ارزش معاملات به کف ۲.۵ماهه اخیر رسید
بورس در منگنه سیاستگذار
علی محمدی / دنیای اقتصاد
دلار نیز روز گذشته با رسیدن به کانال ۵۷هزار‌تومان موفق شد حمایت نسبتا خوبی از بورس را شکل دهد. برخی از مصوبه‌‌‌‌‌ها و جابه‌‌‌‌‌جایی برخی از مدیران نیز بر روند مثبت بازار بی‌‌‌‌‌تاثیر نیست. انتظار می‌رود، اثر دوجانبه سیاست انقباضی پول و رشد نرخ دلار بر بورس مانع از تکانه شدید تا پایان سال شود، مگر آنکه یکی از دو عامل کوتاه آمده و بازار به یک‌سو حرکت کند.
بازارهای جهانی در مسیر نزولی
پس از انتشار خبر تورم آمریکا و داده‌های غیر‌قابل انتظار شاخص قیمت‌ها، شاخص دلار رشد کرد و به‌تبع آن بازارهای جهانی با افت بسیاری همراه شدند. برخی از دارایی‌ها مانند نفت به سبب جنگ، در کانال ۸۲دلار مانده و ریزش شدیدی را تجربه نکردند. طلای جهانی روند کاهشی را طی کرد و سایر کامودیتی‌‌‌‌‌ها نیز نوسان شدیدی را به‌ثبت نرساندند. تاثیر قیمت‌های جهانی بر بازار سهام به‌شدت کاهش یافته‌است و اکنون بازار به متغیرهای پولی توجه ویژه‌‌‌‌‌تری دارد، از این‌رو نمی‌توان افت و خیزهای اخیر را به بورس مربوط دانست. هرچند قیمت‌ها تا روز گذشته نسبت اعلام داده‌های تورم خود را حفظ کرده و مانع از ریزش بیشتر شدند، اما نکته قابل‌توجه آن است که میانگین قیمت‌های جهانی در سال‌شمسی جاری نسبت به سال‌گذشته به‌شدت کاهشی بوده و اثر این روند نزولی پس از جنگ اوکراین بر سود دلاری شرکت‌ها واضح و مشخص است.
اثر روزهای تاریک بورس بر تابلو
هم‌‌‌‌‌اکنون شرایط بورس و تابلوی معاملات نمایش خوبی را برای سهامداران به اجرا نگذاشته‌‌‌‌‌اند. ارزش معاملات خرد، برای سومین هفته متوالی است که به‌طور میانگین زیر ۴هزار میلیارد‌تومان است. میزان خروج پول حقیقی نیز به ۱۹۴میلیارد تومان طی روز گذشته رسید و پنجمین روز متوالی فرار سرمایه‌های حقیقی از بازار را رقم زد. فضای غبارآلود بورس شفافیت بازار را خدشه‌‌‌‌‌دار کرده و فضای بی‌‌‌‌‌تصمیمی و رکود را بر بازار حاکم کرده‌است، به‌طوری‌که طی روز گذشته نیز ارزش معاملات به ۳هزار و ۱۸۸میلیارد‌تومان رسید که در کف ۲.۵ماهه اخیر است. نسبت قیمت به سود که دیروز به ۶.۷واحد رسیده بود، در کف ۱۴ماهه اخیر است. البته نمی‌توان این موضوع را نشان از ارزندگی دانست، چراکه این نسبت به بازده موردانتظار و نرخ رشد بستگی دارد. اکنون میانگین نسبت قیمت به سود باید به زیر ۵واحد بازگردد.
مشتقات از بازار چه انتظاری دارند؟
با وجود روند نزولی ارزش معاملات در بازار اختیار معامله، اما برخی از قراردادها در روز یکشنبه مثبت معامله شدند و رشد‌‌‌‌‌های خوبی را ثبت کردند. همچنان نمادهای پرمعامله بازار، یعنی «خساپا»، «خودرو» و «اهرم» می‌توانند تاحدودی انتظارات درخصوص وضعیت بازار را نشان‌دهند. برخی از قراردادهای این بازار که سررسید آنها به کمتر از یک هفته نزدیک است، با ریزش همراه شدند. علاوه‌بر این، قراردادهای بلندمدت بازار اختیار معامله، مثبت معامله‌شده و بازار انتظار دارد بعد از سال‌جدید قیمت‌ها بالا بمانند، اما تا پایان سال بازار مشتقات انتظار رشد آنچنانی را ندارند، به‌طوری‌که برخی از قراردادهای خردادماه مثبت معامله شدند. قراردادهای ایران‌خودرو با اعمال قیمت ۲۶۰تومان و سررسید اسفند ماه با رخوت معامله می‌شوند. برخی از تحلیلگران اعتقاد دارند اگر تا پایان سال، بازار روندی خنثی را پیش‌رو داشته‌باشد، بهتر است از استراتژی‌هایی نظیر کاوردکال برای دریافت درآمد ثابت بهره ببرد.
افزایش امید در قعر ناامیدی؟
در شرایطی که بازار سهام به‌شدت تحت‌تاثیر سیاست‌های انقباضی، مورد بی‌‌‌‌‌توجهی قرارگرفته و سرمایه‌ها علاقه بسیاری به نرخ بدون‌ریسک دارند، خبرهای مثبتی به‌گوش می‌رسد. رئیس بانک‌مرکزی تمایل بسیاری به اوراق ۳۰درصدی داشته و از سیاست خود عقب‌نشینی نکرده‌است. در این وضعیت، جابه‌‌‌‌‌جایی برخی از مدیران و وضع برخی قوانین سبب شده‌است تا فشار فروش کاهش یابد. عدم‌الزام بازارگردانان به قرارگرفتن در موقعیت فروش و در عین حال، توقف عرضه‌اولیه‌ها نشان از آن دارد که سیاستگذار تمایل دارد جلوی ریزش بیشتر بازار را بگیرد. طی سال‌های اخیر عمده سیاست‌ها و رویکرد در جهت آن بوده‌است که شاخص بازار سهام به سبب رشد نرخ دلار به‌طور مطلق رشد کند، اما متاسفانه سیاستگذارها از کنترل تورم برای حل اساسی مشکلات کشور و به‌خصوص بازار سرمایه که به بخش حقیقی اقتصاد مرتبط است، غافل شده‌اند. امید است، رویکردهای فعلی موفق بوده و جلوی تورم و رشد نقدینگی را بگیرد. اما اگر چنین نشود، احتمالا بازار سرمایه به واسطه رشد احتمالی نرخ دلار، تمایل شدیدی به‌فروش پیاپی ندارد. انتظار می‌رود، بازار وارد روند خنثی شده و در محدوده‌های فعلی نوساناتی را تجربه کند. این محدوده احتمالا بین ۲میلیون تا ۲میلیون و ۲۰۰هزار واحد باشد. عبور از این حمایت و مقاومت ذکرشده، نیازمند تحولات جدی در سیاست پولی و ارزی بانک‌مرکزی است. شرکت‌های بورسی با وجود همه ریسک‌ها و چالش‌ها، پتانسیل خوبی برای رشد دارند و از این منظر تهدید جدی متوجه صنایع بورسی نیست. نرخ رشد نیز در عملکرد بازار موثر است و بر روی نسبت قیمت به سود بازار نیز نمایان می‌شود. اگر رویکرد فعلی، جوابگو باشد و نقدینگی کنترل شود، نه برای کوتاه‌مدت بلکه در بلندمدت به نفع اقتصاد و بازارها خواهد بود و اگر موثر واقع نشود احتمالا نرخ رشد انتظاری برای سود شرکت‌ها بر ریسک ناشی از افزایش نرخ بهره غلبه می‌کند.
