نیم‌نگاهی به آینده «شگل»

شرکت گلتاش با ارزش بازار ‌هزار و ۱۰۰میلیارد تومان جزو شرکت‌های سودآور صنعت شوینده به شمار می‌آید که از ابتدای سال ۱۴۰۱، بازدهی ۲۰درصدی را به لحاظ قیمتی روی تابلوی معاملات بورسی خود به ثبت رسانده و در میان شرکت‌های گروه شوینده و بهداشتی رتبه دوم بازدهی قیمتی را کسب کرده است. این شرکت در صورت افزایش نرخ ۴۰درصدی در سال مالی آینده و ثبات و عدم‌جهش‌های ارزی در سال‌های پیش‌رو می‌تواند در زمره شرکت‌هایی قرار گیرد که ارزش بررسی بیشتر را دارند. همچنین در صورت بازاریابی و افزایش سهم بیشتر از بازار محصولات در کشور‌های خارجی، سود‌آوری این شرکت افزایش چشمگیری خواهد داشت.

شرکت گلتاش، با نام شرکت آرایشی و بهداشتی گلتاش به صورت شرکت دارای مسوولیت محدود تاسیس شد و در اداره ثبت شرکت‌ها و مالکیت صنعتی اصفهان به ثبت رسید. در سال ۱۳۷۴ این شرکت از سهامی‌خاص به سهامی عام تبدیل شد و در همان سال به شرکت گلتاش تغییر نام داد. این شرکت در تیرماه ۱۳۸۰ اولین معاملات خود را در بورس اوراق بهادار انجام داد. سهامدار اصلی شرکت گلتاش، شرکت مدیریت صنعت شوینده توسعه صنایع بهشهر با نماد «شوینده» است که مالکیت ۷۴‌درصد گلتاش را بر عهده دارد. موضوع فعالیت اصلی شرکت، مطابق اساسنامه تولید و تهیه انواع مواد و محصولات شوینده و پاک‌کننده آرایشی و بهداشتی و مواد صنعتی مرتبط با آن است.

«شگل» در میدان رقابت

محصولات اصلی شرکت گلتاش، شامل خمیردندان، شامپو و مایع دستشویی و مواد اولیه شامل تگزاپون صدفی، بتائین و کوکونات است. علاوه بر این، شرکت گلتاش برای فروش محصولات از وسایل بسته‌بندی استفاده می‌کند. توزیع محصولات «شگل» برعهده شرکت به‌پخش است. فروش صادراتی نیز با توجه به شرایط رقابتی در کشور‌های هدف انجام می‌شود. در صنعت شوینده و بهداشتی رقابت شدیدی وجود دارد؛ موضوعی که می‌تواند فروش شرکت را با مشکلاتی همراه کند. بنابراین بازاریابی و تبلیغات و ارائه محصولاتی با کیفیت مناسب اهمیت زیادی دارد. همچنین رقابتی بودن بازار موجب شده است تا شرکت تلاش کند بازار فعلی را حفظ کند و به تقویت بازار خارجی بپردازد. البته رقابت در خارج از کشور سخت‌تر است و فروش محصولات سخت‌تر خواهد بود. از طرفی این شرکت در حال توسعه محصولاتی با کیفیت‌ بهتر و متنوع‌تر است تا بتواند در راستای اهدافی که ذکر شد، اقدامات مهمی انجام دهد.

جهش‌های ارزی و افزایش ریسک‌ها

نگاهی به ترکیب محصولات و مواد اولیه شرکت نشان می‌دهد که افزایش نرخ ارز می‌تواند تاثیر زیادی بر سود‌آوری و بهای تمام‌شده شرکت بگذارد. جهش نرخ ارز به‌عنوان مهم‌ترین ریسک و اولین مانع افزایش سود‌‌‌آوری شرکت گلتاش شناخته می‌شود؛ چرا که نوسان‌پذیری دلار، در کنار افزایش ناچیز نرخ محصولات می‌تواند تعادل میان درآمد و هزینه‌های شرکت را برهم بزند.  شرکت گلتاش در کنار فروش محصولات، دوره وصول مطالبات و ریسک‌های اعتباری را تحت کنترل درآورده و مورد رصد قرار می‌گیرد.

این در حالی است که مطابق گزارش تفسیری شرکت در ۹ماه منتهی به ۳۱ شهریور ۱۴۰۱ دوره وصول مطالبات شرکت نسبت به دوره مشابه قبل رو به افزایش است که این موضوع می‌تواند بر کیفیت سود‌‌‌آوری و مدیریت جریان نقدینگی ورودی به شرکت تاثیر‌گذار باشد. همچنین بررسی جریان نقد حاصل از فعالیت‌های عملیاتی نشان می‌دهد که این جریان نقد از منفی ۴۱میلیارد تومان به ۵۳میلیارد و ۱۰۰میلیون تومان افزایش یافته است. همچنین خروج جریان نقد حاصل از فعالیت‌های سرمایه‌گذاری و تامین مالی در ۹ماه منتهی به ۳۱ شهریور ۱۴۰۱ موجب شده است تا شرکت در مجموع با خروج جریان نقدینگی روبه‌رو شود.  یکی از راه‌هایی که می‌تواند ریسک حاصل از افزایش نرخ مواد اولیه را پوشش دهد و به این وسیله بهای تمام‌شده کاهش یابد، تولید برخی از ادوات بسته‌بندی در شرکت است که در دستور کار قرار دارد. اما اطلاعاتی از این پروژه و دستگاه‌های تولیدی آن در دسترس نیست.

شیب نزولی تولیدات گلتاش

مجموع تولیدات شرکت گلتاش، از ۳۸‌هزار و ۵۰۰تن در سال ۱۳۹۷ به ۵۲‌هزار تن در سال ۱۳۹۸ افزایش یافت و در سال ۱۳۹۹ به ۵۷‌هزار تن رسید. روند نزولی تولید محصولات «شگل» از سال ۱۳۹۹ شروع شده و تا سال‌جاری ادامه پیدا کرده است. شرکت گلتاش مطابق بودجه‌ای که در گزارش تفسیری اخیر منتشر کرده، مجموع تولید محصولات خود را تا پایان سال مالی منتهی به ۳۰ آذر ۱۴۰۱، حدود ۴۱‌هزار تن پیش‌بینی کرده است. با وجود اینکه افزایش تولید یکی از برنامه‌های اصلی شرکت گلتاش به شمار می‌آید و این شرکت در تلاش است تا سهم خود از بازار صادراتی و کشور‌های هدف را توسعه دهد، تحلیلگر «دنیای‌اقتصاد» پیش‌بینی می‌کند که تولید آن در سال مالی منتهی به آذر ۱۴۰۲، به اندازه سال مالی ۱۴۰۱ باشد و تغییری در روند تولید به وجود نیاید.

تاثیرات مخرب قیمت‌‌گذاری دستوری

با توجه به اینکه میزان فروش صادراتی ‌درصد کمی از کل حجم فروش را تشکیل می‌دهد، بنابراین انتظار می‌رود درآمد دلاری بالایی نسبت به کل درآمدهای عملیاتی شرکت حاصل نشود. بنابراین نرخ دلار بر درآمدهای عملیاتی شرکت تاثیر چندانی نگذاشته و افزایش نرخ ارز، عمده تاثیرات خود را بر نرخ مواد اولیه می‌گذارد. نرخ محصولات داخلی نیز بر مبنای افزایش نرخ انجمن لوازم بهداشتی و آرایشی تعیین می‌شود و به نظر می‌رسد، افزایش ۴۰درصدی محصولات داخلی در سال مالی منتهی به ۳۰آذر ۱۴۰۱ معقول باشد.

پایداری نرخ مواد اولیه در گرو ثبات ارزی

عمده مواد اولیه شرکت گلتاش از کشورهای مالزی و هند تامین می‌شود و به نظر می‌رسد شرکت در تامین این مواد تاکنون با مشکلی مواجه نشده است و انتظار می‌رود در آینده نیز تامین مواد اولیه از خارج از کشور با چالش‌هایی همراه نشود. همچنین با توجه به اینکه برای میزان تولید در سال آینده نسبت به سال‌جاری رشد چندانی در نظر گرفته نشده است، بنابراین میزان مصرف مواد اولیه به احتمال زیاد نسبت به سال قبل ثابت بوده و با تغییر چندانی همراه نخواهد بود.با توجه به اینکه نرخ مواد اولیه وابستگی زیادی به نرخ دلار و تغییرات آن دارد، با فرض اینکه نرخ دلار نیمایی از میانگین آن در سال ۱۴۰۱ که حدود ۲۶‌هزار تومان بوده است به ۳۲‌هزار تومان در سال ۱۴۰۲ افزایش یابد، نرخ مواد اولیه نیز به همین میزان افزایش خواهد یافت. تغییرات ۲۳درصدی نرخ دلار موجب افزایش نرخ مواد اولیه به همین میزان خواهد شد.

شوینده سودساز

نکاتی که اشاره شد، موجب می‌شود تا شرکت در سه‌ماه باقی‌مانده سال با ادامه فعالیت خود سود هر سهم خود را تا پایان سال مالی منتهی به ۳۰ آذر ۱۴۰۱، به ۲۶۱تومان برساند. همچنین در صورت تحقق افزایش نرخ محصولات به میزان ۴۰‌درصد و افزایش نرخ محصولات به اندازه تغییرات قیمت دلار، به نظر می‌رسد حاشیه سود شرکت در سال مالی منتهی به ۳۰ آذر ۱۴۰۱، روندی ثابت داشته باشد و حتی کمی افزایش یابد و سود هر سهم را به ۶۲۰تومان نزدیک کند. رشد شتابان سود هر سهم می‌تواند، ارزش هر سهم را در دیدگاه سرمایه‌گذاران بهبود بخشیده و بازدهی خوبی را برای آنها رقم بزند. البته تصمیم‌گیری صرفا با در نظر گرفتن پارامتر سود‌آوری می‌تواند گمراه‌کننده باشد، بنابراین بررسی دقیق‌تر نسبت‌های ترازنامه‌ای و سایر پارامترهای ارزش‌گذاری می‌تواند دیدگاه بهتری نسبت به سرمایه‌گذاری در سهام این شرکت به سرمایه‌گذاران ارائه دهد.