نگاهی به آخرین وضعیت شرکت معدنی و صنعتی گل‌گهر
«کگل» تضمین‌کننده حفظ سرمایه سهامداران است
مقدمه و معرفی شرکت
منطقه معدنی گل‌گهر با داشتن معادن غنی از سنگ‌آهن به عنوان یکی از مطرح‌ترین قطب‌های فعال معدنی، صنعتی در خاورمیانه است. این ذخایر معدنی در استان کرمان و در 50 کیلومتری جنوب غربی شهرستان سیرجان واقع شده است. عملیات اکتشاف و پی‌جویی طرح سنگ‌آهن گل‌گهر در سال 1348 توسط شرکت خصوصی ایران باریت آغاز و سپس با همکاری شرکت ژاپنی ماروبنی ادامه یافت و از سال 1353 به شرکت ملی فولاد ایران واگذار شد. کانسار سنگ‌آهن گل‌گهر در 6 آنومالی مجزا در مجموع با ذخیره ای در حدود 1.200 میلیون تن در محدوده‌ای به طول تقریبی 10 کیلومتر و عرض تقریبی 4 کیلومتر قرار گرفته است. شرکت معدنی و صنعتی گل‌گهر در سال 1370 با سرمایه 100میلیارد ریالی در اداره ثبت شرکت‌های شهرستان سیرجان به ثبت رسید و طی 30 سال سرمایه شرکت به 100هزارمیلیارد ریال رسیده است. سهامداران عمده گل‌گهر، شرکت گروه مدیریت سرمایه گذاری امید با 38درصد، شرکت سرمایه‌گذاری توسعه معادن و فلزات با 22درصد وشرکت فولاد مبارکه با 10درصد مالکیت هستند. سهام شرکت در سال 1383 در بازار بورس اوراق بهادار تهران عرضه و با نماد کگل قابل معامله شد. شرکت اصلی ظرفیت تولید 6/ 14میلیون تن کنسانتره سنگ‌آهن و 10 میلیون تنی گندله را دارد که بالاتر از ظرفیت اسمی در حال تولید است. شرکت سنگ‌آهن گهرزمین، شرکت توسعه آهن و فولاد گل‌گهر و مجتمع جهان فولاد سیرجان از زیرمجموعه‌های مهم معدنی و صنعتی گل‌گهر هستند که بیشترین سهم در درآمدهای سرمایه‌گذاری شرکت را به خود اختصاص داده‌اند. در جدول خلاصه‌ای از وضعیت گذشته شرکت و همچنین برآورد سودآوری تلفیق شرکت در سال‌های آتی نشان داده شده است.
مفروضات اساسی در پیش‌بینی درآمد شرکت
*مقدار تولید و فروش:
شرکت ظرفیت 6/ 14 میلیون تن تولید کنسانتره را دارد که در حال حاضر بالاتر از ظرفیت در حال تولید است. میزان تولید کنسانتره برای سال 1400 و 1401، 5/ 16 میلیون تن برآورد شده است. میزان تولید گندله برای سال‌جاری و سال آینده 5/ 12میلیون تن برآورد شده است. میزان فروش گندله برای هر دو سال برابر تولید فرض شده است. درصدی از تولید کنسانتره در تولید گندله مصرف می‌شود که برای سال 1400 و 1401 میزان فروش کنسانتره 8/ 3 میلیون تن برآورد شده است.
*نرخ فروش:
نرخ ریالی شمش داخلی فخوز برای سال‌جاری 11.682 تومان بر کیلوگرم و برای سال 1401، 13.832 تومان بر کیلوگرم برآورد شده است. نسبت نرخ فروش کنسانتره به شمش فخوز 20درصد و برای گندله 27درصد برآورد شده است. با توجه به نسبت‌های مذکور نرخ فروش گندله برای سال‌های 1400 و 1401 به ترتیب 3.154 و 3.735 تومان بر کیلوگرم و نرخ فروش کنسانتره 2.336 و 2.766 تومان بر کیلوگرم محاسبه شده است.
*ماده اولیه:
ماده اولیه مورد استفاده شرکت سنگ‌آهن خام مگنتی است. ضریب مصرف سنگ‌آهن خام 63/ 1 تن به ازای هر تن تولید کنسانتره است. نرخ خرید سنگ‌آهن خام خریداری شرکت 7درصد نرخ شمش داخلی برآورد شده است.
*نرخ دلار:
با توجه به کسری بودجه 300 تا 400 هزارمیلیارد تومانی دولت برای سال‌جاری و به نتیجه نرسیدن مذاکرات وین، دلار نیمایی 23.500 تومانی برای ادامه سال جاری و 26.600 تومانی برای سال آینده برآورد شده است.
*سایر هزینه‌های موثر:
هزینه پیمانکاران که هزینه استخراج از معادن بوده برای سال 1400، 5.300 میلیارد تومان و برای سال 1401، 6.890 میلیارد تومان برآورد شده است. شرکت اصلی حدودا 35درصد از سنگ‌آهن موردنیاز را از معادن خود استخراج کرده و مابقی را ازمعادن دیگر گروه خریداری می‌کند، از این جهت برای استخراج سنگ‌آهن از معادن شرکت اصلی حق انتفاع پرداخت می‌کند. هزینه حق انتفاع سال 1400، 1.353 میلیارد تومان و سال 1401، 2.113 میلیارد تومان محاسبه شده است. هزینه انرژی با توجه به نرخ سوخت 30درصد نرخ گاز خوراک (نرخ گاز خوراک 9 سنت) و نرخ‌های جدید برق صنایع، برای سال جاری 584میلیارد و برای سال 1401، 693میلیارد تومان محاسبه شده است. هزینه عمومی اداری سال‌جاری 1.764 و سال آینده 2.237 میلیارد تومان پیش‌بینی شده است.
*سود حاصل از شرکت‌های زیرمجموعه:
سود حاصل از عملیات شرکت‌های زیر مجموعه برای سال 1400، 10.067 و برای سال 1401، 13.590میلیارد تومان محاسبه شده است. عمده سود حاصل از زیرمجموعه‌ها از شرکت‌های سنگ‌آهن گهرزمین، شرکت توسعه آهن و فولاد گل‌گهر و مجتمع جهان فولاد سیرجان محقق می‌شود. کگل مالکیت 29درصد شرکت سنگ‌آهن گهر زمین را در اختیار دارد و سود حاصل از این شرکت برای سال 1400، 3.861 میلیارد تومان و برای سال 1401، 4.306 میلیارد تومان برآورد شده است. مالکیت 50درصد از شرکت توسعه آهن و فولاد گل‌گهر در اختیار کگل است که سود حاصل از این شرکت برای سال 1400 و 1401 به ترتیب 3.806 و 3.703 میلیارد تومان پیش‌بینی شده است. همچنین کگل با در اختیار داشتن 51درصد از سهام شرکت جهان فولاد سیرجان سود برآوردی 1.822 میلیاردی برای سال 1400 و 1.843 میلیاردی برای سال 1401 کسب خواهد کرد.
مروری بر پتانسیل‌ها و ریسک‌های شرکت
از پتانسیل‌های شرکت می‌توان به موقعیت جغرافیایی مناسب و وجود منابع عظیم سنگ‌آهن در منطقه، داشتن زنجیره تولید از استخراج سنگ‌آهن تا میلگرد در شرکت‌های گروه، داشتن شرکت‌های زیرمجموعه ارزشمند با رشد سودآوری بالا، وابستگی به نرخ شمش و دلار، حاشیه سود مناسب شرکت، داشتن هزینه‌های ریالی و درآمد دلاری و پتانسیل افزایش ضریب‌های فروش گندله و کنسانتره اشاره کرد. همچنین از ریسک‌های شرکت می‌توان به افزایش حقوق دولتی یا تغییر سایر قوانین و مقررات دولتی، قطعی برق و کمبود آب و قطعی گاز و افزایش نرخ سوخت اشاره کرد.
نظر کارشناسی
با توجه به مفروضات ذکر شده و سود‌های برآوردی محاسبه شده، نسبت قیمت به سود (P/ E) آینده نگر سهم با فرض سود چهار فصل آتی و با توجه به قیمت 2.300 تومانی فعلی سهم، در سطح 6/ 7 واحد قرار می‌گیرد. P/ E تاریخی صنعت سنگ‌آهن 5/ 7 واحد و میانگین P/ E آینده‌نگر شرکت‌های همگروه با مفروضات مشابه حدود 7 واحد است. مقایسه نسبت‌های قیمت به درآمد گفته شده نشان می‌دهد سهم در حال حاضر و در قیمت‌های فعلی نزدیک به ارزش ذاتی معامله می‌شود. در صورت تغییرات در متغیر‌های کلان ورودی مثل نرخ دلار و نرخ شمش فولاد و افزایش سود برآوردی، کگل را می‌توان از گزینه‌های مناسب سرمایه‌گذاری به شمار آورد.
