دکتر احمد یزدان‌پناه

فروش اختیار فروش (put option) یکی از مفیدترین استراتژی‌های قراردادهای اختیار فروش هستند که شما در جعبه ابزار معاملاتی خود دارید.بسیاری از سرمایه گذاران تازه وارد شده به معاملات اختیار معامله فقط به خرید یک قرارداد یا برگ اختیار فروش برای سود بردن از کاهش قیمت یک سهم می‌پردازند. در صورتی‌که فروش اختیار فروش می‌تواند یکی از سازگارترین و هماهنگ ترین استراتژی‌های خلق درآمد در سبد دارایی یا پرتفوی شما باشد.در این یادداشت کوتاه و نیمه تکنیکال سعی می‌شود به استراتژی‌های گوناگون و مثال‌هایی از فروش قراردادهای اختیار فروش اشاره شود.

فروش اختیار فروش (put) در مقابل خرید اختیار خرید (call)

هر دو استراتژی فروش اختیار فروش و خرید اختیار خرید استراتژی‌های (bullish) یا «گاو نشان» هستند، چرا که سود هر دوی آنها از بالا رفتن قیمت یک سهم یا دارایی پایه آن ناشی می‌شود.دلیل عمده برای فروش اختیار فروش در مقابل خرید قراردادهای اختیار خرید آن است که شما نمی‌دانید چه وقت نوسانات یک سهم یا یک دارایی پایه خرید اختیارهای خرید «ارزش زمانی» قرارداد را با فرسایش همراه می‌کند. در صورتی که شما می‌توانید از فروش قراردادهای اختیار فروش چه قیمت آن سهم تغییر نکند یا بالا نرود سود ببرید.وقتی شما اقدام به فروش اختیار فروش می‌کنید مجبور نیستید تا زمان حرکت صعودی سهم را پیش بینی کنید؛ چرا که تا زمانی که قیمت سهم مزبور یا یک دارایی پایه مثل ذرت یا نفت بالاتر از قیمت توافقی (strike price) آن قرار داد اختیار فروش قرار دارد، شما سود خواهید برد.

فروش قراردادهای اختیار فروش برای کسب درآمد

می‌دانید قراردادهای اختیار معامله ابزارهای مالی مشروط هستند و قیمت‌گذاری آنها بر پایه احتمالات آماری بنا می‌شوند.دلیل اینکه فروش قراردادهای اختیار فروش در طول زمان سوددهی بالایی داشته باشند آن است که درکل از نظر آماری تورش و اریب سهام بالا است و اریب قیمت‌گذاری قراردادهای اختیار معامله در مورد «اختیار فروش» بیشتر از «اختیار خرید» است، چرا که آهنگ و نرخ افت سهام سریعتر از نرخ صعود آن است. این به آن معنی است که فروشندگان قراردادهای اختیار معامله قیمت ارزش ذاتی بیشتری برای قیمت و بهای قراردادهای «اختیار فروش» در مقابل قیمت قراردادهای «اختیار خرید» قائل هستند (یادیان باشد قیمت قراردادهای اختیار معامله (Premium) مجموع «ارزش زمانی» و «ارزش ذاتی» آن است).این دو عامل به فروشنده این امکان را می‌دهد که قرارداد خود را دور از حالت out- of- the- money آن قرار دادها که از نظر آماری بسیار بیشتر از حالت in- the- money منقضی می‌شوند، به ‌فروش رساند.فروش قراردادهای اختیار فروش برای کسب درآمد، استراتژی بسیار متداولی است که می‌توان آن را با چندین قرارداد دیگر اختیار معامله به‌طور همزمان برای کنترل و مدیریت ریسک، ترکیب کرد. اجازه دهید از میان استراتژی‌های فروش قراردادهای اختیار فروش فقط به یک مورد اشاره کنم.

فروش اختیار فروش برای خرید سهام

فروش قراردادهای اختیار فروش برای خرید سهام فروش اختیار فروش بدون پوشش یا پوشش داده نشده (naked) است و یک استراتژی قوی برای سهامی که شما مایل به خرید آنها با یک قیمت مشخص هستید به‌شمار می‌رود و آن قیمت زیر قیمت‌های جاری است. شما می‌توانید قراردادهای اختیار فروش را به آن قیمت توافقی که شما می‌خواهید آن سهم را تصاحب کنید، بفروشید و از محل بهای فروش آن درآمد کسب کنید. شما می‌توانید به فروش اختیار فروش با هر دوره زمانی انقضا ادامه دهید تا آن سهام به دست شما برسد. این امر وقتی رخ می‌دهد که قیمت آن سهم زیر قیمت توافقی قرارداد اختیار فروش شما قرار گیرد.تنها جنبه منفی این استراتژی آن است که اگر شما بازار را «گاو نشان» می‌بینید و آنگاه ممکن است قیمت آن به بالا رفتن ادامه دهد، شما ممکن است فرصت خرید آن سهم را از دست بدهید، چرا‌که شما منتظر آن هستید که قیمت آن سهم زیر قیمت توافقی (strike price) قرارداد اختیار فروش شما قرار گیرد.

جمع‌بندی: در این یادداشت سعی شد به استراتژی‌های فروش یک قرارداد اختیار فروش برای کسب درآمد اشاره شود.تنوع زیادی در اینجا وجود دارد که از ترکیب دوره‌های انقضای گوناگون و قیمت‌های توافقی مختلف به‌دست می‌آیند و در نتیجه سرمایه‌گذاری شما را با انعطاف‌پذیری چشمگیری همراه می‌سازند. پیام یادداشت این بود که فروش «اختیار فروش» اگر توسط سرمایه‌گذار حرفه‌ای و مطلع از ساز و کار اغلب پیچیده قراردادهای اختیار فروش انجام شود، استراتژی قدرتمندی برای کنترل ریسک و خلق درآمد به حساب می‌آید.