«دنیای‌اقتصاد» وضعیت یکی از تولیدکنندگان بزرگ اسلب را بررسی می‌کند
سود‌آوری «هرمز» در گرو رونق بازارهای جهانی
شرکت فولاد هرمزگان جنوب در تاریخ 26/ 05/ 1390 به صورت سهامی خاص در اداره ثبت شرکت‌های بندرعباس به ثبت رسید، سپس طی صورتجلسه مجمع فوق‌العاده مورخ 10/ 07/ 1392 نوع شرکت از سهامی‌خاص به سهامی‌عام تبدیل و سهام شرکت در همان سال در بازار بورس ایران پذیرفته شد. شرکت فولاد هرمزگان جنوب، دومین کارخانه بزرگ تولید فولاد بعد از انقلاب، در کنار خلیج‌فارس در زمینی به مساحت 96هکتار ساخته شده و در 13کیلومتری غرب شهر بندرعباس، در منطقه ویژه اقتصادی صنایع و معادن فلزی خلیج‌فارس واقع است و با وجود این شرکت، استان هرمزگان به قطب سوم فولاد کشور تبدیل شده است. از ویژگی‌های مهم این شرکت، مجاورت آن با خلیج‌فارس و آب‌های آزاد، نزدیکی به مخازن عظیم گاز عسلویه و مجاورت آن با ذخایر سنگ‌آهن گل‌گهر است.
موضوع فعالیت اصلی شرکت فولاد هرمزگان جنوب مطابق اساسنامه، بهره‌برداری از کارخانه فولادسازی هرمزگان واقع در 15کیلومتری غرب شهر بندرعباس و انجام هرگونه فعالیت تولیدی، معاملاتی و بازرگانی اعم از داخلی و خارجی است؛ فعالیت‌هایی که به‌طور مستقیم یا غیرمستقیم با موضوع فعالیت شرکت مرتبط باشد. سهامدار اصلی شرکت، فولادمبارکه اصفهان است که مالکیت 95درصد فولادهرمز را در اختیار دارد.
محصولات اصلی شرکت فولاد هرمزگان جنوب، شامل شمش فولاد اسلب، آهن اسفنجی، بریکت‌سرد و آهک است. شمش فولاد محصول کارخانه ذوب و ریخته‌گری است و در حال حاضر در آن دو کوره به ظرفیت اسمی یک‌میلیون و 500هزار تن در سال در سه‌شیفت فعالیت می‌کنند. آهن اسفنجی محصول کارخانه احیای مستقیم است و در حال حاضر دو خط به ظرفیت اسمی سالانه یک‌میلیون و 650هزار تن، در سه‌شیفت مشغول فعالیت هستند. بریکت سرد محصول کارخانه بریکت‌سازی است و در حال حاضر به ظرفیت اسمی 192هزار تن در سه‌شیفت فعالیت می‌کند. همچنین آهک، محصول کارخانه آهک‌پزی با ظرفیت 108هزار تن در سه‌شیفت در حال فعالیت است.
فرصت‌ها و ریسک‌ها
از آنجا که تولید و مصرف محصولات فولادی در کشور‌های مختلف رو به افزایش است، تولید این محصول از شاخصه‌های اصلی توسعه در کشورها و جوامع به شمار می‌آید. افزایش مصرف فولاد و در نتیجه آن، افزایش تولید این محصول، رقابتی‌تر شدن بازار را به همراه دارد تا با بالا بردن بهره‌وری و مدیریت یا کاهش هزینه‌ها و استفاده درست از امکانات موجود، سهم بیشتری از بازار را به خود اختصاص دهند.
بررسی روند عرضه و تقاضای فولاد در ایران نشان می‌دهد که مصرف فولاد نسبت به تولید آن بیشتر بوده است؛ بنابراین با تحقق ظرفیت 55میلیون تن فولاد تا پایان سال 1404، میزان تولید از مصرف پیشی گرفته و توسعه صادرات را به همراه خواهد داشت. از آنجا که ایران دومین دارنده ذخایر گازی جهان است، در صورت عدم‌کمبود برای صنایع بزرگ، تحقق این اهداف دور از انتظار نیست.
ریسک‌ها
ریسک کیفیت محصولات: با توجه به تامین خوراک اولیه کارخانه آهن اسفنجی و کیفیت خوب تامین آن از سوی شرکت‌های داخلی و همچنین تامین اغلب ماشین‌آلات از سوی کشور‌های اروپایی این ریسک بسیار پایین است.
ریسک نوسانات نرخ ارز: با توجه به امکان صادرات محصولات و همچنین کمتر بودن واردات از صادرات و داشتن مازاد ارزی و پیش‌بینی مصرف جهانی، ریسک فوق در سطح متوسط قرار دارد.
ریسک نرخ نهاده‌های تولید: با وجود نوسانات داخلی و خارجی در سطح عمومی قیمت‌ها، ارتباط مستقیم قیمت مواد اولیه با قیمت فروش محصولات، تاثیرات تورمی ناشی از افزایش نرخ ارز، تورم تامین نهاده‌های تولیدی به دلیل ارتباط استراتژیک با شرکت‌های تامین‌کننده و وابستگی نرخ مواد اولیه خریداری‌شده و محصول تولیدشده، این ریسک متوسط است.
ریسک مربوط به عوامل بین‌المللی یا تغییر مقررات دولتی: بدون شک مشکلات تحریم و همچنین تغییر مقررات دولت، تاثیر قابل‌توجهی بر موضوع فوق داشته است. در مورد قیمت‌های جهانی محصولات با توجه به فرمول قیمت‌گذاری فروش محصولات شرکت و احتمال اخذ تعرفه صادرات از سوی دولت، این ریسک متوسط است.
تولید
محصول اصلی و پرفروش شرکت فولاد هرمزگان جنوب، اسلب فولادی است که با تولید حدود یک‌میلیون و 400تن در سال 1400 همراه بوده است. در سه‌ماه ابتدایی سال 1401، 391هزار تن از این محصول تولید شده است که با فرض تولید ماهانه 131هزار تن انتظار می‌رود، یک‌میلیون و 179هزار تن اسلب تولید شود. در نهایت در پایان سال 1401، یک‌میلیون و 500هزار تن از این محصول تولید می‌شود. در سال 1402 نیز انتظار می‌رود، تولید اسلب در همین حدود باشد.
پیش‌بینی تحلیلگر «دنیای‌اقتصاد» حاکی از این است که احتمالا تولید آهن اسفنجی، بریکت، آهک و قراضه در سال 1402، مجموعا 376هزار تن خواهد بود.
فروش
بررسی روند نسبت میزان فروش داخلی اسلب به کل فروش این محصول نشان می‌دهد که این میزان بین 45 تا 57درصد کل فروش اسلب در داخل کشور است. به‌طور میانگین می‌توان برای سال‌های آینده، 53درصد را برای این نسبت در نظر گرفت. با این تفاسیر انتظار می‌رود، در سال 1401، 768هزار تن اسلب و در سال 1402، 836هزار تن از این محصول در داخل کشور به فروش برسد. همچنین فروش صادراتی این محصول در سال‌های 1401 و 1402 به‌ترتیب، 718هزار و 735هزار تن خواهد بود.
نرخ فروش
نرخ اسلب داخلی، مطابق عرضه و تقاضای موجود در بورس‌کالا و نرخ اسلب صادراتی براساس نرخ بازارهای جهانی تعیین می‌شود. همچنین بررسی نرخ‌های داخلی با نرخ‌های صادراتی این شرکت در سال‌های اخیر نشان می‌دهد که تفاوت چشمگیری بین این دو نرخ وجود ندارد. بنابراین بهتر است برای پیش‌بینی نرخ اسلب، بازارهای جهانی را بررسی کرد. اغلب تحلیل‌ها و چشم‌انداز‌هایی که برای نرخ اسلب در سایت‌ها و اخبار موجود مشاهده می‌شود، حاکی از آن است که روند نرخ اسلب برای سال 1402 رو به بهبود خواهد گذاشت؛ در نتیجه معقول به نظر می‌رسد، اگر نرخ اسلب را برای سال 1401، حدود 560دلار به‌ازای هر تن و برای سال 1402، حدود 620دلار به‌ازای هر تن در نظر بگیریم.
با در نظر گرفتن نرخ‌های فوق و مقادیری که برای فروش محصولات در نظر گرفتیم، جمع فروش داخلی در سال 1401، 12هزار میلیارد و در سال 1402، 16هزار و 800میلیارد تومان خواهد بود. فروش صادراتی نیز در سال 1401، به رقم 10هزار و 800میلیارد تومان و در سال 1402 به رقم 14هزار و 500 میلیارد تومان خواهد رسید. در نهایت، درآمد عملیاتی شرکت در سال 1401، 22هزار و 800میلیارد تومان و در سال 1402، 31هزار و 400میلیارد تومان خواهد بود.
با توجه به اینکه بخشی از آهن اسفنجی مورد استفاده در تولید فولاد در شرکت فولاد هرمز به فروش می‌رسد، نرخ این محصول 10میلیون و 700هزار تومان به‌ازای هر تن برای سال 1401 و 12میلیون تومان به‌ازای هر تن برای سال 1402 در نظر گرفته شده است. آهک نیز که به وسیله سنگ آهک و آهک هیدراته تولید می‌شود، با نرخ 290هزار تومان برای سال 1401 و نرخ 370هزار تومان برای سال 1402 به فروش می‌رود.
مواد اولیه
مهم‌ترین ماده اولیه شرکت فولاد هرمزگان جنوب که سهم بزرگی از مواد اولیه را به خود اختصاص داده، مواد معدنی است. مواد معدنی شرکت شامل گندله و سنگ‌آهن است که گندله در فرآیند تولید آهن اسفنجی مورد استفاده قرار می‌گیرد. در سال 1400، حدود 2میلیون و 400هزار تن به ارزش 8هزار و 157میلیارد تومان گندله برای تولید آهن اسفنجی به کار رفته است.
مصرف سنگ‌آهن نیز که یکی از مواد اصلی برای تولید آهن اسفنجی به شمار می‌آید، در سال 1400 حدود 253تن و به ارزش 195میلیون تومان بوده است. حدود 41هزار تن از آهن اسفنجی تولیدشده برای تولید بریکت و یک‌میلیون و 700هزار تن از آن برای تولید اسلب به کار می‌رود. تنها 5هزار تن از آهن اسفنجی در سال 1400 برای فروش و عرضه در بازار داخلی کنار گذاشته شده است.
با در نظر گرفتن ضرایب مصرف و با توجه به محصولاتی که از مواد اولیه تولید می‌شود، می‌توان پیش‌بینی کرد که در سال‌های 1401 و 1402، حدود 3میلیون تن ماده اولیه شامل 2میلیون و 800هزار تن مواد معدنی شامل گندله و سنگ‌آهن و 226هزار تن سنگ آهک مورد مصرف قرار گیرد. انتظار می‌رود، در سال 1401، 12هزار و 700میلیارد تومان و در سال 1402، 18هزار و 700میلیارد تومان ماده اولیه برای تولید محصولات در این شرکت مورد استفاده قرار گیرد.
تحلیل حساسیت
تحلیل حساسیت برای پیش‌بینی سود سهم شرکت‌ها با تغییر چند متغیر به کار می‌آید. به‌منظور بررسی تحلیل حساسیت سود هر سهم «هرمز» دو متغیر اساسی در این شرکت، یعنی نرخ دلار و نرخ اسلب صادراتی در نظر گرفته شده و نرخ اسلب در بازه 550 تا 650 دلار و نرخ دلار در سامانه نیما از 24هزار تومان تا 35هزار تومان مفروض قرار داده می‌شود. از طرفی کف P/ E تاریخی سهم 5/ 3واحد و سقف آن 18واحد در نظر گرفته شده است.
با این تفاسیر انتظار می‌رود، با قیمت فعلی سهم در تاریخ این گزارش که حدود هزار و 100تومان است و مفروضاتی که در نظر گرفته‌ایم، سود هر سهم در سال 1401 زیر 61تومان نباشد و اگر با تغییر مفروضات، سود هر سهم بین 61 تا 110تومان و 110 تا 275تومان باشد، شرایط عالی به نظر برسد. اگر باز هم با تغییر مفروضات، سود هر سهم به بالای 275تومان برسد، شرایط برای این سهم فوق‌العاده خواهد بود.
بررسی‌های تحلیلگر «دنیای‌اقتصاد» در خصوص تحلیل حساسیت در این نماد نشان می‌دهد که با فرض دلار 24 تا 26هزار تومان، اگر قیمت اسلب فولاد زیر 600دلار در سال 1401 تثبیت شود، شرایط چندان خوب به نظر نمی‌رسد و حتی ممکن است اوضاع برای این سهم به‌شدت وخیم شود؛ اما اگر دلار نیمایی در محدوده امروز و بالاتر از آن یعنی بیش از 27هزار تومان تثبیت شود، شرایط به نفع «هرمز» خواهد بود. سود هر سهم «هرمز» در سال 1402 نیز، در صورتی در شرایط خوبی قرار می‌گیرد که دلار بالای 32هزار تومان و نرخ اسلب بالای 600دلار تثبیت شود.
