پرسش و پاسخ (۸۸۹۸۰۴۵۵) - ۵ تیر ۸۷

شروین شهریاری

*پرسش از آقای نادر ادب نژاد از طریق پست الکترونیک: تاثیر بهره‌برداری از پتروشیمی جم بر وضعیت شرکت سرمایه‌گذاری بازنشستگی چگونه خواهد بود؟ پاسخ : تمرکز پرتفولیوی سرمایه‌گذاری صندوق بازنشستگی بر پتروشیمی جم (با مالکیت ۵/۲۴درصدی به قیمت تمام شده ۲۴۴‌میلیارد تومان) قرار دارد. این مجتمع عظیم پتروشیمی به عنوان بزرگترین واحد الفین جهان در تابستان سال‌جاری وارد فاز نهایی پایان تولید آزمایشی و آغاز تولید تجاری خواهد شد. گفتنی است در سال گذشته عملیات اجرایی احداث این مجتمع خاتمه یافته بود، اما به علت مشکلات بهره‌برداری از میدان گازی فاز ۸ و ۹ پارس جنوبی که باید خوراک گازی «اتان» جم را تامین کند، واحد الفین در مدار تولید قرار نگرفت. اما بنابر آخرین اظهار نظر مدیر عامل شرکت، مجتمع هم اکنون با حدود ۶۰ تا ۶۵ درصد ظرفیت خود در حال تولید محصولات اتیلن و پروپیلن است.

شایان ذکر است بنابر اظهارات در مجمع « وصندوق »، در صورتی که پتروشیمی جم با ظرفیت کامل به بهره‌برداری برسد، حدود ۶۰۰ تا ۷۰۰‌میلیارد تومان سود خالص در هر سال ایجاد خواهد کرد که با یک محاسبه ساده، سهم «وصندوق» از این درآمد حدود ۳۰‌تومان به ازای هر سهم خواهد بود. البته در تخمین EPS آتی سرمایه‌گذاری صندوق بازنشستگی باید توجه داشت که سال مالی پتروشیمی جم در اسفند ماه هر سال خاتمه می‌یابد و سود سال جاری این شرکت با توجه به مشکلات سال نخست بهره برداری، کمتر از تخمین سودآوری با ظرفیت کامل خواهد بود، بنابراین می‌توان گفت که احتمالا آثار اصلی بهره‌برداری از این مجتمع، در یک افق زمانی بلند مدت و در سودآوری سال مالی منتهی به ۳۱ شهریور ۸۹ نتایج کامل خود را بر رشد EPS «وصندوق » آشکار خواهد کرد.

*پرسش از خواننده‌ای از طریق تلفن: چرا سهام شرکت بهران با وجود رشد قیمت نفت از روند نزولی برخوردار است؟

پاسخ: یکی از مسائلی که می‌تواند موجب اشتباه تازه‌واردان به بورس تهران شود، نامگذاری برخی شرکت‌ها در این بازار است. مواردی نظیر سرمایه‌گذاری پتروشیمی، سرمایه‌گذاری صنعت نفت، جام دارو و ۰۰۰ از جمله نمونه‌هایی هستند که نام شرکت دقیقا معرف حوزه فعالیت کنونی نیست. در مورد نفت بهران نیز این مساله صادق بوده و فعالیت این شرکت در حوزه تولید انواع روغن موتور، روغن صنعتی، ضدیخ و ۰۰۰ می‌باشد. یکی از مواد اولیه مصرفی در این شرکت «لوبکات» نام دارد که روند قیمت آن با بهای جهانی نفت مرتبط بوده؛ به طوری که افزایش قیمت نفت باعث رشد قیمت این ماده اولیه و متعاقب آن افزایش بهای تمام شده تولیدات در نفت بهران می‌شود. بنابراین از منظر کلی افزایش قیمت جهانی نفت را نمی‌توان به سود «شبهرن» ارزیابی کرد.

درخصوص وضعیت شرکت نیز در حال حاضر ابهاماتی در مورد تحقق پیش بینی درآمد ۳۴۴۴ ریالی هر سهم در سال ۸۷ وجود دارد که در گزارش حسابرس به آن اشاره شده است:

نخست اینکه با توجه به تولید روغن موتور با علامت تجاری (برند) اختصاصی توسط رقبا (به ویژه تولیدکنندگان خودرو)؛ تحقق فروش مقداری پیش‌بینی شده این محصولات توسط بهران محتمل به نظر نمی‌رسد و حصول اطمینان از تحقق کامل فروش مقداری و ریالی پیش‌بینی شده برای سال ۱۳۸۷، برای حسابرس مقدور نگردیده است.همچنین بهره‌برداری از طرح‌های جدید شرکت موجب افزایش مصرف لوبکات نسبت به سال قبل خواهد شد که مستلزم تامین کل نیاز بهران از طرف شرکت ملی پخش فرآورده‌های نفتی می‌باشد. (۳۸‌درصد از کل بهای تمام شده کالای فروش رفته در پیش‌بینی سال ۸۷ به خرید و مصرف لوبکات اختصاص دارد.)

نرخ خرید هر لیتر لوبکات حدودا مبلغ ۲۶۰۰‌ریال برآورد شده است. با توجه به متوسط نرخ خرید این ماده در نیمه دوم سال ۱۳۸۶ (حدود ۴۰۰۰ریال) و اعلام نرخ ۳۹۷۱ ریال برای دو ماهه فروردین و اردیبهشت و نیز نرخ ۴۶۷۶ ریال برای دو ماهه خرداد و تیر سال ۱۳۸۷از طرف فروشنده و تداوم روند افزایش قیمت نفت خام در بازارهای جهانی، برآورد مزبور منطقی به نظر نمی‌رسد. با توجه به موارد فوق، حصول اطمینان از دسترسی شرکت به مواد اولیه مورد نیاز با نرخ‌های برآورد شده، جهت تولید محصولات در سطح پیش‌بینی شده در بودجه سال ۱۳۸۷، برای حسابرس مقدور نشده است.

Shahriary_sh@yahoo.com