شروین شهریاری
*پرسش از آقای اوحدی از طریق پست الکترونیک: وضعیت بنیادی سهام شرکت سرمایه‌گذاری ملی (ونیکی) را چگونه ارزیابی می‌کنید؟

سرمایه‌گذاری ملی ایران از جمله شرکت‌هایی است که با سرمایه‌گذاری در سهام حدود 270 شرکت بورسی در 29 صنعت، متنوع‌ترین سبد سرمایه‌گذاری را در بین شرکت‌های هم‌گروه خود دارد. بدین ترتیب بازده سبد سهام شرکت عملا همبستگی زیادی با شاخص بورس دارد بدین معنا که بازده «ونیکی» تا حد زیادی متاثر از روند کلی حرکت بازار است. به منظور ارزش‌گذاری سهام شرکت با توجه به نوع فعالیت آن باید از روش محاسبه NAV استفاده کرد. در جدول آخرین محاسبات مربوط به خالص ارزش دارایی‌های «ونیکی» را مشاهده می‌کنید. در خصوص ارقام جدول باید به چند نکته توجه داشت:
۱ - در این جدول، افزایش ارزش بازار سرمایه‌گذاری‌های بورسی از اطلاعات آخرین گزارش وضعیت پرتفولیوی شرکت (منتهی به ۳۱ فروردین ماه ۸۹) استخراج شده است. همچنین رقم انباشته ذخیره کاهش سرمایه‌گذاری‌های بلند‌مدت با استفاده از اطلاعات صورت‌های مالی دوازده ماهه حسابرسی شده (منتهی به ۳۰ آذر ۸۷) درج شده است. باید توجه داشت ذخیره کاهش مزبور در گزارشات پرتفولیوی شرکت از بهای تمام شده سرمایه‌گذاری‌های بورسی کسر نشده است و به همین دلیل باید رقم آن را در محاسبات به خالص ارزش دارایی‌ها افزود.
2 - رقم حقوق صاحبان سهام از صورت‌های مالی حسابرسی نشده 3ماهه منتهی به 29 اسفند 88 استخراج شده است.
۳ - در این محاسبه، ارزش بازار سرمایه‌گذاری‌های خارج بورسی معادل بهای تمام شده در نظر‌گرفته شده که با توجه به حجم کوچک این سرمایه‌گذاری‌ها (۱۶۶‌میلیارد‌ریال) تاثیر با اهمیتی بر محاسبات نخواهد داشت.
4 - «ونیکی» اخیرا با خرید دو‌درصد از سهام بانک تجارت در نرخ 205‌تومان عملا بر وزن صنعت واسطه‌گری‌های مالی در سبد خود افزوده است. همچنین با خریدهای سنگین اخیر بر نماد «ورنا» نشانه‌هایی از تمایل به کسب مالکیت بیشتر سهام خودرویی را به نمایش گذاشته است. بدین ترتیب وزن هر یک از دو صنعت (واسطه‌گری‌های مالی و خودرو) در سبد شرکت به حدود 13‌درصد رسیده است. بنابراین تعقیب تحولات آتی پیرامون صنایع مورد اشاره طبیعتا برای سهامداران «ونیکی» حائز اهمیت خواهد بود.
۵ - سهام شرکت‌های سرمایه‌گذاری در حال حاضر در بورس تهران کمتر از ارزش ذاتی در حال معامله بوده، به طوری که میانگین قیمت سهام شرکت‌های سرمایه‌گذاری در محدوده ۷۵‌درصد از NAV قرار دارد (P/NAV=۰/۷۵). در مورد سرمایه‌گذاری ملی، بنابر محاسبات فوق مشاهده می‌شود که سهام این شرکت در محدوده ۶۵‌درصد از ارزش ذاتی (NAV) در حال معامله است. بدین ترتیب مقایسه خالص ارزش دارایی‌های محاسبه شده با قیمت هر سهم نشان می‌دهد که «ونیکی» در‌گروه سهام کم ریسک در صنعت خود قابل طبقه بندی است. البته با توجه به پرتفولیوی متنوع «ونیکی»، هرگونه بهبود معنادار در شرایط سهام این شرکت منوط به قرار گیری مجدد شاخص کل در مسیر رشد و افزایش ارزش بازار سبد سرمایه‌گذاری‌های شرکت خواهد بود.