30 درصد سود در سه ماه

دنیای اقتصاد- بازار سهام در روز گذشته به کاهش التهاب در بازار ارز واکنش نشان داد و شاخص کل با جهش ۶/۱ درصدی موفق به فتح قله ۴۹ هزار واحدی شد.به این ترتیب بازدهی میانگین بورس از ابتدای سال به سطح قابل‌توجه ۳۰ درصد رسید. روند کنونی حکایت از تداوم خوش‌بینی‌ها در بازار سهام و ادامه ورود نقدینگی جدید به بورس تهران به ویژه از سوی سرمایه‌گذاران حقیقی دارد؛ وضعیتی که انتظار می‌رود در تیرماه همزمان با برگزاری آخرین مجامع مهم شرکت‌های بورسی و انتشار گزارش‌های عملکرد سه ماهه بنگاه‌ها با شیب ملایم ادامه یابد. یک هفته با تپیکس بورس در مرز ۳۰ درصد گروه بورس- شروین شهریاری: بازار سهام پس از عبور از شوک مثبت اولیه انتخابات شاهد جو آرامتری در هفته جاری بود که در نهایت منجر به رشد یک درصدی شاخص کل شد. رونق مزبور البته تا اندازه زیادی مرهون جهش ۶/۱ درصدی شاخص بورس در روز گذشته بود که پس‌از به آرامش رسیدن بازار ارز روی داد و موجب فتح قله ۴۹ هزار واحدی توسط شاخص کل شد. به‌این ترتیب رشد متوسط بورس از ابتدای سال ۹۲ تا پایان روز گذشته به ۳۰ درصد رسید که برتری قاطعی نسبت به کلیه بازارهای سرمایه‌گذاری رقیب (شامل ارز، سکه، مسکن و سپرده بانکی) در این بازه زمانی نشان می‌دهد. در همین حال، فعالان بازار سهام منتظر برگزاری آخرین مجامع مهم سالانه شرکت‌ها و نیز انتشار گزارش‌های سه ماهه فعالیت بنگاه‌ها در چند هفته آتی هستند. انتظار می‌رود دو عامل مزبور کماکان انگیزه لازم برای رشد ملایم بورس در تیرماه را فراهم آورد و بعد از آن باید منتظر مشخص شدن تیم اجرایی و استراتژی‌های اقتصادی دولت جدید به منظور بررسی تاثیرات آن بر بازار سهام بود. واکنش بورس به تلاطم ارزی همزمان با افت بیش از ۱۵ درصدی ارزش دلار آمریکا در برابر ریال طی ده روز اخیر نشانه‌هایی از سردرگمی میان معامله‌گران سهام نیز قابل رصد بود. کاهش قیمت دلار امریکا به زیر ۳۰۰۰ تومان برای ساعاتی در اوایل هفته هر چند خبر مهمی تلقی می‌شد، اما واکنش بازار سهام به عنوان یک عنصر هوشمند و پیش بینی کننده در اقتصاد حکایت از عدم اعتماد به پایداری کاهش قابل توجه نرخ ارز داشت. به‌این ترتیب هر چند سهام مرتبط با دلار (شامل صادرکنندگان پتروشیمی و تولیدکنندگان فلزی و معدنی) شاهد عقب‌نشینی چند درصدی قیمت‌ها در میانه هفته بودند، اما افت مزبور در روز گذشته به سرعت جای خود را به غلبه تقاضای خرید و برگشت قیمت‌ها داد. از سوی دیگر، در معاملات بورس کالا نیز در بخش محصولات عمده فلزی و شیمیایی (به جز مس که تحت تاثیر افت قیمت‌های جهانی قرار دارد) تصحیح قیمت معناداری ثبت نشد که این مساله به معنای عدم اطمینان خریداران کالایی از تثبیت کاهش جدی ارز در مقطع کنونی است. به‌این ترتیب می‌توان گفت هر چند در پی پیروزی «گفتمان اعتدال» در انتخابات اخیر نگرانی‌ها از تداوم کاهش ارزش پول ملی تا حد زیادی از میان رفته، اما طی روند معکوس (تقویت پول ملی) نیازمند تغییرات واقعی در سطح عرضه و تقاضای دلار در بازار آزاد است. از این جهت، کاهش پایدار نرخ‌های آتی ارز بیش از هر چیز منوط به استقرار دولت جدید و پیگیری سیاست‌های منجر به افزایش عرضه و کنترل تقاضای ارز خواهد بود. پارادوکس رشد سهام ساختمانی و رکود بازار مسکن سهام گروه ساختمان در سال‌های اخیر هر از چند گاهی به ویژه در دوره‌های رکود بازار مورد توجه قرار می‌گرفتند اما واکنش سرمایه‌گذاران در هفته جاری متفاوت از قبل بوده است. در این راستا، با ورود نقدینگی تازه به سهام این گروه، جهش کم نظیر ۳/۱۳ درصدی در مقیاس هفتگی در سهام ساختمانی به ثبت رسید که نشان از تحول جدی در نگاه بازار به این صنعت نسبتا حاشیه‌نشین دارد. اقبال به گروه انبوه‌سازی در حالی صورت می‌گیرد که در عرصه واقعی، داد و ستد املاک با رکود نسبتا عمیقی رو‌به‌رو است. به نظر می‌رسد پس از رشد ۵۰ درصدی ارزش املاک از ابتدای پاییز سال گذشته تا کنون، توان خریداران در این بازار با افت زیادی مواجه شده و این مساله در کنار انقباض شدید نقدینگی در سه ماه اخیر (که منجر به توقف خلق پول در فصل بهار شده است)، زمینه تعمیق رکود مسکن را فراهم کرده است؛ رکودی که به زعم برخی کارشناسان امکان اصلاح هر چند محدود قیمت‌ها در ماه‌های پیش رو را ایجاد کرده است. به‌این ترتیب رونق کنونی سهام گروه ساختمان به‌رغم چشم انداز نامناسب کلان این صنعت را احتمالا می‌توان به دلیل عقب ماندگی از رشد بازار در ماه‌های اخیر و P/E مناسب دانست که موجب اقبال خریداران کوتاه مدت به سهام این گروه شده است. پس‌لرزه‌های یک سخنرانی رییس بانک مرکزی آمریکا یا همان فدرال رزرو به دلیل سیاست‌گذاری‌های کلان پولی خود در سال‌های اخیر تبدیل به یکی از تاثیرگذارترین چهره‌های اقتصادی در سطح جهان شده است. این فرد یعنی «بن برنانکی» (که ماه‌های واپسین مسوولیت خود را سپری می‌کند و در سال ۲۰۱۴ جایش را احتمالا برای نخستین بار در طول تاریخ به یکی از بانوان (ژانت یلن) می‌سپارد)، در چهارشنبه هفته گذشته با سخنرانی خود، لرزه بر اندام بازارهای مالی افکند. او برای نخستین بار پس از بحران مالی سال ۲۰۰۸ سخن از فرا رسیدن زمان کاهش سیاست‌های انبساطی راند؛ رویکردی که خود او به بهانه عدم ثبات چشم انداز اقتصادی تا کنون همواره مخالف آن بوده است. بسیاری از کارشناسان پس از ایراد سخنرانی مزبور برآورد کردند که بانک مرکزی آمریکا تا قبل از نیمه سال ۲۰۱۴ به طور کلی برنامه سیاست انبساطی خود (که به صورت خرید منظم اوراق قرضه دولتی و اوراق رهنی مسکن در بازار انجام می‌شود) را خاتمه خواهد داد. همچنین برخی بر این باورند که از سپتامبر ۲۰۱۳، سرعت اجرای برنامه از ۸۵ میلیارد دلار به ۶۵ میلیارد دلار در ماه کاهش می‌یابد. همین گمانه‌زنی‌ها کافی بود تا در هفته جاری از یک سو قیمت جهانی طلا با افت بیش از ۱۰۰ دلاری مواجه شود و از سوی دیگر، نرخ بهره اوراق قرضه دولتی ده ساله آمریکا با یک جهش هنگفت ۲۰ درصدی از ۲/۲ درصد به ۶/۲ درصد برسد. متعاقب این رویداد، وضعیت مشابهی در زمینه رشد نرخ بهره اوراق قرضه اروپایی و نیز سقوط قیمت‌های سهام در سراسر جهان اتفاق افتاد. اتفاقات اخیر بیش از هر چیز نشان دهنده شکنندگی بازارهای مالی و اقتصاد جهانی در برابر احتمال حذف محرک‌های انبساطی بانک‌های مرکزی است. از آنجا که این محرک‌ها نمی‌توانند در طولانی مدت ادامه یابند، به نظر می‌رسد چالش‌های جدی در اقتصاد جهان همزمان با حذف مخدر «خلق اعتبار ارزان» اتفاق بیفتد؛ چشم‌اندازی که برای قیمت‌های نفت، فلزات و مواد معدنی مثبت نبوده و ضرورت احتیاط سرمایه‌گذاران بورس تهران در پیش‌بینی قیمت‌های جهانی مواد خام و ترسیم افق سودآوری صنایع داخلی مرتبط را خاطر‌نشان می‌سازد.