ابزار تسهیل کمّی
فردریک میشکین: استاد دانشگاه کلمبیا مکتب: پساکینزین گرایش کاری: سیاست پولی
دوره‌های اولیه QE،(تسهیل کمّی) مانند برنامه QE۱ فدرال رزرو در اوایل سال ۲۰۰۹ میلادی، تاثیرات بزرگی در بازار داشت اما دورهای بعدی، مانند برنامه QE۲ در نوامبر ۲۰۱۰ میلادی، شامل تحرکات بسیار کوچک‌تری در بازار بود. این اختلاف باعث شده برخی از افراد تصور کنند که QE فقط در مواقع استقرار دوره‌های تلاطم بازار، مانند اوایل سال ۲۰۰۹، موثر است؛ اما در سایر مواقع نه. با این حال، به‌عنوان اسناد موجود، بیشتر تحقیق از توضیحی جایگزین پشتیبانی می‌کنند که دوره‌های بعدی QE توسط شرکت‌کنندگان در بازار تا حد زیادی پیش‌بینی می‌شد. در نتیجه، اثرات موردانتظار برنامه‌ها تا زمان اعلامیه‌های رسمی در قیمت‌های بازار گنجانده شده بود. مطالعاتی که کنترل انتظارات بازار را از سطح و ترکیب خرید دارایی‌های برنامه‌ریزی شده رصد می‌کند، نشانگر این است که دوره‌های بعدی QEبا قدرت باقی ماندند؛ با اثراتی که در دوره‌های آرامش بازار کاهش نمی‌یابد یا با افزایش ترازنامه بانک مرکزی تغییر نمی‌کند.
تحقیقات دیگر، براساس مدل‌های ساختار نرخ بهره نشان می‌دهد که اثرات خرید دارایی بر بازدهی بلندمدت و از نظر اقتصادی موثر بوده است. به‌عنوان مثال، یک مطالعه دقیق نشان داد که اثر تجمعی خرید دارایی فدرال رزرو در بازدهی اوراق ۱۰ساله خزانه‌داری بیش از ۱۲۰ نقطه واحد در زمان پایان خرید خالص است. مطالعات مربوط به برنامه‌های خرید دارایی در انگلستان و منطقه یورو اثرات بازار مالی را که از نظر کمّی شبیه به نتایج در ایالات متحده است، نشان می‌دهد. کانال سیگنال‌دهی QE نیز اهمیت ویژه‌ای داشتند و همچنان قدرتمند باقی مانده است. راهنمایی‌های پیش‌رو، گرچه در دوره فوری پس از بحران، چندان موثر نبود؛ اما گذشت زمان و دقیق‌تر شدن تشدید اثر، قدرت بیشتری در هدایت رو‌به جلو و ارتباطات بانک‌های مرکزی در مورد چشم‌انداز اقتصادی و برنامه‌های سیاست پولی آتی از این ابزار حاصل شد. راهنمایی پیش‌رو به مردم کمک می‌کند تا درک کنند که چگونه سیاست‌گذاران به تغییر در چشم‌انداز اقتصادی پاسخ خواهند داد و به سیاست‌گذاران اجازه می‌دهد تا به سیاست‌های نرخ پایین‌تر برای طولانی‌تر متعهد شوند. چنین سیاست‌هایی با متقاعد کردن فعالان بازار مبنی بر اینکه سیاست‌گذاران باعث افزایش تاخیر در افزایش نرخ حتی با تقویت اقتصاد می‌شوند، می‌تواند به سهولت شرایط مالی و فراهم کردن محرک اقتصادی امروز کمک کنند.
«تغییر در چارچوب سیاست می‌تواند راهنمای آینده را حتی در آینده موثرتر کند.» بسیاری اجرای برنامه نامتعارف پولی مانند تسهیل مقداری را منجر به بروز ابرتورم می‌دانستند، اما پس از یک دهه تورم نزدیک به ۲ درصد شده و از آن عبور نکرده است. همچنین با اجرای ۳ نوبت تسهیل مقداری، حجم ترازنامه فدرال رزرو به ۴۵۰۰ میلیارد دلار رسید که بسیاری از منتقدان از آن به‌عنوان عامل فرورفتن در چرخه حلزونی بدون‌تورم یا ابرتورم یاد کردند. با این حال هیچ یک از این اتفاقات تا کنون رخ نداده است. علاوه بر این، زمانی که منحنی بازدهی اوراق وارونه شد، همه به فکر رکود افتادند اما کسی به اعوجاجی که برنامه تسهیل مقداری در بازارها ایجاد کرده بود اعتنا نکرد و تنها برخی از اعضای فدرال رزرو در دوره بحران مانند جنت یلن به این واقعیت و درک رسیده بودند که خرید حجیم اوراق در این سه بسته انبساطی منجر به عدم وثوق و اعتبار سیگنال نرخ بازدهی منحنی وارونه‌شده می‌شد. همانطور که پیش‌بینی می‌شد، منحنی به شرایط نرمال بازگشت و سیگنال رکود را مخابره نمی‌کرد.
