علیرضا طالبی

رضا قنبریان

-۶ این استراتژی می‌تواند با نگهداری سهام سهم پایه، خرید اختیار فروش سهم محافظ و انتشار اختیار خرید پوششی بر روی سهم منتشر شود. عموما هم اختیار خرید و هم اختیار فروش در زمان ایجاد ترکیب مزبور در وضعیت بالای قیمت قراردارند و دارای سررسید یکسان هستند. طرف فروش و خرید ترکیب مذکور معاملات باز هستند و همیشه تعداد مشابهی قرارداد را در بر می‌گیرند. به عبارت دیگر، این استراتژی زمانی روی می‌دهد که فردی اختیار فروش را تحصیل می‌کند و در حین مالکیت صد سهم از سهام پایه اختیار خرید را منتشر می‌کند. نگرانی اولیه در کاربرد این استراتژی محافظت از سود سهم پایه به جای افزایش بازده تا حداکثر ممکن است.

* فرض شده است که به هنگام ترکیب، سود سهم انباشته می‌شود.

چه زمانی از این استراتژی استفاده می‌شود؟

سرمایه‌گذار، استراتژی مزبور را بعد از افزوده شدن سودهای تحقق نیافته سهام پایه به کار می‌گیرد و خواهان حفاظت از در آمدهای مذکور با خرید اختیار فروش محافظتی است.

در همان زمان، سرمایه‌گذار خواهان فروش سهامش به قیمتی بیش از قیمت جاری بازار است، بنابراین قرارداد اختیار خرید بالای قیمت را منتشر کرده، در این حالت سهم پایه پوشش داده می‌شود.

منافع این استراتژی کدامند ؟

استراتژی مزبور امکان محافظت از سهم پایه را به وسیله اختیار فروش فراهم می‌کند، اما در مقابل برای ایجاد حداکثر سود بالقوه محدود شده برای سهم پایه (قیمت توافقی اختیار خرید)، سرمایه‌گذار، قرارداد اختیار خریدی را منتشر می‌کند.از آنجایی که مبالغ دریافت شده از انتشار قرارداد اختیار، هزینه تحصیل اختیار فروش را جبران می‌کند، سرمایه‌گذار کمترین محافظت اختیار فروش را به خالص بهای تمام شده کمتر از اختیار فروش دریافت می‌کند. در برخی موارد، بسته به مدت باقی مانده به سررسید و قیمت توافقی انتخاب شده، مبلغ دریافت شده از اختیار خرید بیشتر از هزینه اختیار فروش خواهد بود. به عبارت دیگر، ترکیب مزبور در برخی موارد به جهت خالص اعتبار، سرمایه‌گذار را به دریافت وجوه برای دریافت موقعیت قادر می‌سازد.سرمایه‌گذار صرف نظر از قیمت سهم پایه در زمان سررسید اختیار، وجوه اعتباری برداشت می‌کند.

تا زمانی که سرمایه‌گذار اختیار فروش خود را اعمال کرده و سهامش را بفروشد یا اعلامیه‌ای را برای اختیار خرید منتشر شده انتشار دهد و متعهد به فروش سهامش شود، همه حقوق مالکیت سهام حفظ ‌شود. برای کسب اطلاعات بیشتر می‌توانید به استراتژی‌های اختیار فروش محافظ و اختیار خرید پوششی که در قسمت‌های پیش توضیح داده شد مراجعه کنید.سرمایه‌گذار در مقابل دریافت منافع، چه ریسکی را متحمل می‌شود ؟

مثال مزبور فرض می‌کند که منافع حاصل از سهام پایه سرمایه‌گذار در زمان وضعیت اختیار فروش و اختیار خرید به وجود آمده‌اند و حداقل منافع تحقق نیافته با تحصیل اختیار فروش حفظ شده است.

بنابراین، بحث پیرامون حداکثر زیان کاربردی ندارد. بلکه در سطح حداقل سود و زیان، رکود در قیمت خرید سهم پایه (یا مبنای هزینه) باید در نظر گرفته شود و آن را با خالص قیمت دریافت شده در تاریخ انقضا بر روی حداقل اعمال اختیار فروش سهام پایه، یا خالص حداکثر قیمت فروش سهم در صورتی که اعلامیه اختیار خریدهای انتشار یافته منتشر شود، مقایسه کنید.مثال مزبور فرض می‌کند که در زمان ترکیب موقعیت، هم اختیار خرید منتشر شده و هم اختیار فروش خریداری شده در وضعیت بالای قیمت قرار دارند .

سرمایه‌گذار در مقابل دریافت منافع چه ریسکی را متحمل می‌شود ؟

* خالص حداکثر قیمت فروش سهم در صورتی که اعلامیه اعمال اختیار خرید منتشر شود:

خالص طلب دریافت شده از ترکیب + قیمت توافقی اختیار خرید یا

خالص بدهی پرداخت شده برای ترکیب - قیمت توافقی خرید

* خالص حداقل قیمت فروش سهم اگر اختیار فروش تحصیل شده اعمال شود:

خالص طلب دریافت شده از ترکیب + قیمت توافقی اختیار فروش یا

خالص بدهی پرداخت شده برای ترکیب -قیمت توافقی اختیار فروش.

اگر در زمان سررسید اختیارها، قیمت سهم پایه بین قیمت‌های توافقی اختیارهای خرید و فروش باشد، عموما هر دو اختیار بدون اینکه ارزشی داشته باشند منقضی می‌شوند. در این مورد، سرمایه‌گذار، کل وجوه پرداخت شده برای ایجاد ترکیب را از دست خواهد داد، یا کل وجوه مربوط به طلب دریافت شده را هنگام ایجاد ترکیب برداشت کند.

در هنگام ایجاد ترکیب هر یک از نتایج فوق سودهای حاصل از سهم پایه را متوازن کنید.

نقطه سر به سر در سررسید:

در مثال مذکور، سرمایه‌گذار سود خود از سهم پایه را با قیمت توافقی فروش برای هر سهم تضمین می‌کند. در این مورد ملاحظه نقطه سربه سر کاربردی ندارد.

منبع: alirezatlb@yahoo.com

Rezaghanbarian@yahoo.com