موعد برداشت میوه سهام «میدکو»؟
اقبال رونق بازار جهانی به «میدکو»
بازار جهانی فلزات و مواد معدنی در یک سال گذشته رونق محسوسی را تجربه کرده است. جدا شدن قیمت مواد فلزی و معدنی از کف‌های قیمتی اواخر سال ۲۰۱۵ اقبال محسوسی را به سمت نمادهای فلزی ایجاد کرده است. در این میان نمادهای فلزی و معدنی بورس تهران نیز در میان نمادهای با بیشترین بازدهی قرار گرفتند. شاخص فلزات اساسی در سال ۹۶ رشد نزدیک به ۷۱ درصدی و شاخص گروه کانه‌های فلزی (معدنی‌ها) رشد نزدیک به ۵۰ درصدی را به ثبت رساندند. این در حالی است که «میدکو» با احتساب سود تقسیمی در سال ۹۶ تنها رشد ۲۴ درصدی را به ثبت رسانده است. رشد کمتر از انتظارات «میدکو» دلایل متفاوتی می‌تواند داشته باشد؛ اما یکی از مهم‌ترین آنها که احتمالا سهامداران را در این سال‌ها آزار داده است تاخیر در بهره‌برداری از پروژه‌های جذاب این هلدینگ است. در شرایط کنونی اما به نظر می‌رسد وضعیت در حال تغییر است، بر این اساس باید در انتظار روزهای بهتر برای «میدکو» بود. در این خصوص نگاهی به وضعیت سودآوری این شرکت در سال مالی منتهی به اسفند ۹۶ جالب توجه است. از ۴۶۷ میلیارد تومان درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری در هلدینگ میدکو، ۳۱۵ میلیارد تومان به شرکت فولاد سیرجان و ۱۴۲ میلیارد تومان به فولاد زرند ایرانیان اختصاص دارد. از این درآمد حدود ۴۵۳ میلیارد تومان سود خالص در صورت‌های مالی حسابرسی‌شده این شرکت برای سال گذشته به ثبت رسیده است. با این حال به نظر می‌رسد باید نگاهی دقیق‌تر به این هلدینگ فلزی و معدنی داشت. این شرکت در اهداف خود تولید ۵/ ۴ میلیون تن فولاد، ۸ میلیون تن کنسانتره، ۵/ ۷ میلیون تن گندله سنگ‌آهن، ۵۰ هزار تن کاتد و ۲/ ۱ میلیون تن زغال سنگ را دارد. علاوه بر این سایر مواد اولیه تولید فولاد مانند فروسیلیسیم و برق نیز در برنامه تولیدی این شرکت قرار دارد. این برنامه گرچه با وضعیت کنونی متغیرهای اثرگذار بر صنایع فلزی چشم‌انداز سود قابل توجهی را می‌دهد؛ اما این موارد موضوع تازه‌ای نیست که بتواند به حمایت از سهام این شرکت بیاید. نکته‌ای که در این میان باید توجه داشت اگر تمام پروژه‌های «میدکو» در سال ۹۷ به مرحله بهره‌برداری برسند و با تمام قدرت به تولید مشغول بودند تولید کنسانتره و گندله سود حدود ۱۳۰۰ میلیارد تومانی و زنجیره تولید فولاد سود ۳ هزار میلیارد تومانی را می‌توانستند به همراه داشته باشند. بابت تولید مس کاتد و کارخانه مس شهر بابک با ظرفیت ۵۰ هزار تن نیز سود خالص حدود ۶۰۰ میلیارد تومانی با توجه به وضعیت کنونی قیمت جهانی مس و همچنین نرخ دلار در دسترس می‌بود (اعداد با توجه به سودآوری شرکت‌های زیرمجموعه این هلدینگ و همچنین بر اساس وضعیت انتظاری سودآوری شرکت‌های همسان فلزی و سنگ‌آهنی سنجیده شده است.) بر این اساس ارزش بازار کنونی این شرکت در مقایسه با میزان سود خالص انتظاری اعداد بسیار کمی محاسبه می‌شد. هرچند تا راه‌اندازی این پروژه‌ها ممکن است بازار به این موضوع توجهی نداشته باشد؛ اما در رویه میان‌مدت و بر اساس گزارش فعالیت هیات‌مدیره این شرکت تکمیل پروژه‌های کنسانتره و گندله سنگ‌آهن، پروژه یک میلیون تنی فولاد بردسیر (از زیرمجموعه‌های فولاد سیرجان) و همچنین کارخانه مس کاتد شهر بابک برای سال ۹۷ دور از دسترس نیست. به گزارش شرکت پروژه‌های مزبور در پایان ۹۶ نسبت به پایان ۹۵ به ترتیب پیشرفت ۲۰، ۱۱ و بیش از ۶ واحد درصدی را تجربه کرده‌اند. این موضوع باعث می‌شود که احتمالا از میانه‌های سال ۹۷ اخبار تکمیل پروژه‌ها میان اهالی بازار دست به دست شود. راه‌اندازی این پروژه‌ها می‌تواند درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری بیش از ۲۳۰۰ میلیارد تومانی را برای این شرکت به دنبال داشته باشد. این سود خالص بر اساس سرمایه کنونی شرکت معادل حدود ۱۰۰ تومان به ازای هر سهم است. البته این درآمد احتمالا در سال ۹۸ و با فرض ثبات متغیرهای اثرگذار مانند دلار و قیمت‌های جهانی و همچنین نهاده‌های تولید می‌تواند محقق شود. این موضوع می‌تواند عاملی برای استقبال بازار و به‌خصوص سرمایه‌گذاران بلندمدت از سهام «میدکو» باشد. بر این اساس پتانسیل‌های هلدینگ خاورمیانه را می‌توان موعد برداشت محصول از پروژه‌های این شرکت، داشتن زنجیره کامل تولید و بهره‌گیری کامل از زنجیره ارزش دانست. تنوع محصولات و مالکیت کامل این شرکت نیز در وضعیت راه‌اندازی کامل پروژه‌ها، تمامی منافع را برای هلدینگ فراهم می‌کند. از طرفی در این گزارش تنها به پروژه‌های فلزی اشاره شد، در حالی‌که تولید ۲/ ۱ میلیون تن زغال سنگ می‌تواند با باز شدن بازار صادرات فضا را برای سودسازی قابل توجه این شرکت ایجاد کند.
ریسک‌های پیش روی «میدکو»
یکی از مهم‌ترین ریسک‌های پیش روی هلدینگ خاورمیانه تاخیر ادامه‌دار در راه‌اندازی پروژه‌ها است. این موضوع می‌تواند دلایل مختلفی مانند مشکل در تامین مالی داشته باشد. در این میان نوع تامین مالی برای انجام هزینه‌های سرمایه‌ای اهمیت ویژه‌ای خواهد داشت. در این خصوص وام‌های ارزی که بعضا در صورت‌های مالی فولاد سیرجان مشاهده می‌شود اگر با ماده ۲۰ رفع موانع تولید رفع و رجوع نشود احتمالا در مسیر سودآوری این شرکت و به دنبال آن «میدکو» معضلی خواهد بود. رویه تامین هزینه سرمایه‌ای اهمیت ویژه‌ای داشته و هر چه سرعت راه‌اندازی پروژه‌ها بیشتر باشد با توجه به وضعیت بازار جهانی نرخ بازده داخلی بالا خواهد رفت. یکی از این راه‌های پیش رو افزایش سرمایه از آورده نقدی یا مطالبات حال‌شده سهامداران است. بهترین سیاست در شرایط کنونی عدم تقسیم سود میان سهامداران و همچنین انتشار حق‌تقدم برای جذب نقدینگی به شرکت است. از طرفی اگر امید به راه‌اندازی پروژه‌های این شرکت افزایش یابد این افزایش سرمایه احتمالا با استقبال قابل توجه بازار نیز همراه خواهد بود. ریسک دوم که بر کل کشور سایه انداخته خطر خشکسالی است. باید در نظر داشت که تقریبا تمام پروژه‌های سودساز میدکو در کرمان قرار گرفته است. بنابراین باید برنامه‌های شرکت برای تامین آب در شرایطی که ریسک آب بسیاری از شرکت‌های تولیدی به خصوص فولادی‌ها و سنگ‌آهنی‌ها را در فلات مرکزی تهدید می‌کند، کاملا مشخص باشد.
ارسال نظر