دویچه‌بانک عملکرد بازار فناوری در سهماه سوم سال ۲۰۲۶ را بررسی کرد
رشد غول‌ها زیر سایه ترس از تورم و نرخ بهره
بازار فناوری در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ همچنان یکی از مهم‌ترین موتورهای رشد بازارهای سهام بود، اما مسیر آن برخلاف ظاهر صعودی بازار، پر از نوسان بود. بر اساس گزارش تازه Deutsche Bank Research، سه‌ماهه سوم با تردید نسبت به تداوم «رالی هوش مصنوعی» آغاز شد و با بازگشت اعتماد سرمایه‌گذاران به چشم‌انداز این فناوری به پایان رسید.
در آغاز فصل تابستان، سرمایه‌گذاران درباره ارزش‌گذاری بالای شرکت‌های فناوری، پایداری هزینه‌های هنگفت هوش مصنوعی و آینده تقاضا برای تراشه‌ها تردید کردند. نتیجه این نگرانی‌ها، فروش گسترده سهام شرکت‌های تراشه‌ساز بود؛ به‌طوری که شاخص Philly SOX در ماه ژوئیه ۲۱ درصد سقوط کرد؛ بدترین عملکرد ماهانه این شاخص از سال ۲۰۰۸ تاکنون. افت شدید سهام شرکت‌هایی مانند SK Hynix و سامسونگ نیز فشار زیادی بر بازار کره‌جنوبی وارد کرد.
اما در ماه اوت ورق برگشت. رشد قدرتمند درآمد شرکت‌های ابری و نشانه‌های جدی‌تر از درآمدزایی هوش مصنوعی باعث شد فضای بازار بهبود پیدا کند و شاخص اس‌اندپی ۵۰۰ به رکوردهای جدید برسد. در مقابل، سپتامبر بار دیگر با افزایش قیمت نفت، نگرانی‌های تورمی و رشد بازده اوراق قرضه، فشار بر دارایی‌های پرریسک و به‌خصوص سهام نیمه‌هادی را افزایش داد. فدرال‌رزرو آمریکا نیز در ۱۶سپتامبر نرخ بهره را ۲۵واحد پایه افزایش داد.
با این حال، یک پیام مهم در گزارش دویچه‌بانک دیده می‌شود: تقاضا برای زیرساخت هوش مصنوعی همچنان قدرتمند است. راهنمای درآمدی بهتر از انتظار میکرون در پایان سپتامبر، نشانه دیگری از تداوم تقاضای بالا برای تراشه‌های حافظه بود. در همین حال، محدودیت عرضه حافظه، افزایش سرمایه‌گذاری شرکت‌های نیمه‌هادی و شکل‌گیری گلوگاه‌های جدید در شبکه‌های نوری و فوتونیک، به موضوعات کلیدی صنعت تبدیل شده‌اند.
غول‌های فناوری همچنان برنده‌اند
در میان شرکت‌های بزرگ فناوری، مایکروسافت بهترین عملکرد را در گروه موسوم به «Magnificent ۷» داشت. رشد Azure فراتر از انتظار بود و استقبال از کوپایلوت نیز به تقویت جایگاه مایکروسافت کمک کرد. آمازون نیز با شتاب گرفتن رشد آمازون‌وی سرویس، نشانه‌های دیگری از تداوم تقاضا برای خدمات ابری ارائه کرد.
متا نیز در سپتامبر با عرضه Muse به یکی از کانون‌های توجه بازار تبدیل شد. در سوی دیگر، تسلا ضعیف‌ترین عملکرد را در میان این هفت غول داشت و همچنان بدترین عملکرد سالانه را در این گروه به ثبت رسانده است.
یکی از چشم‌گیرترین اتفاقات فصل، جهش سهام مایکروسافت پس از انتشار گزارش مالی این شرکت بود. سهام مایکروسافت در ۳۰ ژوئیه بیش از ۱۵درصد رشد کرد؛ رشدی که بزرگ‌ترین افزایش یک‌روزه ارزش بازار این شرکت از سال ۲۰۰۸ محسوب می‌شد. این جهش حدود ۴۵۰میلیارد دلار به ارزش بازار مایکروسافت اضافه کرد؛ رقمی که در آن زمان از ارزش تقریبا تمام شرکت‌های اروپایی به‌جز ASML بیشتر بود.
پول دوباره به سمت فناوری می‌رود
داده‌های دویچه‌بانک از تمرکز روزافزون بازار روی شرکت‌های فناوری حکایت دارد. از پایان ژوئیه تا اواسط سپتامبر، سهام شرکت‌های دارای اکسپوژر بالای فناوری در شاخص اس‌اندپی ۵۰۰ حدود ۱۴درصد رشد کردند، درحالی‌که سایر شرکت‌های این شاخص حدود ۳درصد افت داشتند.
این اختلاف نشان می‌دهد رشد بازار تا چه اندازه به شرکت‌های فناوری و غول‌های بزرگ وابسته شده است. به بیان دیگر، حتی زمانی که فضای کلان اقتصادی پرریسک‌تر می‌شود، سرمایه‌گذاران همچنان فناوری و به‌خصوص هوش مصنوعی را یکی از مهم‌ترین مسیرهای رشد می‌دانند.
آسیا زیر فشار تراشه‌ها
در بازارهای منطقه‌ای، وضعیت یکسان نبود. شرکت‌های فناوری چین در سه‌ماهه سوم با افت قابل‌توجهی مواجه شدند و شاخص فناوری CSI ۳۰۰ یکی از ضعیف‌ترین عملکردها را داشت. بازارهای آسیایی دیگر مانند کره‌جنوبی، ژاپن و هنگ‌کنگ نیز تحت‌تاثیر سقوط سهام تراشه‌سازان و نگرانی درباره افزایش بیشتر نرخ بهره آمریکا قرار گرفتند.
در مقابل، سهام فناوری اروپا مقاومت بیشتری نشان داد و شاخص STOXX Europe ۶۰۰ Tech تنها افت محدودی را تجربه کرد؛ هرچند برخی شرکت‌ها مانند Infineon عملکرد ضعیف‌تری داشتند.
بیت‌کوین هم برگشت
در بخش رمزارز، هوش مصنوعی و فین‌تک نیز شرایط کاملا تحت تاثیر فضای اقتصاد کلان قرار داشت.
با وجود فشارهای بازار، صندوق‌های مرتبط با فین‌تک و بلاک‌چین در طول فصل بخشی از افت خود را جبران کردند. بیت‌کوین نیز در سه‌ماهه سوم رشد قابل‌توجهی داشت و در اواخر سپتامبر در محدوده ۸۳هزار دلار معامله شد؛ هرچند شکست تلاش سنا برای پیشبرد قانون CLARITY در ۱۵سپتامبر یک عقب‌گرد برای بازار بود.
خریدهای میلیارددلاری؛ AI هنوز داغ است
بازار ادغام و تملک فناوری در سه‌ماهه سوم نسبت به فصل قبل آرام‌تر شد؛ عواملی مانند انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا، تنش‌های ژئوپلیتیک و افزایش قیمت نفت بر فعالیت‌های M&A سایه انداختند.
با این حال، معاملات بزرگ هوش مصنوعی ادامه داشتند. انویدیا در ۳ سپتامبر توافق خرید هاگنیگ‌فیس را با ارزش تقریبی ۱۲.۹۳میلیارد دلار اعلام کرد. تنها چند هفته بعد، «ای‌ام‌دی» نیز از توافق برای خرید World Labs به ارزش ۸.۲میلیارد دلار خبر داد.
در مجموع، گزارش دویچه‌بانک تصویری دوگانه از بازار فناوری ارائه می‌دهد: از یک سو، هوش مصنوعی همچنان موتور اصلی سرمایه‌گذاری، تقاضای تراشه، خدمات ابری و ارزش بازار غول‌های فناوری است؛ از سوی دیگر، ارزش‌گذاری‌های بالا، نرخ بهره، تورم و هزینه عظیم توسعه زیرساخت‌های هوش مصنوعی می‌توانند این بازار را در برابر هرگونه ناامیدی از درآمد شرکت‌ها بسیار حساس کنند.
دویچه‌بانک انتظار دارد فناوری در سه‌ماهه چهارم نیز یکی از محرک‌های مهم بازده بازار سهام باقی بماند؛ اما این بار سرمایه‌گذاران با احتیاط بیشتری به وعده‌های بزرگ هوش مصنوعی نگاه خواهند کرد.
