شروین شهریاری
*پرسش از آقای سیامک روان‌بخش از طریق پست الکترونیک: با توجه به افت قابل ملاحظه قیمت آهن‌آلات، وضعیت بنیادی سهام فولاد خراسان را چگونه ارزیابی می‌کنید؟

پاسخ: مجتمع فولاد خراسان، یک واحد ذوب و نورد است که با استفاده از آهن قراضه، شمش فولاد تولید می‌کند و سپس شمش را به عنوان محصول میانی در فرآیند تولید انواع میلگرد ساختمانی مصرف می‌کند. از آنجا که واحد تولید شمش، به واسطه محدودیت تامین قراضه، کم‌تر از ظرفیت اسمی‌‌ فعالیت می‌کند، شرکت برای استفاده از ظرفیت خط تولید نورد به صورت مستقیم خریدار شمش فولاد نیز هست. جدول زیر پیش‌بینی قیمت و تناژ فروش میلگرد در سال 87 را در مقایسه با گزارش سه ماهه شرکت نشان می‌دهد:

همان طور که می‌دانید بودجه فوق در تیر ماه سال جاری به صورت تعدیل شده و بر اساس پیش‌بینی نرخ‌های جدید فروش محصول و خرید ماده اولیه به بازار اعلام شد. این در حالی است که به علت نوسانات شدید در قیمت‌های جهانی و به تبع آن بازار داخلی، در حال حاضر قیمت فروش و خرید مواد اولیه با بودجه اخیر «فخاس» تفاوت قابل ملاحظه‌ای دارد. در جدول زیر با توجه به مفروضات جدید، اقدام به ارائه یک پیش‌بینی تحلیلی از بودجه فروش فولاد خراسان در سال 87 شده است:
پیش بینی تحلیلی بودجه فروش فولاد خراسان

گفتنی است در پیش‌بینی تحلیلی فوق قیمت فروش میلگرد برای دو ماه تیر و مرداد برابر ۱۲۰۰ تومان و برای شهریور ماه ۱۰۰۰ تومان در نظر گرفته شده است. قیمت فروش برای شش ماه دوم برابر ۸۷۰ تومان به طور میانگین لحاظ شده که با توجه به اوضاع کنونی بازار فولاد یک برآورد محافظه‌کارانه محسوب می‌شود. همچنین فرض شده فروش شرکت به طور موزون طی ۱۲ ماه سال انجام شود.حال به جدول زیر توجه کنید که در آن پیش‌بینی قیمت و تناژ خرید دو ماده اصلی مصرفی بر اساس آخرین گزارش شرکت نمایش داده شده است:
مواد مصرفی فولاد خراسان در سال 87

قیمت‌های مفروض فولاد خراسان برای مواد اولیه در سال‌جاری، با نرخ‌های کنونی آنها تفاوت قابل توجهی دارد. همان طور که اطلاع دارید از نیمه مرداد ماه سال جاری بازار جهانی فولاد شاهد افت کم‌سابقه‌ای بوده که این مساله در کاهش چشم‌گیر قیمت مواد اولیه نیز موثر بوده است، به طوری که قیمت شمش و قراضه در این مدت کوتاه به حدود نصف قیمت قبلی کاهش یافته است. در جدول زیر با توجه به مفروضات جدید اقدام به ارائه یک پیش‌بینی تحلیلی از بهای تمام شده مصرف مواد اولیه فولاد خراسان در سال جاری شده است:
مجتمع فولاد خراسان

در خصوص ارقام جدول فوق باید به دو نکته توجه داشت: اول اینکه قیمت میانگین خرید شمش و قراضه در فصل تابستان به ترتیب برابر ۱۰۰۰ تومان و ۵۰۰ تومان در نظر گرفته شده است. این در حالی است که با توجه به اطلاعات کنونی از بازار فولاد، قیمت خرید شمش و قراضه مصرفی در نیمه دوم سال جاری به ترتیب برابر ۷۰۰ تومان و ۳۵۰ تومان لحاظ شده است. نکته دوم این که با توجه به حجم کوچک مصرف شمش در فصل بهار، خرید بخش عمده این ماده اولیه به نیمه دوم سال منتقل شده است. حال با در نظر گرفتن کلیه موارد مطروحه و نیز با فرض ثبات در سایر اقلام بهای تمام شده، اقدام به مقایسه بودجه ارائه شده توسط فولاد خراسان با پیش‌بینی تحلیلی می‌کنیم:

شرکت فولاد خراسان

ارقام جدول فوق نشان می‌دهند که در صورت تحقق مفروضات مطرح شده، به‌رغم کاهش قیمت فروش محصولات باز هم «فخاس» قادر به پوشش بودجه کنونی خواهد بود و در حقیقت افت قیمت‌های فروش با کاهش قیمت مواد اولیه جبران خواهد شد؛ بنا بر این می‌توان گفت در حال حاضر آثار افت قیمت‌های فروش به طور تقریبی در قیمت سهم منعکس شده و P/E کنونی سهم، تطابق نسبی با انتظارات از سودآوری آتی این شرکت را نشان می‌دهد.
Shahriary_sh@yahoo.com