افزایش سرمایه ۱۸۰درصدی عمران و توسعه فارس در مسیر تقویت بنیه مالی و تکمیل پروژه «باران»
«ثفارس»؛ در آستانه یک افزایش سرمایه بزرگ
اصلاح ساختار و حفظ نقدینگی
افزایش سرمایه شرکت عمران و توسعه فارس را نمیتوان تنها یک جابهجایی حسابداری یا اقدامی برای بزرگتر شدن سرمایه اسمی شرکت دانست. آنچه در گزارش توجیهی هیاتمدیره مورد تاکید قرار گرفته، استفاده از این ابزار برای اصلاح ساختار مالی، جلوگیری از خروج وجه نقد و فراهم کردن زمینه تامین مالی پروژههای آتی است.
مطابق گزارش هیاتمدیره، سرمایه شرکت پس از اجرای افزایش سرمایه به هزار و ۱۳۴میلیارد تومان خواهد رسید. منبع این افزایش سرمایه نیز سود انباشته شرکت است. بنابراین شرکت به جای آنکه سود انباشته را میان سهامداران تقسیم و سپس برای تامین مالی پروژهها به منابع جدید نیاز پیدا کند، بخشی از سود ایجادشده را در داخل شرکت نگه میدارد تا برای توسعه فعالیتهای عملیاتی مورد استفاده قرار گیرد.
این رویکرد از یک منظر، به معنای تغییر مسیر منابع داخلی شرکت است؛ منابعی که میتوانست در قالب سود میان سهامداران توزیع شود، اکنون به سرمایه تبدیل میشود و در اختیار برنامههای توسعهای قرار میگیرد. به همین دلیل، افزایش سرمایه پیشنهادی را میتوان بخشی از استراتژی شرکت برای کاهش فشار نقدینگی و تقویت ظرفیت مالی در سالهای آینده دانست.
در گزارش توجیهی، هیاتمدیره یکی از اهداف اصلی این اقدام را «اصلاح ساختار مالی» عنوان کرده است. افزایش سرمایه میتواند با جلوگیری از خروج نقدینگی، نزدیکتر شدن سرمایه به ارزش واقعی شرکت، بهبود بلندمدت نسبت مالکانه و تسهیل تامین مالی پروژههای آینده، ساختار مالی شرکت را تقویت کند.
از سوی دیگر، شرکت در گزارش خود به هزینه بالای تامین مالی از بازار پول و همچنین وثایق مورد مطالبه سیستم بانکی اشاره کرده است. بر این اساس، افزایش سرمایه از محل سود انباشته میتواند در کنار سایر ابزارهای تامین مالی، گزینهای برای کاهش اتکای شرکت به منابع گرانتر و محدودتر بانکی باشد.
در این میان، پروژه «باران» جایگاه ویژهای دارد. طبق گزارش هیاتمدیره، وجه نقدی که در نتیجه عدم تقسیم سود انباشته در شرکت باقی میماند، برای تامین بخشی از مخارج تکمیل این پروژه در جریان استفاده خواهد شد. به این ترتیب، افزایش سرمایه پیشنهادی در عمل قرار است بخشی از سودهای انباشتهشده شرکت را به سمت یک دارایی و پروژه در حال تکمیل هدایت کند.
این موضوع از منظر سهامداران نیز اهمیت دارد؛ زیرا کیفیت افزایش سرمایه تنها به درصد رشد سرمایه اسمی وابسته نیست، بلکه باید دید منابع حاصل از آن در چه مسیری مصرف میشود و چه اثری بر توان ایجاد درآمد و سودآوری شرکت در آینده خواهد داشت. در مورد عمران و توسعه فارس، گزارش توجیهی بهصراحت مصرف منابع را به پروژه باران و اهداف مرتبط با اصلاح ساختار مالی پیوند داده است.
برای پروژه «باران»
یکی از مهمترین پیامدهای افزایش سرمایه ۱۸۰درصدی «ثفارس» تلاش شرکت برای تبدیل سود انباشته به ظرفیت عملیاتی است. در واقع، افزایش سرمایه پیشنهادی از محل سود انباشته به این معناست که بخشی از منابعی که در سالهای گذشته در شرکت ایجاد شده، به جای آنکه از بنگاه خارج شود، در ساختار سرمایه باقی میماند و پشتوانه فعالیتهای آتی قرار میگیرد. گزارش توجیهی هیاتمدیره همچنین تاکید دارد که افزایش سرمایه به خودی خود میتواند برخی نسبتهای مالی را بهبود دهد و در صورت تحقق سودآوری پیشبینیشده، وضعیت نسبتهای مالی شرکت نیز تقویت خواهد شد. این نکته نشان میدهد که نگاه هیاتمدیره تنها به افزایش رقم سرمایه محدود نیست و این اقدام را در پیوند با روند سودآوری و ساختار مالی شرکت ارزیابی کرده است. در سناریوهای پیشبینیشده گزارش، صورت جریان نقدی شرکت نیز پس از افزایش سرمایه مورد بررسی قرار گرفته است. افزایش سرمایه از محل سود انباشته، اگرچه وجه نقد جدیدی وارد شرکت نمیکند، اما از خروج بخشی از منابع داخلی جلوگیری میکند و در نتیجه میتواند فضای بیشتری برای مدیریت نقدینگی ایجاد کند.
از سوی دیگر، گزارش بازرس قانونی درباره طرح افزایش سرمایه نیز نکته مهمی را روشن میکند. موسسه حسابرسی و خدمات مالی کوشامنش اعلام کرده است که بر اساس رسیدگی به شواهد پشتوانه مفروضات و با فرض تحقق مفروضات ارائهشده در گزارش توجیهی، موردی مشاهده نشده که نشان دهد این مفروضات مبنای معقولی برای تهیه گزارش توجیهی فراهم نمیکند. همچنین گزارش توجیهی، با فرضهای مطرحشده، مناسب تهیه و طبق استانداردهای حسابداری ارائه شده است.
در نهایت، افزایش سرمایه ۱۸۰درصدی عمران و توسعه فارس را میتوان تلاشی برای قرار دادن سودهای انباشته در خدمت توسعه شرکت دانست؛ تصمیمی که یک سوی آن به اصلاح ساختار مالی و حفظ نقدینگی و سوی دیگر آن به تکمیل پروژه باران و تامین مالی پروژههای آتی متصل است.
البته اجرای این برنامه هنوز در گرو فرآیندهای قانونی و دریافت مجوزهای لازم است. گزارش بازرس قانونی نیز صراحت دارد که انجام افزایش سرمایه پیشنهادی با رعایت مبانی پیشبینیشده در اصلاحیه قانون تجارت و اخذ مجوز از سازمان بورس و اوراق بهادار امکانپذیر خواهد بود.
بنابراین، نقطه اصلی این افزایش سرمایه نه صرفا رشد ۱۸۰درصدی سرمایه اسمی، بلکه تغییر کارکرد سود انباشته از یک ذخیره حسابداری به منبعی برای حفظ نقدینگی، تکمیل پروژه و تقویت ظرفیت توسعهای شرکت است. اکنون باید دید در صورت نهایی شدن فرآیند افزایش سرمایه، عمران و توسعه فارس تا چه اندازه میتواند این منابع را به داراییهای مولد، پروژههای تکمیلشده و در نهایت سودآوری پایدار برای سهامداران تبدیل کند.
