وضعیت سود آوری،تولید و فروش «فخوز»

محمد جواد عبدالهی تحلیلگر کارگزاری بانک صنعت و معدن دنیای‌اقتصاد : شرکت فولاد خوزستان در سال ۱۳۵۲ به دلیل وجود منابع گاز، برق، آب و امکان حمل و نقل ریلی و جاده‌ای و نزدیکی به دریا در استان خوزستان در نزدیکی شهر اهواز با نام شرکت فولاد اهواز آغاز به کار کرد. اولین واحد آن در سال ۱۳۵۶ با عنوان واحد احیای شماره ۱ با ظرفیت ۵۵/ ۱ میلیون تن آهن اسفنجی به بهره‌برداری رسید. شرکت در سال ۱۳۷۴ به فولاد خوزستان تغییر نام داد و در سال ۱۳۸۵ به سهامی‌عام تبدیل و در سال ۱۳۸۶ در بازار بورس اوراق بهادار تهران پذیرفته و با نماد فخوز قابل معامله شد. سرمایه فعلی شرکت فولاد خوزستان ۵۰هزار میلیارد ریال بوده و سهامدار عمده آن شرکت گروه توسعه اقتصادی پایندگان با ۴۶درصد مالکیت است. شرکت اصلی ظرفیت تولید ۸/ ۳ میلیون تن فولاد شامل بلوم، بیلت و اسلب را دارد و در حال حاضر با ظرفیت اسمی ‌در حال تولید است. شرکت صنعتی و معدنی توسعه فراگیر سناباد با ظرفیت ۵/ ۲ میلیون تنی گندله و شرکت صنعت فولاد شادگان با ظرفیت ۸۰۰ هزار تنی آهن‌اسفنجی از زیرمجموعه‌های مهم فولاد خوزستان هستند. در جدول شماره یک خلاصه‌ای از وضعیت گذشته شرکت و همچنین برآورد سودآوری شرکت در سال‌های آتی نشان داده شده است. لازم به ذکر است سود حاصل از شرکت‌های زیرمجموعه گفته شده با فرض تقسیم سود ۱۰۰درصد لحاظ شده است.

 مفروضات اساسی در پیش بینی درآمد شرکت

مقدار تولید و فروش:شرکت ظرفیت 8/ 3 میلیون تنی تولید فولاد را دارد که در حال حاضر با ظرفیت اسمی‌در حال تولید است. با توجه به مشکلات قطعی برق در سال جاری و پیش بینی این اتفاق در سال آینده، میزان تولید بلوم و بیلت  برای سال 1400 و 1401، 85/ 1 میلیون تن برآورد شده است. میزان تولید اسلب  برای سال جاری و سال آینده  46/ 1 میلیون تن برآورد شده است. میزان فروش محصولات برای هر دو سال برابر تولید فرض شده است. 60درصد از محصولات بلوم‌وبیلت و اسلب به صورت صادراتی به فروش می‌رسد.

نرخ فروش:نرخ دلاری شمش برای ادامه سال 580 و اسلب 644 دلار برآورد شده است. برای سال آینده شمش 550 و اسلب 594 دلار محاسبه شده است. نسبت نرخ شمش و اسلب داخلی به صادراتی 97درصد در نظر گرفته شده که نرخ ریالی بلوم‌و بیلت برای ادامه سال 13.234 و اسلب 14.955 و برای سال آینده بلوم و بیلت 14.508 و اسلب 15.670 تومان به ازای هر کیلوگرم محاسبه شده است.

ماده اولیه:ماده اولیه اصلی شرکت کنسانتره سنگ آهن است که تقریبا 70درصد مواد اولیه مصرفی را تشکیل می‌دهد. نرخ خرید کنسانتره 23درصد نرخ بلوم و بیلت داخلی برآورد می‌شود که برای ادامه سال جاری 2.988 و برای سال آینده 3.276تومان به ازای هر کیلوگرم محاسبه شده است.

نرخ دلار:با توجه به کسری بودجه 300 تا 400 هزارمیلیارد تومانی دولت برای سال جاری و به نتیجه نرسیدن مذاکرات وین، دلار نیمایی 23.500 تومانی برای ادامه سال جاری و 26.700 تومانی برای سال آینده برآورد شده است.

سایر هزینه‌های موثر: هزینه مواد غیر مستقیم که عمدتا الکترود است برای سال 1400، 2.032 و برای سال آینده 2.356 میلیارد تومان برآورد شده است. نرخ‌های جهانی الکترود در سال جاری نسبت به سال قبل کاهش داشته و برای پیش بینی از نرخ‌های 3 ماه اول شرکت استفاده شده است. هزینه انرژی (یوتیلیتی) با توجه به نرخ سوخت 30درصد نرخ گاز خوراک (نرخ گاز خوراک 5/ 9 سنت) و نرخ‌های جدید برق صنایع، برای سال جاری 2.547  میلیارد و برای سال 1401، 3.166 میلیارد تومان محاسبه شده است. هزینه عمومی‌اداری سال جاری 2.028 و سال آینده 2.701 میلیارد تومان پیش‌­بینی شده است.

 سود حاصل از شرکت‌های زیرمجموعه

شرکت صنعتی و معدنی توسعه فراگیر سناباد ظرفیت 5/ 2 میلیون تنی کنسانتره و 5/ 2 میلیون تنی گندله دارد. باتوجه به اینکه خط تولید گندله به ظرفیت کامل نرسیده است برای سال جاری فروش2/ 1 میلیون تن کنسانتره و 3/ 1 میلیون تن گندله و برای سال آینده فروش یک‌میلیون تن کنسانتره و 5/ 1 میلیون گندله برآورد شده است. نرخ فروش کنسانتره به صورت 21درصد شمش داخلی فخوز و گندله 27درصد شمش داخلی فخوز در نظر گرفته شده است. شرکت صنعت فولاد شادگان ظرفیت 800 هزار تنی آهن اسفنجی دارد که 700 هزار تن میزان تولید و فروش این محصول را دارد. نرخ فروش آهن اسفنجی به صورت 56درصد شمش داخلی فخوز برآورد می‌شود. در نهایت سود خالص 1400 برای شرکت توسعه فراگیر سناباد 2.490 و سال 1401، 2.427 میلیارد تومان برآورد می‌شود. سود خالص سال 1400 شرکت فولاد شادگان 663 و سال 1401، 935 میلیارد تومان پیش‌بینی شده است. با توجه به درصد‌های مالکیت، سهم فخوز از سود خالص این دو زیرمجموعه 2.099 میلیارد تومان برای سال 1400 و 2.234 میلیارد تومان برای سال 1401  است.

 مروری بر پتانسیل‌ها و ریسک‌های شرکت

از پتانسیل‌های شرکت می‌توان به موقعیت جغرافیایی مناسب و نزدیکی به آب‌های خلیج فارس، داشتن بازار صادراتی مناسب، داشتن دو شرکت زیرمجموعه ارزشمند با رشد سودآوری،  وابستگی به نرخ شمش و دلار، رشد قیمت‌های جهانی فولاد، حاشیه سود مناسب شرکت و نزدیکی به مخازن عظیم گاز عسلویه نام برد. همچنین از ریسک‌های شرکت می‌توان به قطعی برق و کمبود آب و قطعی گاز، افزایش نرخ سوخت، نرخ‌گذاری دستوری فولاد داخلی، محدودیت‌های صادراتی، افت قیمت‌های جهانی و تخفیفات و هزینه دور زدن تحریم‌ها اشاره کرد.

 نظر کارشناسی

با توجه به مفروضات ذکر شده و سودهای برآوردی محاسبه شده، نسبت قیمت به سود (P/ E) آینده نگر سهم با فرض سود چهار فصل آتی و با توجه به قیمت 1.600تومانی فعلی ، در سطح 8/ 4 واحد قرار می‌گیردP/ E تاریخی صنعت فولاد 6 تا 5/ 6 واحد بوده و مقایسه نسبت‌های قیمت به درآمد گفته شده نشان می‌دهد سهم در حال حاضر از سهام ارزنده بازار محسوب می‌شود و پیش‌بینی می‌شود در صورت عدم تغییرات قابل توجه در مفروضات گفته شده، سرمایه‌گذاری در این سهم با افق دید یکساله بازدهی مناسبی نصیب سهامداران کند.