عرضه‏‏‌اولیه فرابورسی چقدر می‏‏‌ارزد؟

حدود ۸۵درصد از سهام شرکت نخریسی و نساجی خراسان با قدمت ۸۹ساله به آستان قدس رضوی تعلق دارد و ۱۳درصد سهام آن متعلق به شرکت سرمایه‌گذاری ملی ایران است. حدود ۵۰درصد از مواداولیه این شرکت از طریق واردات تامین می‌شود که عمدتا شامل پنبه و الیاف ویسکوز است. بنابر پیش‌بینی شرکت «نخریس»، طی سال‌جاری درآمد عملیاتی آن نسبت به ۱۴۰۱ رشد ۴۰درصدی را تجربه می‌کند و سودهای عملیاتی و خالص این شرکت نیز تا پایان سال می‌‌‌تواند به‌‌‌ترتیب رشد ۶۳ و ۴۲درصدی را به ثبت برساند. ارزش‌گذاری «نخریس» توسط تامین سرمایه خلیج‌فارس صورت گرفته است. این تامین سرمایه با پنج‌روش شرکت «نخریس» را ارزش‌گذاری کرده که متوسط ارزش برآوردشده آن یک‌هزار و ۸۲۶میلیارد تومان برآورد شده است. با توجه به تعداد برگه سهام ۳۰۰میلیونی قابل عرضه، ارزش هر برگه سهم این شرکت به‌‌‌میزان ۶هزار و ۸۹تومان تخمین زده شده است.

ارزش بیش از ۶میلیارد دلاری نساجی ایران

نساجی یا پوشاک که اولویت دوم نیازهای اولیه انسانی بعد از غذاست، از صنایعی است که حجم عمده‌‌‌ای از تجارت و بازرگانی را در بازارهای جهانی و ایران به خود اختصاص داده است. بیش از ۹۰درصد این صنعت متعلق به بخش خصوصی است. ایرانیان نخستین ملتی هستند که به صنعت نساجی (پارچه‌بافی) پی بردند و اولین پارچه بافته‌شده در ایران به ۴هزار سال قبل از میلاد مسیح برمی‌‌‌گردد. ایران با توجه به سابقه تاریخی خود به‌‌‌طور قطع توانایی حضور در بازارهای جهانی را دارد، چنان‌که براساس کارشناسی‌‌‌های به‌‌‌عمل آمده صادرات محصولات نساجی در ایران می‌تواند در سال به ۵میلیارد دلار که حدود ۱۰درصد از صادرات غیرنفتی کشور است، افزایش یابد. براساس آمار منتشرشده در وب‌سایت statista، ارزش بازار پوشاک یک‌هزار و ۷۰۰میلیارد دلار است که ۹۰۰میلیارد دلار آن به پوشاک خانم‌‌‌ها، ۵۶۰میلیارد دلار به پوشاک آقایان و ۲۷۰میلیارد دلار نیز به پوشاک بچگانه اختصاص می‌‌‌یابد. آمریکا با ۳۲۶میلیارد دلار، چین با ۲۹۴میلیارد دلار و هند با ۹۲میلیارد دلار، بازیگران این صنعت در سال ۲۰۲۲ بوده‌‌‌اند. ارزش صنعت پوشاک در ایران نیز طی سال ۲۰۲۲ برابر با ۶میلیارد دلار بوده است که برابر پیش‌بینی‌‌‌ها به ۴میلیارد دلار کاهش خواهد یافت.

تنزل ایران از صادرکننده به واردکننده پنبه

عمده‌‌‌ترین ماده‌‌‌اولیه مورد استفاده در صنعت نساجی، پنبه است. سطح کشت پنبه در کشور طی سال‌های اخیر با کاهش قابل‌توجهی همراه شده است که خشکسالی و از دست دادن مزیت تولید نسبت به دیگر محصولات کشاورزی از مهم‌ترین دلایل افت سطح کشت است. با این همه، آمارها نشان می‌دهد که سطح کشت این محصول در سال ۱۴۰۰ نسبت به سال ۹۹ با رشد همراه شده است. در سال ۱۴۰۰ حدود ۱۱۵هزار هکتار از زمین‌‌‌های کشور زیرکشت پنبه بوده که از این میزان ۳۲۷هزار تن پنبه تولید شده است. استان‌‌‌های خراسان‌رضوی، فارس و گلستان، بیشترین سطح کشت پنبه در سطح کشور را دارند. ایران در سال ۵۴، بزرگ‌ترین صادرکننده پنبه جهان بود که ۲۵۴هزار تن پنبه تولید کرد و از این میزان ۷۰تن را مصرف و مابقی را صادر کرد. تا قبل از سال ۷۳ ایران از صادرکننده‌‌‌های برتر الیاف پنبه بود و از سال ۸۲، حجم صادرات پنبه به کمتر از ۱۰درصد رسید و سرانجام از سال ۸۹ صادرات به صفر نزول یافته و فقط واردات صورت گرفته است. به‌طور میانگین همه ساله حدود ۵۰درصد نیاز پنبه کشور از طریق واردات تامین می‌شود. این واردات عمدتا از ازبکستان صورت می‌گیرد.

«نخریس» با قدمت ۸۹ساله

شرکت نخریسی و نساجی خسروی خراسان در سال ۱۳۱۳ در استان خراسان‌رضوی تاسیس شد و در حال حاضر ۵۰۰نیروی انسانی در این شرکت مشغول به فعالیت هستند. ظرفیت اسمی حال حاضر این شرکت ۷هزار تن نخ و ۱۲میلیون مترمربع پارچه در سال است. با توجه به طرح‌‌‌های توسعه‌‌‌ای شرکت، از سال آینده ۲میلیون مترمربع پارچه به ظرفیت اسمی این شرکت افزوده خواهد شد. ۴۰هکتار از مساحت شرکت در نیشابور و ۶هکتار از آن در شهر مشهد واقع شده است. براساس آمار انجمن نساجی ایران، ۲۸شرکت بزرگ در این حوزه فعالیت می‌کنند که شرکت نخریسی و نساجی خسروی خراسان جزو ۵شرکت برتر از بابت حجم تولید قرار دارد. سهامدار اصلی این شرکت «آستان قدس رضوی» است که حدود ۸۵درصد از سهام نخریس را در اختیار دارد. پس از آن بیشترین ‌درصد سهام این شرکت به سرمایه‌گذاری ملی ایران (سهامی‌عام) با ۱۳درصد تعلق دارد.

ارزش‌گذاری سهام «نخریس» با ۵روش

ارزش‌گذاری سهام شرکت نخریسی و نساجی خراسان توسط شرکت تامین سرمایه خلیج‌فارس صورت گرفته است. چهار طرح توسعه اصلی در این شرکت تعریف شده و در حال اجراست که سه طرح ریسندگی طرح یک و ۲ و طرح مربوط به رنگرزی چون تا پایان سال‌جاری به بهره‌‌‌برداری نمی‌‌‌رسند در مفروضات ارزش‌گذاری لحاظ نشده‌‌‌اند. تنها طرح لحاظ‌شده در ارزش‌گذاری خرید ۱۲ماشین بافنده در سال‌جاری است. به گفته نماینده ارزش‌گذاری این شرکت، ارزش‌گذاری «نخریس» با احتساب بدترین شرایط در نظر گرفته شده و فرض را بسیار محتاطانه قرار داده‌‌‌اند. در پایان مرداد ۱۴۰۱، مجموع ارزش بازار شرکت «نخریس» براساس روش تنزیل سود تقسیمی (DDM) به میزان یک‌هزار و ۵۷۳میلیارد تومان برآورد شده است که با توجه به تعداد سهام ۳۰۰میلیونی قابل عرضه ارزش هر سهم شرکت براساس این روش، ۵هزار و ۲۴۳تومان به دست می‌‌‌آید. روش دیگر ارزش‌گذاری که با اتکا ۲۰درصد برای ارزش‌گذاری این شرکت در نظر گرفته شده است، روش تنزیل جریان نقد آزاد سهامداران (FCFE) است. بر مبنای این روش، ارزش مارکت شرکت یک‌هزار و ۳۳۵میلیارد تومان به دست می‌‌‌آید که با توجه به تعداد سهام قابل عرضه ارزش هر سهم ۴هزار و ۴۵۰تومان برآورد می‌شود. روش دیگری که ارزش‌گذار به کار برده است، روش تنزیل جریان نقد آزاد شرکت (FCFF) است. براساس این روش، مجموع ارزش بازار «نخریس» یک‌هزار و ۸۸۱میلیارد تومان تخمین زده شده است که با توجه به تعداد سهام ۳۰۰میلیونی ارزش هر برگه سهم ۶هزار و ۲۷۰تومان برآورد می‌شود. برمبنای روش بازار (MULTIPLE) مجموع ارزش بازار «نخریس» یک‌هزار و ۶۲۱میلیارد تومان و ارزش هر سهم این شرکت ۵هزار و ۴۰۳تومان تخمین زده شده است. دارایی غیرعملیاتی «نخریس» که بازار به آن اهمیت زیادی می‌دهد، زمین ۵۸هزار متری آن در وسط شهر مشهد است. این دارایی موجب شده است تا ارزش بازار شرکت «نخریس» براساس خالص ارزش روز دارایی‌‌‌ها (NAV) نسبت به دیگر روش‌ها بسیار بالاتر به دست آید. بر مبنای روش یادشده، مجموع ارزش بازار شرکت ۲هزار و ۹۷۴میلیارد تومان برآورد شده است که بر این اساس ارزش هر سهم این شرکت ۹هزار و ۹۱۵تومان تخمین زده می‌شود. با توجه به میانگین ارزش حقوق صاحبان سهام این شرکت که در حدود یک‌هزار و ۸۷۷میلیارد تومان است، متوسط ارزش حقوق صاحبان سهام پس از کسر تعهدات احتمالی شرکت یک‌هزار و ۸۲۶میلیارد تومان به دست می‌‌‌آید. با توجه به تعداد سهام قابل عرضه ۳۰۰میلیون برگه سهمی، ارزش هر سهم این شرکت ۶هزار و ۸۹تومان توسط خلیج‌فارس برآورد شده است.

جهش ۶۳درصدی سود عملیاتی

طی سال ۱۴۰۱ مجموع درآمد عملیاتی ثبت‌شده این شرکت ۸۰۰میلیارد تومان بوده که در قیاس با سال ماقبل خود رشد ۳۱درصدی را تجربه کرده است. طی شش‌ماه امسال مجموع فروش این شرکت ۶۹۱میلیارد تومان ثبت شده و ظرف شش‌ماه نخست بیش از ۶۱درصد از مجموع درآمد سال گذشته به ثبت رسیده است. براساس پیش‌بینی خود شرکت تا پایان سال‌جاری مجموع فروش شرکت به یک‌هزار و ۱۱۴میلیارد تومان می‌رسد که با این حساب رشد نزدیک به ۴۰درصدی در درآمد این شرکت رقم خواهد خورد. بررسی سود عملیاتی این شرکت نشان می‌دهد که «نخریس» طی سال ۱۴۰۱ موفق به ثبت سود ۱۹۱میلیارد تومانی شده که نسبت به سال ۱۴۰۰ رشد ۱۶درصدی را تجربه کرده است. طی سال‌جاری هم وضعیت متغیرهای مربوط به سودآوری «نخریس» بهبود چشمگیری داشته است. بر این اساس مجموع سود عملیاتی این شرکت طی شش‌ماه آغازین سال‌جاری، ۱۴۳میلیارد تومان به ثبت رسیده که با این حال بیش از ۷۴درصد از سود ۱۴۰۱ ظرف شش‌ماه امسال به ثبت رسیده است. براساس پیش‌بینی، سود عملیاتی «نخریس» تا پایان سال‌جاری به ۳۱۳میلیارد تومان خواهد رسید که در صورت تحقق، نسبت به سال ۱۴۰۱ رشد ۶۳درصدی خواهد داشت. بررسی سود خالص این شرکت نیز نشان می‌دهد که همچون سود عملیاتی عملکرد قابل قبولی از خود نشان داده است. بر این اساس مجموع سود خالص «نخریس» طی شش‌ماه نخست امسال ۹۷میلیارد تومان بوده که با این احتساب طی شش‌ماه توانسته است بیش از ۵۹درصد از فروش سال ۱۴۰۱ خود را محقق کند. «نخریس» پیش‌بینی کرده است که تا پایان سال‌جاری مجموع سود خالص ۲۲۰میلیارد تومانی را به ثبت برساند که با این حساب نسبت به سال ۱۴۰۱ رشد ۴۲درصدی سود خالص به وقوع خواهد پیوست.

ترکیب ۵۰درصدی واردات ماده‌‌‌اولیه

بنا بر گفته عوامل اجرایی شرکت «نخریس» در حال حاضر سالانه ۵هزار تن پنبه موردنیاز این شرکت برای تولید است که ۳هزار تن آن از طریق واردات و ۲هزار تا ۲هزار و ۵۰۰تن مابقی نیز از منابع داخلی تهیه می‌شود. یکی دیگر از مواداولیه موردنیاز این شرکت پلی‌استر است که نیاز سالانه «نخریس» ۲هزار و ۵۰۰تن بوده و تماما از طریق بازار داخل تامین می‌شود. از دیگر مایحتاج اولیه این شرکت، الیاف ویسکوز است که بنابر تولیدات بین ۸۰۰ تا یک‌هزار تن در سال مورد استفاده قرار می‌گیرد. این ماده‌‌‌اولیه نیز همچون عمده پنبه مصرفی تماما از طریق واردات از چین، اندونزی و هند تامین می‌شود.