تحلیل بنیادی پتروشیمی فن‌آوران
شرکت پتروشیمی فن‌آوران در اردیبهشت ۷۷ به صورت شرکت سهامی عام تاسیس و در بهمن ۸۶ در بورس پذیرفته شده است.
شرکت پتروشیمی فن‌آوران در اردیبهشت 77 به صورت شرکت سهامی عام تاسیس و در بهمن 86 در بورس پذیرفته شده است.
مرکز اصلی شرکت در تهران و محل کارخانه در منطقه ویژه اقتصادی بندر امام واقع شده است. تعداد کارکنان شرکت در سال‌های ۸۶ و ۸۷ به ترتیب ۲۵۲ نفر و ۲۶۱ نفر بوده است. پایین بودن سهام شناور یکی از نقاط ضعف شرکت پتروشیمی فن‌آوران است. نکته کاملا مشهود در صورت‌های مالی، نوسانی بودن سود خالص شرکت است. محصولات عمده تولیدی شرکت عبارتند از: متانول، اسید استیک و منواکسید کربن (و نیز مقدار کمی محصولات جانبی دیگر شامل هیدروژن و LOS). شرکت در ۶ماه اول امسال ۴۲درصد رشد تولید محصولات نسبت به ۶ماه اول سال گذشته داشته است؛ ولی شرکت افزایش تولید خود را فقط ۵درصد برآورد کرده است. این پیش‌بینی کاملا محافظه‌کارانه به نظر می‌‌رسد. همچنین مقدار فروش در سال‌های ۸۴و ۸۵ و ۸۶ به ترتیب عبارتند از: ۶۵۱ و ۵۵۱ و ۶۸۹ هزار تن. روند صعودی مقدار فروش شرکت کاملا مشخص است و نوسان روند سود‌آوری دلیلی به‌جز میزان فروش دارد؛ قیمت (نرخ) فروش. همان طور که در جدول ۲ مشاهده می‌‌شود تقریبا همه درآمد شرکت از محل فروش متانول و اسید استیک کسب می‌‌شود. (به خصوص متانول که حدود ۸۰درصد درآمد شرکت از راه فروش این محصول است.) کاهش خیلی زیاد نرخ‌های فروش باعث افت
اساسی درآمد شده است.
در ۶ ماه اول امسال ۸۳درصد از فروش شرکت صادراتی و فقط ۱۷درصد آن داخلی بوده است؛ در حالی که در سال ۸۷، ۷۵درصد از فروش شرکت صادراتی و ۲۵درصد از فروش آن داخلی بوده است. توضیح اینکه کل فروش صادراتی شرکت توسط شرکت بازرگانی پتروشیمی ایران و طبق آخرین نرخ جهانی است. مشتریان داخلی متانول پتروشیمی بندر امام و شیمی بافت و مشتریان داخلی اسید استیک، پتروشیمی تند گویان و صنایع دفاع هستند. نرخ فروش داخلی محصولات، ۹۵درصد قیمت FOB خلیج‌فارس است. کاملا واضح است که نرخ فروش وابسته به نرخ جهانی است. بررسی روند قیمت جهانی متانول نشان می‌دهد نزول قیمت این ماده همزمان با آغاز رکود جهانی از ابتدای سال ۲۰۰۸ آغاز شده است. بدیهی است که با بهبود تدریجی اوضاع اقتصادی جهانی، تقاضا برای محصولات پتروشیمی از جمله متانول افزایش خواهد یافت و به تبع این افزایش تقاضا، افزایش قیمت را نیز شاهد خواهیم بود. افزایش تدریجی قیمت‌ها در نیمه دوم سال ۲۰۰۹ کاملا روشن است؛ ولی به سرعت پایین این افزایش قیمت باید توجه ویژه شود. لازم به ذکر است پتروشیمی خارک که برای سال ۸۸ پیش‌بینی فروش ۶۰۰ هزار تن متانول کرده است نرخ فروش خود را ۲۱۷تومان به ازای هر
کیلو متانول در نظر گرفته است و همچنین پتروشیمی شیراز در بورس کالا قیمت عرضه پیشنهادی خود برای تحویل در انبار کارخانه را ۱۹۳۷ریال در نظر گرفته است. درخصوص اسید استیک نیز پتروشیمی فن‌آوران در حال حاضر در بورس کالا قیمت عرضه پیشنهادی خود برای تحویل در بندر کشور هند را ۲۸۲ یورو در نظر گرفته است که معادل ۴۲۳تومان خواهد بود.
جمع‌بندی پیش‌بینی فروش
در رابطه با بهای تمام شده کالای فروش رفته، سهم هزینه‌های سربار، مواد مستقیم و دستمزد مستقیم در هزینه تمام شده کالای فروش رفته به ترتیب ۵۷درصد و ۴۲درصد و یک‌درصد است. هزینه‌های سربار عمدتا شامل هزینه انرژی و هزینه استهلاک است. هزینه سربار شرکت در ۶ماه اول سال معادل ۳۴۹میلیارد‌ریال تحقق یافته است. هزینه مواد مستقیم شامل هزینه خرید گاز طبیعی و گاز دی اکسید کربن است که در ۶ ماه اول سال ۲۶۴میلیارد‌ریال محقق شده است. هزینه دستمزد مستقیم در دوره ۶ ماهه ۶میلیارد‌ریال محقق شده است. با توجه به افزایش تولید شرکت و پیش‌بینی افزایش مقدار فروش بسیار بعید است که بهای تمام شده کالای به فروش رسیده از پیش‌بینی شرکت کمتر شود. بنابراین با دیدی خوش‌بینانه فرض می‌‌شود با وجود افزایش میزان فروش نسبت به پیش‌بینی شرکت، هزینه کالای به فروش رسیده ثابت بماند. خالص سایر درآمدها و هزینه‌های عملیاتی نیز ناشی از سود ناشی از تسعیر دارایی‌ها و بدهی‌های ارزی عملیاتی است. با توجه به تحقق ۱۸۶میلیارد‌ریالی این قلم در شش ماهه ابتدای سال، تحقق پیش‌بینی ۲۱۶میلیاردی شرکت دور از ذهن نمی باشد. از سوی دیگر کاهش هزینه‌های مالی از
۴۶میلیارد‌ریال در نیمه اول سال ۸۷ به ۲۰میلیارد‌ریال در نیمه اول سال ۸۸ به دلیل دریافت یک فقره وام ۲۵میلیارد‌تومانی از بانک اقتصاد نوین و یک فقره وام ۷۰میلیارد‌تومانی با نرخ بهره‌های ۲۳درصدی به صورت یکساله در سال ۸۶ است که به دلیل بازپرداخت کامل این وام‌ها، اکنون هزینه‌های مالی شرکت کاهش یافته است. با توجه به تحقق ۲۰میلیارد‌ریالی این هزینه‌ها در شش ماهه اول، این مبلغ را با دیدی خوش‌بینانه برای کل سال ۳۵میلیارد‌ریال فرض می‌‌کنیم. خالص سایر درآمدها و هزینه‌های غیرعملیاتی عمدتا ناشی از تسعیر دارایی‌ها و بدهی‌های ارزی غیرمرتبط با عملیات است. با توجه به تحقق ۶۶میلیارد‌ریالی در شش ماهه اول می‌توان فرض کرد در کل سال معادل ۱۰۰میلیارد‌ریال تحقق یابد.
چند نکته قابل‌توجه
۱ - شرکت از سال ۸۴ مبلغ ۱۴میلیارد‌تومان در عملیات اجرایی طرح پروپیلن سرمایه‌گذاری کرده است که هیات‌مدیره شرکت در سال ۸۷ به دلیل غیراقتصادی بودن طرح دستور توقف اجرا و تکمیل طرح را صادر کرده و اجرای آن را به سودآور بودن طرح منوط کرده که با توجه به روند کند بهبود اوضاع اقتصاد جهانی، پیش‌بینی می‌‌شود در آینده نزدیک طرح افتتاح نشود. شرکت طرح توسعه دیگری در نظر ندارد. شرکت از بابت این سرمایه‌گذاری، رقمی به هزینه‌های سال‌های ۸۴ تا ۸۸ نیفزوده است.
۲ - اداره امور مالیاتی ماهشهر برای سال‌های ۸۴ و ۸۵ و ۸۶ جمعا مبلغ ۶۳میلیارد‌تومان مالیات تشخیصی در نظر گرفته است. در صورتی‌که بنا بر ماده ۱۳۲ قانون مالیات مستقیم، شرکت به دلیل فعالیت در منطقه کمتر توسعه یافته تا ده سال از پرداخت مالیات معاف است. همچنین به موجب ماده ۱۴۱ این قانون صددرصد درآمدحاصل از صادرات محصولات تمام شده کالای صنعتی از پرداخت مالیات معاف است.
۳ - شرکت در سال‌های مالی ۸۶ و ۸۷ به ازای هر سهم تقریبا بیش از ۹۰درصد سود کسب شده را تقسیم کرده است؛ یعنی به ترتیب مبالغ ۹۰تومان و ۱۴۰تومان که به معنای پرداخت سودی معادل ۲۱۸میلیارد‌تومان است.
۴ - به‌رغم روند افزایشی مقدار فروش باید به این نکته توجه داشت که مقدار تولید متانول شرکت به ظرفیت این خط تولید نزدیک شده است و نرخ رشد فروش از این به بعد، کاهنده خواهد بود.
www.bourse۲۴.ir
