مجامع ۱۴۰۵؛ فرصت سود نقدی یا تلهقیمتی؟
در گذشته، گروههای پتروپالایشی، فلزات اساسی، سیمانیها و داروییها بهدلیل تقسیم سود حداکثری و روند سودسازی مناسب، کانون توجه بودند. اما امسال، گزارشهای سالانه خوب معدنیها، شرکتهای سرب و روی، زراعت، لبنیاتی و غذایی نیز جذابیت پیدا کردهاند.
سوال اصلی این است: با چه معیارهایی تشخیص دهیم که حضور در مجمع و دریافت سود نقدی ارزش دارد یا خیر؟
دریافت سود نقدی همیشه سودده نیست
فرض کنید سهمی را به قیمت هزارتومان خریدهاید و شرکت قرار است ۲۰۰تومان سود نقدی پرداخت کند. پس از برگزاری مجمع، بهطور معمول ۲۰۰تومان از قیمت سهم کسر میشود.
در عمل، شما سر به سر میشوید، بلکه با احتساب هزینه فرصت و تورم، متضرر هم خواهید شد؛ زیرا پول خودتان را بعدا دریافت میکنید.
پس چرا برخی همچنان به حضور در مجمع اصرار دارند؟ سه علت اصلی دارد:
نخست، سرمایهگذاران قدیمی به دنبال بازده نقدی بدون نیاز به فروش دارایی خود هستند.
دوم، اگر وضعیت بنیادی شرکت خوب باشد، معمولا «گپ منفی» ایجادشده پس از مجمع در مدت کوتاهی پر میشود و سود نقدی دریافتی عملا «جایزه» محسوب میشود.
سوم، پس از توزیع سود، ارزش بازار (مارکتکپ) و نسبت P/E شرکت اصلاح میشود که بهنفع بازار سرمایه است.
سه معیار کلیدی برای ارزیابی جذابیت مجمع
۱. نسبت P/E (قیمت به سود): هرچه این نسبت کمتر از ۶ باشد، شرایط مطلوبتر است.
۲. نسبت تقسیم سود (DPR): محدوده
۵۰ تا ۷۰درصد مناسب ارزیابی میشود. تقسیم حداکثری سود نشانه ضعف مدیریت است؛ زیرا یعنی شرکت برنامهای برای استفاده از سود انباشته در توسعه ندارد.
۳. نسبت پوشش سود: هرچه بالاتر باشد، بهتر است.
روال مجامع و یک مثال عملی
پس از انتشار گزارش سالانه، چند روز بعد آگهی دعوت به مجمع منتشر میشود و شرکتها زمان پرداخت سود را اعلام میکنند.
در گزارشهای تفسیری صورتهای مالی، درباره سود احتمالی تقسیمی چانهزنی میشود. هرچه جو بازار سرمایه بهتر و درصد تقسیم سود بیشتر باشد، اقبال به آن نماد بیشتر خواهد بود. به نظر میرسد صنعت سیمان زیرمجموعه سیتا و صنعت دارویی زیرمجموعه تیپیکو از نظر سه معیار کلیدی برای ارزیابی جذابیت مجمع به نظر نویسنده شرایط بهتری دارند و قابل بررسی هستند.
مثال تمرینی: شرکت فسوژ
این شرکت ۲۵۷ تومان سود ساخت و گزارش سالانه خوبی داد. P/E روی 2.7واحد تعدیل شد. شرکت در سالهای گذشته تقسیم سود حداکثری داشته است. فرض کنیم امسال ۷۰درصد سود را تقسیم کند (یعنی ۱۸۰تومان به ازای هر سهم). قیمت امروز ۷۵۴تومان است.
با این فرض، P/E حدود ۳واحد، نسبت P/D حدود 4.1 و بازده سود نقدی ۲۳درصد محاسبه میشود که بالاتر از معیارهای مطلوب است.
قیمت تئوریک پس از مجمع ۵۷۴ تومان و P/E جدید 2.2واحد خواهد شد که تعدیل مثبت محسوب میشود. با انتشار گزارشهای ماهانه و فصلی، احتمال پر شدن گپ قیمتی وجود دارد.
بهطور معمول، نمادهای با شرایط مجمع خوب، از زمان اعلام تا پیش از بسته شدن نماد برای مجمع، مورد توجه ویژه بازار قرار میگیرند.
* کارشناس بازارهای مالی
