شکاف دخل و خرج «بکام»

در متن تحلیل به بررسی محصولات شرکت، سهامداران عمده آن و ریسک‌‌‌ها و فرصت‌‌‌های کارخانه‌های تولیدی شهید قندی پرداخته شده و در آخر با مجموع این مفروضات برای سال ۱۴۰۲ رشد درآمد به‌‌‌میزان ۱۱۷درصد پیش‌بینی شده است.

محصولات شرکت

بررسی‌‌‌ها نشان می‌دهد که محصولات اصلی کارخانه‌های تولید شهید قندی در پایان آذرماه که با دوره ۹ماهه شرکت مذکور مصادف است، شامل کابل‌‌‌های مخابراتی نوری، کابل‌‌‌های مخابراتی مسی و کابل برق است. از طرفی در چهارسال گذشته، به‌طور میانگین ۲۰درصد درآمد شرکت را فروش صادراتی تشکیل داده است. با این حال این روند کاهشی بوده، به طوری که در دوره ۶ماهه و ۹ماهه سال ۱۴۰۱، به ترتیب ۲درصد و ۵درصد درآمد شرکت از محل فروش صادراتی بوده است. با این تفاسیر می‌‌‌توان گفت، کارخانه‌های شهید قندی عمده محصولات خود را در بازار داخل به فروش می‌‌‌رساند.

با بررسی مواد مصرفی در کارخانه‌های تولیدی شهید قندی درمی‌‌‌یابیم که هشت‌نوع ماده اصلی از جمله مفتول مس، فیبر نوری، پلی‌اتیلن، مفتول آلومینیوم، نوار فولادی، ژله، بوتیلن و عنصر مقاوم در آن مورد استفاده قرار می‌گیرد. در این میان، بررسی مواد مصرفی نشان می‌دهد که حدود ۲۱درصد این مواد به‌‌‌صورت وارداتی و ۸۰درصد آن از بازار داخل تامین می‌شود. با این حال روند واردات مواد اولیه در «بکام» افزایشی بوده، به‌طوری که در دوره ۹ماهه ۱۴۰۱ به ۳۸درصد رسیده و با توجه به پیش‌بینی شرکت از ورود ۲۵درصدی مواد اولیه تا آخر سال ۱۴۰۱ می‌‌‌توان گفت این روند افزایشی تکرار‌پذیر خواهد بود. بر این اساس با توجه به موارد ذکرشده می‌‌‌توان نتیجه گرفت، ریسک عدم‌تامین مواد مستقیم در «بکام» که حدود ۸۱درصد از بهای تمام‌شده را تشکیل می‌دهد تا حدی بالاست و نیاز است شرکت تمهیداتی بیندیشد و وابستگی خود را به مواد وارداتی کاهش دهد. بررسی آمار تولید، فروش و سودآوری «بکام» می‌‌‌تواند نقشه‌‌‌ای از عملکرد آن در گذشته به تحلیلگران ارائه دهد. بر این اساس در بخش تولیدات بررسی آمارها نشان می‌دهد که در سه‌سال اخیر به‌طور میانگین ۱۸درصد از تولیدات کاسته شده که این روند افزایشی بوده و در دوره ۶ماهه ۱۴۰۱ نسبت به مدت مشابه سال قبل به ۲۴درصد رسیده است. با این حال در دوره ۹ماهه ۱۴۰۱ رشد تولید ۶۰درصدی نسبت به قبل رقم خورده که می‌‌‌توان گفت با توجه به اینکه روند تاریخی همواره کاهش تولیدات را نشان می‌دهد، نمی‌‌‌توان رویداد اخیر را اتفاقی تکرار‌پذیر در نظر گرفت. یکی دیگر از آمارهای مهم کارخانه‌های شهید قندی، مبلغ فروش است. بررسی‌‌‌ها نشان می‌دهد که «بکام» در سه‌سال گذشته در مبلغ فروش رشد خوبی را به ثبت رسانده و به‌طور میانگین ۷۳درصد به این مبلغ افزوده شده است. با این حال در سال ۱۴۰۰ این روند معکوس شده و ۳درصد افت درآمد فروش شرکت نسبت به سال ۱۳۹۹ رقم خورده است. البته در دوره ۹ماهه ۱۴۰۱ شرکت مذکور توانسته است ۱۶درصد درآمد خود را نسبت به مدت مشابه قبل افزایش دهد. بر این اساس می‌‌‌توان گفت «بکام» از آهنگ رشد نسبتا خوبی در درآمد عملیاتی برخوردار است که این امر با توجه به افت میزان تولید می‌‌‌تواند به دلیل رشد نرخ فروش محصولات آن باشد. آخرین موردی که باید در «بکام» به بررسی روند آن بپردازیم، حاشیه سودهای ناخالص، عملیاتی و خالص است. بر همین اساس در چهارسال اخیر میانگین حاشیه سودهای شرکت مذکور به‌ترتیب برابر با ۳۴درصد، ۲۱درصد و ۱۰درصد بوده، این در حالی است که در ۹ماهه ۱۴۰۱ حاشیه سودهای ناخالص، عملیاتی و خالص به ۳۰درصد، ۱۲درصد و ۴درصد رسیده است. بررسی روند حاشیه سودهای شرکت نشان می‌دهد که در سال ۱۳۹۷ و ۶ماهه ۱۴۰۱ شرکت زیان‌‌‌ده شده که عمده دلیل آن ‌تطبیق نداشتن آهنگ افزایش بهای تمام‌شده با رشد نرخ فروش محصولات بوده است. در این میان، شرکت در دوره ۹ماهه ۱۴۰۱ توانسته است با افزایش سرمایه از زیان دوره ۶ماهه خارج شود و به سود برسد. درنتیجه می‌‌‌توان گفت ریسک حاشیه سود همچنان با کارخانه‌های شهید قندی همراه است. بنابراین «بکام» باید هزینه‌‌‌های خود را به‌خوبی کنترل کند. در کنار این موارد حذف قیمت‌گذاری دستوری می‌تواند راه‌‌‌گشای شرکت باشد و به دنبال آن موجب بهبود حاشیه سود آن شود.

نسبت سهامداران شرکت

سهامداران عمده حقوقی کارخانه‌های تولیدی شهید قندی عبارتند از شرکت سرمایه‌گذاری توسعه معادل و فلزات و صندوق توسعه معادل و فلزات آرمان که به ترتیب مالکیت ۸/ ۷۴درصد و یک‌درصد سهام «بکام» را در اختیار دارند. در این میان در ترکیب سهامداران شرکت یک شخص حقیقی قرار دارد که مالکیت ۲درصد از سهام کارخانه‌های تولیدی شهید قندی را در اختیار دارد. با این تفاسیر شناوری «بکام» در حدود ۲۵درصد است.

ریسک‌‌‌ها و فرصت‌‌‌های شرکت

اولین ریسکی که می‌‌‌تواند موجب اخلال در فعالیت شرکت‌های تولیدی شود، ریسک تغییر تکنولوژی است. بر این اساس در کارخانه‌های تولیدی شهید قندی در مورد کابل‌‌‌های مسی مخابراتی عملا بازار محصول بسیار محدود است و بدیهی است در نقطه افول است. دلیل افزایش فروش کابل‌‌‌های فوق هم قرارداد فروش کابل مسی با شرکت مخابرات سوریه بوده است. همچنین در مورد کابل‌‌‌های نری می‌‌‌توان گفت ریسکی مشاهده نمی‌شود. در خصوص پروژه‌‌‌های فیبر نوری شهری نیز انتظار می‌رود ظرفیت بازار چندبرابر شود. در آخر در مورد کابل‌‌‌های برق به علت توسعه و تغییرات مداوم ریسکی شرکت را تهدید نمی‌‌‌کند.

یکی دیگر از ریسک‌‌‌هایی که باید به آن توجه کرد، ملاحظات قانونی است. به‌استثنای قوانین و مقررات عمومی حاکم بر کشور و مطالبات راکد و سنواتی و همچنین اسناد سررسید گذشته، مقررات خاصی حکم‌‌‌فرما نیست و از این بابت شرکت کلیه تعهدات کارفرما در خصوص قانون کار، سازمان تامین اجتماعی، رعایت قانون تجارت، قانون مالیات‌‌‌های مستقیم و رعایت دستور‌‌‌العمل و ضوابط سازمان بورس و اوراق بهادار و... را به نحو احسن مورد توجه قرار داده است و تاکنون به‌جز عدم‌پذیرش سودهای ابرازی شرکت در اظهارنامه‌‌‌های عملکرد توسط سازمان امور مالیاتی استان یزد مشکل قابل‌توجهی به چشم‌‌‌ نمی‌‌‌خورد. در آخر ورود رقبای جدید از دیگر ریسک‌‌‌های شرکت کارخانه‌های تولیدی شهید قندی است که با توجه به سرعت توسعه پروژه فیبر نوری شهری پیش‌بینی می‌شود رقبای جدیدی هرچند کوچک در بازار وارد شوند. بنابراین در صورت عدم‌واردات کابل‌‌‌های فیبر نوری شهری توسط رقبا یا مشتریان پیش‌بینی می‌شود بازار محصول با کاهش جدی فروش مواجه نشود. در آخر با در نظر گرفتن این امر که همواره‌ واردات مواد اولیه «بکام» افزایش یافته، می‌‌‌توان گفت فشار حداکثری تحریم می‌‌‌تواند ریسک جدی برای این شرکت باشد و به دنبال آن سودآوری آن را تحت‌‌‌الشعاع قرار دهد.

تحلیل سود سال آینده

در تخمین سهم سود سال ۱۴۰۲ «بکام» ابتدا باید مفروضات و متغیرهای موثر بر سودآوری شرکت را مشخص کرد. مهم‌ترین متغیر اثرگذار بر سودآوری این شرکت نرخ محصولات تولیدی آن است. محصولات اصلی «بکام» که بیشترین درآمد شرکت را حاصل می‌کنند، شامل کابل‌‌‌های مخابراتی نوری، کابل‌‌‌های مخابراتی مسی و کابل برق هستند که نرخ آنها براساس رشد ۲۰درصدی نسبت به آخرین گزارش فعالیت ماهانه (دی‌ماه) به‌ترتیب ۵۳میلیون و ۵۹۶هزار تومان، ۶۳۱میلیون و ۱۶۱هزار تومان و ۱۷۴میلیون و ۵۸۶هزار تومان در نظر گرفته شده است. از طرفی نرخ‌های مهم دیگر عبارتند از: افزایش مواد اولیه، حقوق، تورم و حمل‌‌‌ونقل که به‌ترتیب ۴۰درصد، ۶۰درصد، ۴۵درصد و ۴۰درصد برآورد شده‌‌‌اند. همچنین نرخ دلار در سامانه نیما برای سال ۱۴۰۲ به‌‌‌طور میانگین برابر با ۳۴هزارتومان در نظر گرفته شده است. با فرض این متغیرها فروش کارخانه‌های تولیدی شهید قندی در سال ۱۴۰۲ برابر با ۷۲۶میلیارد تومان خواهد شد. از این میزان فروش ۱۵۱میلیارد تومان سود ناخالص، ۶۷میلیارد تومان سود عملیاتی و ۳۱میلیارد تومان سود خالص برآورد می‌شود. این در حالی است که در ۹ماهه ۱۴۰۱ «بکام» توانسته است به میزان ۳۴۸میلیارد و ۸۳۵میلیون تومان فروش به ثبت برساند. با این مفروضات سود خالص به ازای هر سهم شرکت «بکام» برای سال ۱۴۰۲ برابر با ۲۶تومان پیش‌بینی می‌شود. همان‌طور که در بخش مبلغ فروش به بررسی روند سالانه پرداخته شد، «بکام» در ۹ماهه ۱۴۰۱ موفق به افزایش درآمد فروش خود به میزان ۴۲درصد شده است. بر همین اساس پیش‌بینی می‌شود برای سال ۱۴۰۲ رشد ۱۱۷درصدی نسبت به سال ۱۴۰۱ به وقوع بپیوندد. با توجه به آخرین قیمت هر سهم «بکام» که برابر با ۲۳۰تومان بوده است، نسبت قیمت به سود هر سهم شرکت برای سال ۱۴۰۲ برابر با ۹/ ۸ می‌شود.

خبرهای شنیده از بکام

کارخانه‌های تولیدی شهید قندی در تاریخ ۲۴دی‌ماه ۱۴۰۱ در افشای اطلاعات از واگذاری ۴واحد آپارتمان در شهر مشهد خبر داد که مبلغ ۱۰میلیارد و ۳۳۸میلیون تومان ارزش املاک فروش رفته و ارزش دفتری آنها ۳۰میلیون تومان بوده و در این رویداد بالغ بر ۱۰میلیارد و ۳۰۰میلیون تومان برای شرکت سودآوری به همراه داشته که ۷۰درصد آن نقدا تسویه شده و مابقی پس از انتقال قطعی تسویه خواهد شد. با این حال شنیده‌‌‌ها حاکی از آن است که شرکت ۱۰ تا ۱۵واحد آپارتمان در مشهد دارد که قصد واگذاری تمام آنها را دارد اما با توجه به شرایط راکد بازار مسکن توانسته است فقط ۴واحد از آنها را به فروش برساند که در کدال افشا شده، در این میان براساس خبر‌‌‌های رسیده سه‌ملک دیگر شرکت در روز ۱۷بهمن ماه واگذار شده که خبر آن به‌‌‌زودی روی سامانه کدال منتشر خواهد شد. کارشناسان بر این باورند که علت واگذاری این املاک کمبود نقدینگی در جهت تامین منابع تولید بوده است. همچنین با توجه به‌‌‌ اینکه عمده‌‌‌ترین مشتری شرکت «بکام» مخابرات است که یک شرکت دولتی محسوب می‌شود، شرکت مخابرات از موضع قدرت برخورد می‌کند و همین امر موجب می‌شود که شرکت با کمبود نقدینگی مواجه باشد و مجبور به واگذاری دارایی‌‌‌های خود برای جبران این کمبود شود. این تاخیر در تسویه مطالبات در مواردی به یک تا دوسال نیز رسیده است. از طرفی شرکت در دوره‌‌‌های تاریخی با وجود آمادگی خطوط تولید در جهت تولید به میزان حداکثر ظرفیت، همواره با افت تولید مواجه بوده که این امر نیز به دنبال کمبود جریان نقدی حاصل از مطالبات به عقب افتاده بوده است. به نظر می‌‌‌رسد. در این میان شرکت با فروش محصولات خود مازاد بر نرخ روز و فروش به شرکت‌های کوچک‌تر به صورت نقدی توانسته است تا حدی نقدینگی تامین کند، با این حال همچنان این امر ریسک جدی برای شرکت محسوب می‌شود. بررسی‌‌‌ها نشان می‌دهد که «بکام» زمین بسیار خوبی در دارایی‌‌‌های خود دارد که سرمایه‌گذاران به دنبال تغییر کاربری آن هستند و در صورت تحقق این امر می‌‌‌تواند سود بسیار خوبی برای شرکت به همراه داشته باشد. همچنین نرخ‌‌‌گذاری در شرکت تولیدی شهید قندی به‌‌‌صورت مزایده و سپس عقد قرارداد صورت می‌گیرد و از قیمت‌گذاری دستوری خارج شده اما اولویت شرکت قبول مزایده‌‌‌‌ای است که حجم بیشتری را در بر گیرد و صرفا مبلغ پیشنهادی ملاک انتخاب نیست. همان‌طور که در مزایده انجام‌شده در تاریخ ۱۰دی‌ماه «بکام» برنده را شرکت مخابرات اعلام کرد چون ۳هزار و ۵۰۰کیلومتر از انواع کابل فیبر نوری خاکی سفارش داده بود با اینکه نوع تسویه آن دوماه پس از تحویل هر پارت بوده و طی ۱۲ماه است و تنها ۲۵درصد آن را از پیش پرداخت کرده است.