شروین شهریاری
درخواست از خواننده‌ای از طریق تلفن: لطفا تحلیلی از شرکت سرمایه‌گذاری پتروشیمی با توجه به افت قیمت سهام ارائه دهید.

پاسخ: سرمایه‌گذاری پتروشیمی از جمله شرکت‌هایی است که سهام آن در سال‌های ۸۲ و ۸۳ در کانون توجه سرمایه‌گذاران قرار داشت و از جمله سهام شاخص بازار در آن دوران محسوب می‌شد. در آن زمان با انجام معاملات درون گروهی، سود غیرعملیاتی این مجموعه افزایش چشمگیری یافت و البته پس از اصلاح این روند با تغییر مدیریت مجموعه، زیان سنگینی بر سهامداران تحمیل شد. هنوز هم در صورت‌های مالی آثار اقدامات مدیریت قبلی به چشم می‌خورد که تحلیل وضعیت شرکت را دشوار می‌سازد، اما در ادامه بر اساس آخرین صورت‌های مالی حسابرسی شده نکاتی در مورد وضعیت بنیادی شرکت استخراج شده است:
1 -از آنجا که «وپترو» یک شرکت سرمایه‌گذاری است، برای ارزش‌گذاری آن باید از روش برآورد خالص ارزش دارایی‌ها (NAV) استفاده کنیم. بدین منظور میزان کاهش ارزش بازار سرمایه‌گذاری‌ها نسبت به بهای تمام شده را از حقوق صاحبان سهام شرکت کسر و حاصل را بر تعداد سهام شرکت تقسیم می‌کنیم. اجزای این محاسبه در جدول زیر نمایش داده شده است:

گفتنی است مبنای اطلاعات جدول فوق آخرین ترازنامه حسابرسی شده شرکت اصلی ( 31 خرداد 87) بوده است.
۲ - در تاریخ ترازنامه، ارزش بازار سرمایه‌گذاری‌های بلندمدت شرکت اصلی ۳۱۱میلیارد ریال (۱۷۱ریال به ازای هر سهم) کمتر از بهای تمام شده آنها بوده، لیکن روند کاهش ارزش بازار این سرمایه‌گذاری‌ها از نظر شرکت دائمی نبوده و از این بابت ذخیره‌ای در حساب‌ها اعمال نشده است. با توجه به روند بازار سهام طبقه‌بندی شده در سرفصل بلندمدت به نظر می‌رسد در آینده نزدیک، دائمی تلقی کردن کاهش ارزش و اخذ ذخیره متناسب با آن در حساب‌های شرکت اجتناب‌ناپذیر باشد.
3 - عمده‌ترین سرمایه‌گذاری خارج بورسی شرکت، مالکیت 99درصدی شرکت سرمایه‌گذاری هامون‌کیش است که بهای تمام شده‌ای معادل 70میلیارد تومان دارد. در مورد این شرکت 2نکته قابل توجه است: اول اینکه «وپترو» مبلغ 2/45میلیارد تومان از این شرکت مطالبات دارد که با توجه به روند افزاینده آن، چگونگی وصول این مبلغ و نیاز به اخذ ذخیره احتمالی از این بابت مشخص نمی باشد. دوم وضعیت نامناسب پرتفولیوی سرمایه‌گذاری هامون کیش است، به طوری که ارزش سرمایه‌گذاری‌های شرکت در بخش بورسی بر اساس آخرین اطلاعات حدود 50میلیارد تومان کمتر از بهای تمام شده است.
۴ - زیان انباشته تلفیقی شرکت در پایان سال مالی اخیر ۲/۲۱میلیارد تومان (۱۱۶ریال به ازای هر سهم) بوده است که البته شرکت با رعایت ماده ۹۰ اصلاحیه قانون تجارت از ۷۵ریال سود شرکت اصلی،۱۰درصد آن (۸ریال) را بین صاحبان سهام تقسیم کرد و بدین ترتیب از تقسیم منافع موهوم جلوگیری شد.
5 - عمده سرمایه‌گذاری‌های «وپترو» در شرکت‌های خارج بورسی متمرکز است. بنا به اظهار نظر حسابرس در گذشته، در مورد برخی از شرکت‌های مزبور تردید در تداوم فعالیت، استمرار زیان‌دهی و ضرورت اصلاح ساختار مالی وجود دارد. همچنین بررسی ترازنامه تلفیقی، نسبت مالکانه ضعیف و فزونی بدهی‌های جاری نسبت به دارایی‌های جاری را نشان می‌دهد و به نظر می‌رسد اتخاذ تصمیمات مقتضی جهت دستیابی به منابع مالی جدید به منظور انجام سرمایه‌گذاری‌های سودآور و تجدید نظر در ترکیب سرمایه‌گذاری‌ها باید در اولویت برنامه های مدیریت قرار گیرد.
۶ - شرکت پیش بینی درآمد سال مالی جاری منتهی به خرداد ۸۸ را ۸۱ ریال به ازای هر سهم اعلام کرده است. همچنین امروز سازمان خصوصی‌سازی ۴۷/۳۱‌درصد از سهام «وپترو» را به قیمت پایه هر سهم۷۶۱ ریال در بازار عرضه خواهد کرد که کل مبلغ این معامله به صورت نقد حدود ۴۱‌میلیارد تومان است. این معامله نقشی سرنوشت‌ساز در آینده سرمایه‌گذاری پتروشیمی‌خواهد داشت و در صورتی که مالکیت این شرکت به خارج از گروه تامین اجتماعی انتقال یابد، نقش مدیریت جدید که حداقل دو کرسی هیات‌مدیره را در اختیار خواهد داشت، در تعیین استراتژی این شرکت نقشی بسزا ایفا خواهد کرد. بنابراین باید منتظر نتیجه این معامله عمده و سیاست‌های جدید مدیریت در جهت اصلاح ساختار مالی و خروج احتمالی «وپترو» از وضعیت نامناسب فعلی باشیم.
Shahriary_sh@Yahoo.com