکت به ازای هر تن تولید اسلب نیازمند ۲۵/ ۱ واحد آهن اسفنجی است. بر همین اساس شرکت در سال جاری حدود ۲۵۰ هزار تن آهن اسفنجی خریداری خواهد کرد. همچنین به ازای تولید هر تن اسلب شرکت ۴۱/ ۱ واحد گندله مصرف می‌کند. نرخ آهن اسفنجی و گندله به ترتیب در این تحلیل ۳۱۵ و ۱۵۲ دلار فرض شده است. نرخ تورم ۲۵ درصد، افزایش حقوق ۳۵ درصد و نرخ گاز ۳ سنت و نرخ برق ۲۸۰ درصد نسبت به سال ۹۹ رشد داده شده است. همچنین هزینه مواد مصرفی ۶۰ میلیون دلار در نظر گرفته شده است. سایر هزینه‌ها با توجه به نرخ دلار و تورم و حجم تولیدات محاسبه شده است.

 نرخ دلار

نرخ دلار نیما به طور متوسط برای سال جاری ۲۲ هزار و ۵۰۰ تومان لحاظ شده است

 سایردرآمدها و هزینه‌ها

نرخ تورم عمومی ‌و افزایش هزینه‌های حقوق ۳۰درصد لحاظ شده است.  شرکت مانده ارزی در حدود ۱۱۵میلیون یورو در سال‌های اخیر داشته است که در انتهای سال ۹۹ با یورو ۲۷هزارتومان تسعیر شده است. فرض بر آن است که دارایی‌های ارزی شرکت در انتهای سال با یوروی ۳۰هزار تومانی تسعیر شود. برآورد کارشناسی دریافت یک‌هزار و ۵۰۰ میلیارد تومان تسهیلات با نرخ ۱۸ درصد است.

 تحلیل حساسیت سود هر سهم شرکت در سناریوی پایه

با مفروضات ارائه شده، سود شرکت در حدود ۳۹۰ تومان در سناریوی پایه خواهد بود. در جدول تحلیل حساسیت سود هر سهم به تغییرات نرخ دلار و نرخ بیلت منطقه CIS ارائه شده است. در سناریوی پایه نرخ بیلت

۶۵۷ دلار، نرخ اسلب صادراتی هرمز ۱.۰۵ نرخ بیلت و نرخ داخلی ۸۵ درصد آن، حجم صادرات ۶۵درصد، نرخ گندله ۲۹ درصد بیلت، نرخ آهن اسفنجی خریداری شده ۵۷ درصد لحاظ شده است. در ضمن به ازای افزایش هر یک درصد نرخ بیلت سود شرکت ۳۵/ ۱ درصد سود شرکت تغییر می‌کند و کشش سودآوری شرکت به نرخ خرید ماده اولیه و نرخ دلار ۱- و ۵/ ۱درصد برآورد می‌شود.

 مروری بر پتانسیل و ریسک شرکت

از پتانسیل‌های شرکت می‌توان به اهرم بسیار مناسب شرکت به نرخ دلار، داشتن دو طرح توسعه برای واحد احیا و فولاد، موجودی مناسب گندله و اسلب شرکت، صعود قیمت‌های جهانی، مجاورت با آب‌های خلیج‌فارس و دسترسی آسان به آب‌های آزاد، نزدیکی به مخازن عظیم گاز عسلویه، مجاورت با معادن سنگ آهن گل‌گهر، مجتمع بندری شهید رجایی و حمل و نقل جاده ای و ریلی است. ریسک‌های این شرکت ابهامات موجود در زمینه نرخ‌های گندله و آهن اسفنجی و مصوبات قانون گذار در کنار کاهش انتظارات تورمی‌است.

 نظر کارشناسی

شرکت توان صادرات تمامی ‌محصول تولید شده را در بازارهای جهانی از طریق بندرعباس دارد و از لحاظ تقاضای محصول مشکل خاصی وجود ندارد. در حال حاضر قیمت سهم در حدود ۱۵۰۰ تومان است که به زودی در مجمع عادی سالانه تقسیم سود خواهد داشت و با برآورد سود کارشناسی شده ۳۵۰ تا ۴۰۰ تومانی، نسبت قیمت به درآمد ۴ واحدی را دارد که یکی از جذاب‌ترین ترین نسبت قیمت به درآمدهای بازار سرمایه است. این شرکت در سال آینده ظرفیت تولید را به ۲میلیون تن اسلب خواهد رساند و در سال بعد از آن طبق برنامه‌ریزی مبارکه،  احداث یک خط ‌نورد ورق عریض و همچنین احداث یک واحد احیای مستقیم به ظرفیت ۹۰۰ هزار تن را در دستور کار قرار دارد که سبب خواهد شد در بلندمدت سرمایه‌گذاران سودی با رشد بالا را در این شرکت داشته باشند.