مزیت‌های متعدد سهام «پتروشیمی جم»
همچنین مانده ارزی دلاری، تقسیم سود حداکثری، صعود قیمت پلی‌اتیلن ایران در بازارهای منطقه، تمدید معافیت مالیاتی، احتمال تقسیم سود از انباشته در مجمع پیش رو از بزرگ‌ترین پتانسیل‌های سهم هستند.
اما این سهم دارای چالش‌ها و ریسک‌هایی نیز هست. نحوه نرخ‌گذاری اتان که در کاهش قیمت جهانی ثابت می‌ماند، شرایط تحریمی کشور، افزایش ظرفیت تولید نفت و محصولات پتروشیمی آمریکا، اختلال در دریافت اتان در مواقعی از سال، سرکوب ارزی و افت قیمت دلار، بحران کرونا و اثرات سوء آن در بازار پلیمر و بازی تریدرهای بزرگ چینی برای تحمیل فشار بر نرخ خرید ارزان پلیمر ایران و خاورمیانه، افزایش قیمت خوراک مایع در نیمه دوم سال و کاهش حاشیه سود و سودآوری شرکت از ریسک‌های شرکت هستند.
مقدمه و معرفی شرکت
شرکت آلوفلور در سال ۱۳۵۷ به ثبت رسید و پس از چند ماه نام آن به آلومینیوم فلوراید و در نهایت در سال ۱۳۷۶ به پتروشیمی جم تغییر کرد. در سال ۱۳۸۷ شرکت از سهامی‌خاص به سهامی‌عام تبدیل شد و در حال حاضر، جزو شرکت‌های فرعی شرکت سرمایه‌گذاری صندوق بازنشستگی کشوری است. شرکت در منطقه ویژه اقتصادی پارس‌جنوبی در عسلویه واقع شده است. سهامداران عمده شرکت سرمایه‌گذاری آتیه صبا، سرمایه‌گذاری نفت و گاز و پتروشیمی و سرمایه‌گذاری صندوق بازنشستگی کشور هستندکه به ترتیب ۸/ ۲۲، ۶/ ۱۶و ۵/ ۲۲ درصد از مالکیت شرکت را در اختیار دارند. در حال حاضر سرمایه شرکت ۱.۸۰۰ میلیارد تومان و مدیرعامل مجموعه محمدرضا سعیدی است. سهم در ابتدای سال ۹۲ به بازار سرمایه آمده و در حال حاضر ارزش بازار ۶۳ هزار میلیارد تومانی دارد. با وجود نوسانات منفی بازار سرمایه سهم در بازه یک‌ماهه و ۶ ماهه بازدهی ۳- و ۷/ ۵-درصدی برای سهامداران ثبت کرده است. ظرفیت اسمی سالانه تولیدات شرکت ۳ میلیون انواع محصول است. شرکت، عمده اتیلن تولیدی خود را در واحدهای پلی‌اتیلن مصرف کرده و مازاد اتیلن تولیدی را به فروش می‌رساند.
در جدول شماره یک خلاصه‌ای از وضعیت گذشته شرکت و همچنین برآورد سودآوری در سال‌های آتی نشان داده شده است.
مفروضات اساسی در پیش بینی درآمد شرکت
میزان تولید و فروش
محصولات شرکت در دو مرحله تولید می‌شود. مرحله اول از خوراک مایع و گاز دریافتی است، سپس محصول اتیلن تولیدشده به دو محصول اصلی شرکت که پلی‌اتیلن سنگین و سبک است تبدیل می‌شود. تولید سال ۱۴۰۰ با توجه به تولید ۷ ماهه شرکت در مجموع ۶۳/ ۲ میلیون تن در نظر گرفته شده است که این تعداد برای سال ۱۴۰۱ برابر ۶۶/ ۲است. همچنین شرکت موجودی خاصی از کالای ساخته‌شده نگهداری نمی‌کند، بر همین اساس فرض شده است تمامی تولیدات به فروش می‌رسد (به جز تولیداتی که به عنوان ماده اولیه سایر محصولات استفاده می‌شوند) و موجودی کالای ساخته شده سال‌جاری و آتی برابر ۷۰ هزار تن لحاظ شده است.
نرخ فروش
به‌طور میانگین ۲۳درصد فروش مربوط به پلی‌اتیلن سنگین، ۲۵درصد مربوط به اتیلن، ۲۲درصد مربوط به پلی‌اتیلن سبک، ۱۲درصد مربوط به پروپیلن و ۹درصد مربوط به بنزین پیرولیز است. نرخ اتیلن نیز ۷۵درصد اتیلن جنوب شرق آسیا که در این تحلیل معادل ۷۷۵ دلار است لحاظ شده است. نرخ پلی‌اتیلن سبک برحسب ۹۰درصد از پلی‌اتیلن سبک خلیج‌فارس محاسبه شده که در این تحلیل برابر ۱.۱۰۰ دلار است. نرخ پروپیلن جم همواره ۷۵درصد نرخ چین بوده که این نرخ برای ادامه سال ۱۴۰۰ برابر ۷۹۸ دلار در نظر گرفته شده و در آخر نرخ بنزین پیرولیز باتوجه به نرخ نفتا و نفت کوره در سال ۱۴۰۰ برابر ۵۹۳ دلار محاسبه شده است. این نرخ‌ها برای سال ۱۴۰۱ به ترتیب برابر ۷۲۷، ۱.۰۵۰، ۷۴۸ و ۵۵۶ دلار به ازای هر تن در نظر گرفته شده است.
ماده اولیه
مواد اولیه شرکت عمدتا شامل اتان و برش سبک است که ۸۰درصد از مواد اولیه را به خود اختصاص می‌دهند. مواد دیگری همچون C۳ + رافینیت و بوتان نیز در لیست مواد مورد استفاده شرکت هستند. ترکیب مصرف مواد اولیه به لحاظ مبلغ در ادامه سال ۱۴۰۰ به این صورت برآورد شده است که شرکت ۸درصد خوراک گاز، ۲۷ درصد خوراک مایع و ۶۵درصد اتان استفاده می‌کند. نرخ اتان باتوجه به فرمول محاسبه می‌شود که کف و سقف نرخ محاسبه شده ۲۲۰ و ۴۰۰ دلار است (فرمول به این صورت است که ۲۵درصد از جمع نرخ نفتا و میانگین قیمتی پلی‌اتیلن سبک و سنگین محاسبه شده و از این نرخ ۱۴۵ دلار کسر می‌شود و نرخ اتان به‌دست می‌آید) که این نرخ برای ادامه سال ۱۴۰۰، ۳۱۴ دلار و برای سال ۱۴۰۱، ۲۸۱ دلار محاسبه شده است. نرخ برش سبک نیز نسبت به نفت کوره در نظر گرفته شده و در این تحلیل برای ادامه سال و سال آتی برابر ۶۳۸ و ۵۶۹ دلار است.
نرخ دلار
دلار متوسط ۲۴.۶۰۰ تومان برای ادامه سال و ۲۶.۷۰۰ برای سال آتی پیش‌بینی شده است.
سایر درآمدها و هزینه‌های موثر
نرخ تورم عمومی و افزایش هزینه‌های حقوق ۳۰درصد لحاظ شده است. شرکت مانده ارزی در حدود ۷۰ میلیون دلار در سال‌های اخیر داشته است که در انتهای ۶ماهه سال ۱۴۰۰ با دلار ۲۳.۰۰۰ تومان تسعیر شده است. فرض بر این است که دارایی‌های ارزی شرکت در انتهای سال ۱۴۰۰ با دلار ۲۵.۶۰۰ تومان تسعیر شود، نرخ دلار انتهای سال ۱۴۰۱ نیز ۳۰.۰۰۰ تومان در نظر گرفته شده است. همچنین شرکت مالک ۴۴درصدی پلی‌پروپیلن جم و ۳۴درصدی پترو شمیران است که شرکت پتروشمیران خود مالک ۴۵درصدی پلی‌پروپیلن جم است. برای سال ۱۴۰۰ کسب مجموعا ۲.۸۵۰ میلیارد تومان سود از این دو زیرمجموعه پیش‌بینی شده است که این مبلغ برای سال ۱۴۰۱، ۲.۶۳۰ میلیارد تومان برآورد شده است.
