خیز ۴۰همتی زاگرس دارو برای تصاحب شفادارو

بر اساس شرایط عرضه، حدود ۲.۴۵۵میلیارد سهم «شفا» با حداقل قیمت ۱۶۲هزار و ۸۳۰ریال برای هر سهم عرضه خواهد شد؛ رقمی که ارزش پایه کل بلوک را به حدود ۴۰همت می‌رساند. در صورت خرید به‌صورت شرایطی نیز حدود ۱۰همت باید در مرحله نخست به‌صورت نقد پرداخت شود.

اهمیت این معامله زمانی بیشتر می‌شود که بدانیم ارزش بازار «دزاگرس» در محدوده ۲۳همت قرار دارد. بنابراین ارزش بلوک شفادارو حدود ۱.۷برابر ارزش بازار خود زاگرس دارو است. همین موضوع، نحوه تامین مالی خرید را به یکی از مهم‌ترین ابهامات معامله تبدیل می‌کند. زاگرس‌دارو البته در یکی از پررشدترین دوره‌های فعالیت خود قرار دارد. فروش شرکت در ۶ماه نخست۱۴۰۵ با رشد ۲۹۴درصدی به حدود ۷.۱همت رسیده است. این شرکت در سال گذشته نیز حدود ۱.۵همت سود خالص ساخته و طی پنج سال اخیر میانگین رشد درآمد ۸۲درصدی و رشد سود خالص ۱۰۱درصدی را ثبت کرده است.

از دیگر نقاط قوت «دزاگرس» می‌توان به حاشیه سود ناخالص ۵۹درصدی، تولید بیش از ۲.۵میلیارد قطعه دارو، توسعه خطوط تولید و سهم بالای صادرات در فروش اشاره کرد. این شرکت علاوه بر توسعه محصولات جدید، طی سال‌های اخیر به حوزه واردات و تولید قراردادی نیز ورود کرده است.

اما جذابیت اصلی خرید شفادارو در ساختار آن است. «شفا» تنها یک شرکت سرمایه‌گذاری نیست، بلکه مالک مجموعه‌ای از شرکت‌های مطرح دارویی و پخش از جمله دانا، اسوه، جابرابن‌حیان، کیمیدارو و پخش رازی است.

در نتیجه، تصاحب شفادارو می‌تواند زاگرس دارو را از یک تولیدکننده رو به رشد به یک گروه دارویی یکپارچه تبدیل کند؛ گروهی که از تولید و واردات تا صادرات و شبکه توزیع را در اختیار دارد.

با این حال، مهم‌ترین ریسک معامله همچنان تامین مالی است. دوره وصول مطالبات زاگرس دارو حدود ۲۸۰روز گزارش شده و خرید یک بلوک ۴۰همتی می‌تواند فشار قابل‌توجهی بر نقدینگی شرکت ایجاد کند؛ به‌ویژه اگر بخش زیادی از منابع از محل بدهی و تسهیلات تامین شود. از این رو، مهم‌ترین سوال بازار فقط این نیست که آیا زاگرس دارو موفق به خرید شفادارو می‌شود، بلکه این است که این معامله با چه ساختار مالی انجام خواهد شد؟

اگر تامین مالی معامله به‌درستی انجام شود، خرید «شفا» می‌تواند نقطه عطفی برای دزاگرس و زمینه‌ساز شکل‌گیری یکی از گروه‌های بزرگ خصوصی صنعت دارو باشد؛ اما تامین مالی پرهزینه می‌تواند همین فرصت را به یک ریسک بزرگ تبدیل کند.