گمانه‌های روز بازار درباره عرضه مجدد «مپنا»

زهرا مجتهد

گروه بورس- دومین عرضه مپنا در حالی صورت می‌گیرد که برخی از کارشناسان بازار پیش بینی می‌کنند که نظر دولت از نرخ فروش این سهم تامین می‌شود.

به گزارش خبرنگار ما، اوراق بهادار مپنا در روز یکشنبه چهارم شهریور ماه در بورس تهران عرضه خواهد شد. سهام شرکت مپنا برای نخستین بار پس از درج و پذیرش با نماد «رمپنا» در تابلوی فرعی بورس اوراق بهادار تهران عرضه می‌شود. مجموع سهام این شرکت ۷میلیاردو ۹۵۰میلیون سهم است که از یکشنبه آینده تا سقف ۵درصد معادل ۳۹۷میلیون و پانصد هزار سهم از سهام این شرکت عرضه خواهد شد.

شرکت مدیریت پروژه‌های نیروگاهی ایران «مپنا» در تاریخ ۱۹ اسفند ۱۳۸۳ به عنوان چهارصد و بیست و پنجمین شرکت پذیرفته شده در بورس در بخش «سایر فعالیت‌های کسب و کار» با کد «۰۱-۲۱-۷۴» نماد «رمپنا» در فهرست نرخ‌های سازمان بورس در تالار فرعی درج شده است.

گمانه‌زنی‌های بازار با توجه به نسبت P/E پیش‌بینی شده برای این سهم حاکی از قیمتی بین ۱۲۰تا۱۵۰تومان دارد.

هر چند که برخی از کارشناسان از ابراز نظر صریح درباره قیمت خودداری کرده و بر این عقیده‌اند که باید مکانیزم بازار، قیمت تعادلی را تعیین کند.

این در حالی است که در زمستان سال قبل قیمت مورد نظر بازار، حول و حوش ۱۸۰ تومان بود. از آن جایی که نظر دولت برای قیمت این سهم معادل ۲۵۰تومان است، عرضه قبل با موفقیت روبه‌رو نشد.

این شرکت در بهار امسال مبلغ ۱۱ ریال سود به ازای هر سهم کنار گذاشت اما کارشناسان بازار نظرات متنوعی در این باره ارائه می‌دهند.

دید مثبت بازار روی سهم

محمد‌مهدی ناسوتی فرد در خصوص وضعیت شرکت مپنا گفت: با توجه به این که مپنا سود سالانه خود را مبلغ ۳۰تومان پیش‌بینی کرده است، بنابر این قیمت این سهم ۱۵۰ تومان رقم خواهد خورد.

نظر دولت برآورده می‌شود

وی افزود: چنانچه اوراق بهادار مپنا با قیمت ۱۵۰ تومان عرضه شود با توجه به افزایش سرمایه ۶۰درصدی آن انتظار دولت برای همان قیمت ۲۵۰ تومانی برآورده خواهد شد. ناسوتی‌فرد ادامه داد: عرضه جدید در مقایسه با عرضه قبل با شرایط نسبتا بهتری از فضای بازار روبه‌رو است. اتفاقات مهم از جمله حمایت از سهام صدر اصل ۴۴ در بازار سهام موجب شده است که فعالان بازار با دید مثبت‌تری به این موضوع بنگرند.

وی معتقد است که عرضه مپنا به طور قطع موفقیت‌آمیز خواهد بود.

وی اشاره کرد: اگرچه مپنا با حضور سهامدار شبه‌دولتی، جزو سهام عدالت و صدر اصل ۴۴ قرار داده نمی‌شود، اما این عرضه به منظور خصوصی‌سازی صورت می‌گیرد و انتظار می‌رود که برداشت بازار از آن به شکل سهام اصل ۴۴ باشد.

بزرگ‌نمایی دیون دولت

این کارشناس در پاسخ به این پرسش که آیا بحث طلب مپنا از دولت این سهم را با ریسک دیگری مواجه می‌کند یا خیر، اظهار داشت: «موسی رفان» مدیرعامل این شرکت در مصاحبه‌های اخیر توضیح داده‌اند که در عمل به این موضوع به صورت بدهی بلوکه شده نگاه نمی‌کنند. طبق نظر مدیرعامل، این طلب در پروسه‌کاری و به مرور زمان پس از اتمام پروژه‌ها دریافت می‌شود.

ناسوتی فرد معتقد است که از زاویه‌ای دیگر نحوه بازپرداخت طلب «مپنا» از دولت دچار بزرگنمایی شده است و این به عنوان مشکل خاص نباید مطرح شود.

سبک مدیریت

ناسوتی با اشاره به این مطلب که یکی از مشکلات مهم «مپنا» مقایسه این شرکت با «صدرا» است، تصریح کرد: این شرکت در مقایسه با «صدرا» با محدودیت ریسک مواجه است و چون شرکت پیمانکاری است در عمل قرارداد‌های این شرکت‌ها هستند که نقش تعیین‌کننده دارند، از این رو بحث مدیریت در این شرکت بسیار مهم است که البته ویژگی‌های «رفان» تاکنون نشان‌دهنده عملکرد مطلوب وی بوده است. اما شرکت «مپنا» قائم به فرد است و تغییر مدیریت تاثیر بسیاری روی سهم خواهد گذاشت و این ریسک بسیار شایان توجهی است.

بازار «پی‌ بر ئی» ۴ می دهد

از طرفی حسین خرازی، مدیر عامل شرکت کارگزاری بانک کشاورزی در خصوص P/E این سهم یادآور شد: دولت سهم‌های خوب معدنی را با P/Eهای حول رقم چهار عرضه کرده است و در خصوص شرکت مپنا که شرکت خدماتی است، پیش‌بینی می‌شود این نسبت بالاتر از عدد چهار نباشد.

وی در ادامه قیمت عرضه را ۱۲۰ تا ۱۵۰تومان پیش‌بینی کرد و در خصوص استقبال بازار از این سهم اظهار داشت: مپنا به دلیل اینکه جزو شرکت‌های تخصصی - پیمانکاری محسوب می‌شود، بنابراین به دلیل نیاز دولت به این نوع شرکت‌‌ها به نظر می‌رسد که با استقبال خوبی مواجه شود.

۵/۳، P/E وعدم اطمینان

فریدون زارعی یکی دیگر از کارشناسان بازار نیز P/E این سهم را معادل ۵/۳ پیش‌بینی کرد و گفت: با توجه به ریسک و عدم اطمینان به این سهم در بازار حدود ۱۱۰تومان قیمت گیرد.

امکان تطبیق وجود ندارد

شهریار هاشمی طباطبایی یکی از کارشناسان بازار سهام به ماهیت قراردادی شرکت همانند صدرا و داده‌پردازی اشاره کرد و خاطر نشان کرد: با توجه به وسعت کار این شرکت، بحث قراردادها تاثیر بلند مدت بر این سهم می‌گذارد، به طوری که نباید رقبای خارجی چون آلمان، چین و ژاپن را به فراموشی سپرد. وی با اشاره به این موضوع که شرکت دیگری مانند مپنا در بورس با خصلت ۳۰تومان سود و شرایط قراردادی وجود ندارد، گفت: سود اعلامی و P/E این سهم قابل مقایسه برای پیش‌بینی نیست و اطلاعات مقایسه‌ای اندک است. اما P/E حول عدد ۴تا۵/۴را می‌توان برای این سهم پیش‌بینی کرد که بالطبع قیمت عرضه برابر ۱۳۵تا۱۵۰تومان خواهد شد.

توقع ناشر بالاتر از بازار

از طرفی این کارشناس یادآور شد که با توجه به عرضه‌های قبلی در سال‌جاری از سوی دولت ممکن است، سهام مپنا بالای قیمت

۱۵۰ تومان عرضه شود، چرا که دولت همیشه بالاتر از توقع بازار، سهم را عرضه می‌کند.

وی گفت: این شرکت در آخرین اطلاعیه خود با جمع‌بندی از شرکت‌های زیرمجموعه خود، ۲۶درصد پوشش سود سالانه را در نظر گرفته است. این در حالی است که مپنا در پایان سه ماهه نخست چهاردرصد از پیش‌بینی سود امسال را پوشش داده است.

تغییر سیاست تقسیم سود، یک سیاست مالی

وی به تغییر سیاست تقسیم سود این شرکت اشاره کرد و گفت: این روش در شرکت‌های قبلی عرضه شده نیز استفاده شد که به نظر می‌رسد سیاست مالی خوبی است برای سهام که برای نخستین بار در بازار سهام عرضه می‌شوند.

وی در مورد استقبال بازار از این سهم یادآور شد که این عرضه به دلیل قیمت مناسب سهم با توجه به شرایط مساعد بازار، تا سه یاچهار روز اول در طیف مناسب نگه داشته خواهد شد، اما پس از آن اگر حمایت حقوقی شود، شاید طور دیگری باشد.

خوش‌بینی در کنار تحریم احتمالی

علیرضا کدیور یکی دیگر از کارشناسان بازار سهام در خصوص فاینانس مپنا که این شرکت را به بانک‌های خارجی وابسته می‌کند، تصریح کرد: چنانچه تحریم‌های احتمالی پیش آید، وضعیت تامین منابع مالی برای این شرکت را تحت تاثیر قرار می‌دهد.

اما بازار درخصوص این ریسک تا دو یا سه هفته آینده توجهی نخواهد داشت. در حالی که این کارشناس نیز قیمت سهم مپنا را ۱۳۵ تا ۱۵۰تومان پیش‌بینی می‌کند، در خصوص P/E این سهم در بازار تصریح کرد: با توجه به EPS سال ۸۶ و تغییر شرایط بازار نسبت به عرضه سال قبل و رشد معاملات در بازار سهام، به نظر می‌رسد که این سهم با P/E ا۵/۴ الی ۵ به بازار راه یابد.

وی افزود: در عمل ۱۵۰تومان قیمت فعلی پیش‌بینی شده با توجه به افزایش سرمایه مساوی قیمت ۲۵۰تومانی است که بنا بود دولت در سال قبل این سهم را به فروش برساند.

«مپنا» در سبد سهام عدالت

مدیرعامل شرکت کارگزاری سهام عدالت نیز با اشاره به جذابیت شرکت «مپنا» با شرکت شرکت‌های تولیدی گفت: سهام شرکت‌های مپنا، ایرالکو و فولاد خوزستان وارد سبد سهام عدالت می‌شوند.

محمدجواد شیخ، مدیرعامل شرکت کارگزاری سهام عدالت در گفت و گو با خبرنگار موج، با بیان اینکه «به احتمال زیاد سهام مپنا وارد سبد سهام عدالت می‌شود»، اظهار داشت: از اول قرار بود که سهام شرکت‌های مپنا، ایرالکو و فولاد خوزستان به سبد سهام عدالت وارد شوند.وی در اشاره به عدم استقبال از مپنا در عرضه اسفند ماه سال گذشته، یادآور شد: عدم تمایل مدیران شرکت مپنا در تقسیم سود منجر شد تا عرضه سهام مپنا در بورس با استقبال بازار سرمایه مواجه نشود، در حالی‌که در این عرضه، مدیران شرکت تقسیم ۵۰درصدی سود شرکت را اعلام کرده‌اند. شیخ با تاکید بر اینکه «مپنا تنها یک شرکت پیمانکاری نیست»، ادامه داد: مپنا شرکت‌های تولیدی بسیاری در زیر مجموعه‌های خود دارد که می‌توان به کارخانه‌های توربین‌سازی، بویلرسازی و دستگاه‌های کنترل برق اشاره کرد.

وی تصریح کرد: واحدهای تولیدی «مپنا» اکثرا قطعات مورد نیاز داخلی را تولید می‌کنند که این بر جذابیت سهم می‌افزاید.

آخرین گزارش قبل از عرضه

گروه مپنا تا امروز بیش از ۳۹هزار مگاوات تولید برق را برعهده گرفته که از این مقدار بخشی انجام شده و قسمتی نیز در حال اجرا و در دست مبادله قرارداد است که ارزش آن ۱۴میلیارد دلار است که با این حساب تاکنون ۸۵درصد سهم بازار داخل از صنعت نیروگاهی مربوط به مپنا است.

هم‌اکنون ۱۵هزار نفر به طور مستقیم در گروه مپنا مشغول فعالیت هستند تا امروز ۱۴هزار میلیارد ریال گردش مالی شرکت مپنا بوده است و رتبه ۱۵ را در میان ۱۰۰ شرکت برتر ایرانی از لحاظ شاخص فروش کسب کرده است.

در حال حاضر ۷۹۵میلیارد تومان سرمایه ثبت شده شرکت است که سهامداران آن نیز شرکت سرمایه‌گذاری صنعت برق و آب (صبا) با ۴/۵۱درصد، شرکت توانیر با ۳/۳۹درصد و سازمان گسترش و نوسازی صنایع ایران با ۳/۹درصد هستند. فروش مپنا در سال ۸۵ یک هزار و ۳۰۶میلیارد تومان بوده است و برای سال ۸۶ پیش‌بینی شده که این رقم به یک‌هزار و ۴۱۹میلیارد تومان برسد. تقریبا از سال‌های ۸۱ و ۸۲ که محصولات صنعتی تولید کرده‌ایم، فروشمان یک رشد جدی داشته همچنین میزان سوددهی در سال ۸۲ که نخستین محصولات صنعتی ما تولید شد از ۴۰میلیارد تومان سال ۸۱ به ۱۳۲میلیارد تومان رسید که در واقع این رقم سال گذشته ۲۹۹ میلیارد تومان بود و برای سال ۸۶ نیز پیش‌بینی شده که این سود تلفیقی به ۳۴۶میلیارد تومان برسد. با این حساب، به طور متوسط در زمان فروش‌ ۲۰ درصد سود داشته که بر این اساس فروش سالانه حدود ۲۵درصد رشد داشته باشد.

در شش ماهه نخست سال ۸۶ حدود دوهزار و ۴۰۰میلیون یورو کار جدید برداریم که البته هم‌اکنون از این پروژه‌ها یک‌هزار میلیون یورو مبادله شده و یک‌هزار و ۴۰۰میلیون یورو مابقی در دست مبادله هستند.

هفته آینده برای واگذاری سهام پس از کشف قیمت، قرار است پنج‌درصد سهام این شرکت در بورس به عموم عرضه شود و براساس قیمتی که کشف می‌شود ۱۸درصد سهام شرکت نیز به سهام عدالت منتقل شود که در حقیقت نیمی از این بخش سهام از سازمان گسترش و نوسازی صنایع ایران است. بنابراین اگر عرضه موفقی داشته باشیم در هفته آینده ۲۳درصد سهام این شرکت از سهامداران فعلی به سهامداران جدید منتقل خواهد شد. تحریم نیز واقعیتی است که بر کار همه تاثیرگذار خواهد بود که البته میزان آن متفاوت است، اما خوشبختانه طبق تصمیم سال گذشته که برای سفارش مواد اولیه داشته‌ایم، حتی اگر تحریم جدی در مورد کشور ما به وجود آید، تاثیر آن بر «مپنا» با یک تاخیر زمانی بیشتری ایجاد خواهد شد.

منبع: ایسنا

موسی رفان- مدیر عامل مپنا