تخلیه حباب گواهی شمش نقره همزمان با صعود نقره جهانی
پیشانی بلند نقره بورسی؟
نقره پرنوسان سال ۲۰۲۶
بازار جهانی نقره در سال ۲۰۲۶ یکی از پرنوسانترین دورههای خود را پشت سر گذاشته است. فلز سفید که در ابتدای سال تا محدوده ۱۱۵ دلار نیز صعود کرده بود، در ادامه با اصلاح سنگینی مواجه شد و حتی در مقطعی به محدوده ۵۷ دلار رسید. با این حال، در هفتههای اخیر بار دیگر نشانههای بازگشت تقاضا نمایان شده است. قیمت هر اونس نقره در ۲۰ اوت به حدود ۶۸.۱۶ دلار رسید و در پایان همان هفته تا حدود ۶۹.۶۲ دلار پیشروی کرد؛ بنابراین سطح ۶۸ دلار اکنون دوباره به یکی از نقاط مهم بازار تبدیل شده است.
عامل مهم در این میان، مسیر سیاست پولی آمریکا است. نقره مانند طلا دارایی بدون بازده محسوب میشود و کاهش نرخ بهره یا افت نرخهای واقعی، هزینه فرصت نگهداری آن را کاهش میدهد. از سوی دیگر، تضعیف دلار نیز بهطور معمول به نفع فلزات گرانبها تمام میشود. بر اساس نظرسنجی اخیر رویترز، اکثریت اقتصاددانان انتظار دارند فدرالرزرو نرخ بهره را در محدوده ۳.۵ تا ۳.۷۵ درصد تا پایان سال حفظ کند؛ هرچند احتمال افزایش نرخ بهره همچنان به دلیل تورم بالا و افزایش قیمت انرژی از بین نرفته است.
در همین حال، تحولات اخیر بازار نشان میدهد هر نشانهای از کاهش فشار نرخ بهره میتواند به سرعت به تقاضا برای فلزات گرانبها منتقل شود. در هفته گذشته نیز افت بازده اوراق خزانه و کاهش ارزش دلار، موجب تقویت بازار طلا و نقره شد. در چنین شرایطی، سخنان مقامهای فدرالرزرو و دادههای تورمی آمریکا، بهخصوص شاخص هزینههای مصرف شخصی، میتواند مسیر فلزات گرانبها را در ماههای باقیمانده سال تعیین کند.
با این حال، چشمانداز نقره تا پایان ۲۰۲۶ یکدست صعودی نیست. برآوردهای موسسات بینالمللی فاصله قابلتوجهی با یکدیگر دارند. جیپی مورگان در آخرین برآورد خود قیمت نقره در سهماهه چهارم سال را حدود ۶۳ دلار پیشبینی کرده و میانگین سالانه ۲۰۲۶ را ۷۰ دلار میداند. این بانک در ماههای گذشته پیشبینی خود را به دلیل تعدیل فشارهای بازار فیزیکی و نگرانی از افزایش نرخهای بهره کاهش داده است.
از این منظر، حتی اگر نقره در مسیر رسیدن به پایان سال با اصلاحهای مقطعی مواجه شود، ترکیب کسری بازار، رشد تقاضای سرمایهگذاری و کاربردهای صنعتی فلز در حوزههایی مانند مراکز داده، خودرو و فناوریهای جدید، همچنان یک کف بنیادی برای بازار ایجاد میکند. البته افزایش قیمت، خود میتواند بخشی از تقاضای صنعتی و مصرفی را محدود کند؛ موضوعی که یکی از دلایل احتیاط تحلیلگران نسبت به ادامه رالی ابتدای سال است.
برگ برنده گواهی نقره
در بازار داخلی اما داستان گواهی سپرده شمش نقره تفاوت مهمی با بازار جهانی دارد. از زمان آغاز معاملات این ابزار در بورس کالا، قیمت گواهی در مقاطعی فاصله قابلتوجهی با ارزش ذاتی شمش پیدا کرد. نمودار یکسال و نیم اخیر نشان میدهد میانگین ۲۰روزه حباب گواهی شمش نقره در روزهای آغازین حضور در بورس کالا، حتی به محدوده نزدیک ۳۰ درصد رسیده و پس از آن با افتوخیزهای متعدد، در چند مقطع دیگر نیز به محدوده ۲۰ درصد و بالاتر بازگشته است.
این وضعیت در مقاطعی که تقاضای سفتهبازانه برای ابزارهای مرتبط با فلزات گرانبها افزایش مییافت، به معنای پرداخت مبلغی بیشتر از ارزش محاسباتی دارایی توسط خریداران بود. به بیان ساده، سرمایهگذار تنها روی رشد قیمت نقره شرط نمیبست، بلکه بخشی از پول خود را برای خرید حباب نیز پرداخت میکرد. همین موضوع باعث میشد حتی در صورت رشد قیمت جهانی نقره یا دلار، بخشی از بازده مورد انتظار سرمایهگذار در معرض ریسک تخلیه حباب قرار داشته باشد.
اما روند ماههای اخیر تصویر متفاوتی ارائه میدهد. قیمت گواهی شمش نقره پس از ثبت قلهای در محدوده بیش از ۶۰۰ هزار تومان، وارد فاز اصلاح و نوسان شد و در ادامه، حباب نیز مسیر نزولی در پیش گرفت. میانگین ۲۰روزه حباب که در مقاطعی بالاتر از ۲۰ درصد قرار داشت، اکنون به محدوده حدود ۸ تا ۱۰ درصد رسیده است؛ درحالیکه قیمت گواهی نقره بورسی بار دیگر در مسیر صعودی قرار گرفته و به حوالی ۴۷۰ هزارتومان رسیده است.
اهمیت این اتفاق در آن است که رشد احتمالی بعدی گواهی نقره، در صورت تداوم روند جهانی و افزایش نرخ ارز، لزوما به معنای گسترش دوباره حباب نخواهد بود. اگر قیمت جهانی نقره در محدودههای فعلی تثبیت شود و دلار نیز بالای ۲۰۰ هزار تومان باقی بماند، ارزش ریالی شمش میتواند از دو کانال همزمان تحتتاثیر قرار گیرد. در چنین شرایطی، رشد قیمت گواهی میتواند بیش از آنکه ناشی از هیجان و تقاضای حبابی باشد، از افزایش ارزش ذاتی دارایی تغذیه شود.
حباب نقره در محدوده ۸درصد قرار دارد و با توجه به روند تاریخی، قیمت نقره جذاب است. با این حال، قیمت نقره جهانی خود در معرض نوسانات شدید قرار دارد. افت دوباره فلز جهانی، افزایش نرخ بهره آمریکا یا تقویت دلار جهانی میتواند قیمت نقره را تحت فشار قرار دهد. از سوی دیگر، اگر قیمت جهانی از محدودههای فعلی عبور کند و به سمت اهداف بالاتر حرکت کند، کاهش حباب داخلی میتواند ظرفیت بیشتری برای انتقال رشد قیمت جهانی به بازار گواهی ایجاد کند. عبور قیمت دلار از مرز ۲۰۰ هزار تومان نیز اهمیت ویژهای برای بازار داخلی دارد. حتی اگر نقره جهانی در پایان سال در محدوده ۶۳ تا ۷۵ دلار نوسان کند، افزایش نرخ ارز میتواند بخشی از فشار ناشی از اصلاح قیمت جهانی را برای سرمایهگذار ریالی خنثی کند.
نقره در نقطهای قرار گرفته که دو روایت متفاوت در آن به هم میرسند. در بازار جهانی، فلز سفید پس از یک اصلاح سنگین دوباره به محدوده ۶۸ تا ۷۰ دلار بازگشته و چشمانداز آن همچنان تحتتاثیر سیاست پولی آمریکا، ضعف یا قدرت دلار و کسری ساختاری بازار قرار دارد. در بازار داخلی نیز گواهی سپرده شمش نقره پس از تجربه حبابهای سنگین، اکنون با حبابی بهمراتب پایینتر معامله میشود. بنابراین اگر موج صعودی جدیدی در بازار جهانی شکل بگیرد، اینبار گواهی نقره از نقطهای آغاز میکند که بخش قابلتوجهی از هیجان قیمتی گذشته تخلیه شده است؛ موضوعی که میتواند جذابیت این ابزار را برای سرمایهگذارانی که به دنبال نوسانات نقره هستند، افزایش دهد.
