توصیه به سهامداران گروه‌های فلزی: در خرید احتیاط و از فروش خودداری کنید

گروه بورس - سردار خالدی: این روزها موضوع نوسان قیمت‌ها در بازارهای جهانی، احتیاط معامله‌گران را به همراه داشته تا جایی که روز گذشته فشار فروش در نمادهایی مانند مس، ذوب‌آهن و گروه معدنی قابل توجه بود. به نظر می‌رسد انتشار گزارش‌هایی از روند نرخ رشد اقتصادی در چین به عنوان یکی از بزرگ‌ترین مصرف‌کنندگان و تولید‌کنندگان فلزات اساسی در جهان و کاهش سطح تقاضا در منطقه یورو و ایالات متحده از مهم‌ترین دلایل تغییرات قیمت بیشتر فلزات پایه همچون مس، آلومینیوم، روی و سرب بوده است. اگرچه طی سالیان اخیر به دلیل سهم ۲۱/۲۰ درصدی فلزات اساسی و ۷۷/۱۱ درصدی استخراج کانه‌های فلزی ارزش بازار سهام کشور در میان صنایع بورسی، تغییرات بازارهای جهانی به خصوص بازار فلزات لندن (LME) و بورس کالایی و تجاری نیویورک (بازار کامکس و نایمکس) به عنوان مراجع مهم قیمت گذاری همواره مورد توجه سرمایه‌گذاران و سهامداران بورس بوده، اما طی یک سال اخیر با تشدید محدودیت واردات، تغییر جدی قیمت ارز و فشار بیشتر محدودیت‌های بین‌المللی کانون توجه سرمایه‌گذاران از این بازارها تغییر کرد اما همچنان به عنوان یکی از پارامترها مورد توجه است. در همین راستا با توجه به نوسان شدید قیمت‌ها در بازار فلزات گرانبها و اساسی (پایه)در بازارهای جهانی با چند کارشناس گفت‌وگو کرده‌ایم که در ادامه می‌خوانید:

***

افت قیمت فلزات ناشی از عوامل چند گانه بحران اقتصاد جهانی

علی ابراهیم نژاد از تحلیلگران بازار سرمایه در ابتدای صحبت‌هایش در خصوص افت قیمت‌های جهانی در بازار فلزات اظهار کرد: کاهش اخیر قیمت‌های جهانی فلزات ناشی از عوامل مختلفی همچون اخبار کمتر از حد انتظار راجع به اقتصاد آمریکا (کاهش میزان فروش خرده فروشی)، تحولات اروپا، مشکلات مالی در قبرس و تلاطمات سیاسی ایتالیا و رشد نه چندان سریع اقتصاد چین است. این در حالی است که تغییر ارزش دلار در مقابل سایر ارزها یکی از عوامل ثابت نوسان قیمت مواد اولیه صنعتی و فلزات بوده است.

این کارشناس بازار سرمایه درباره اینکه تاثیر افت قیمت‌های جهانی بر بازارهای داخلی کشور چگونه است؟ گفت: طبیعتا کاهش قیمت‌های جهانی تا حد زیادی بر قیمت‌های داخلی این محصولات نیز تاثیرگذار است اما باید به خاطر داشت که علاوه بر قیمت‌های جهانی، تغییرات نرخ ارز، تورم، محدودیت‌های صادرات و واردات ناشی از سیاست‌های دولت، تحریم‌ها و در نهایت تغییرات تقاضای داخلی نیز بر قیمت‌های داخلی تاثیرگذارند.

ابراهیم نژاد در ادامه افزود: به نظر می‌رسد افت قیمت‌های جهانی فلزات صنعتی (به خصوص مس و سنگ‌آهن) ادامه‌دار و بلندمدت نباشد و باقی ماندن قیمت‌های جهانی این فلزات در سطوحی نزدیک به سطوح فعلی در چشم‌انداز میان مدت بیشتر احتمال داشته باشد، این نکته را نباید فراموش کرد که اقتصاد جهانی تا حد زیادی دوران رکود و بحران را پشت سر گذاشته و روندی رو به رشد اما همراه با نوسانات مقطعی (ناشی از مشکلات اروپا و سایر اخبار مقطعی مربوط به چین و آمریکا) را پیش رو دارد؛ بنابراین ممکن است قیمت فلزات به تبع آن، نوسانات مقطعی را تجربه کند.

وی با بیان اینکه در بازار داخلی با توجه به چشم‌انداز تورم و رشد نرخ ارز، قیمت‌های داخلی نیز در حال تجربه کردن یک افت کوتاه‌مدت هستند، تاکید کرد: به نظر می‌رسد در میان مدت قیمت‌ها افزایش یابد.

این تحلیلگر بازار سرمایه با نگاه به بودجه کلان کشور و بودجه خود شرکت‌ها در رابطه با تاثیرگذاری تغییرات قیمت بازارهای جهانی فلزات پایه بر سهام گروه فلزی خاطرنشان کرد: بودجه شرکت‌ها برای سال ۹۲ بنا بر سنت همیشگی دارای سطح بالایی از احتیاط و محافظه کاری است و بنابراین چندان محتمل به نظر نمی‌رسد که این نوسانات تاثیر منفی جدی بر سودآوری شرکت‌ها داشته باشد.

وی در ادامه تصریح کرد: گروه‌های معدنی و فلزی در سال ۹۱ بازده قابل توجهی نصیب سرمایه‌گذاران کرده‌اند و طبیعتا ممکن است سرمایه‌گذاران در کوتاه مدت به سایر گروه‌ها اقبال بیشتری نشان دهند. به علاوه، در تحلیل شرکت‌های تولید کننده مواد اولیه صنعتی، باید در نظر داشت که علاوه بر تغییرات قیمت فروش، افزایش میزان تولید ناشی از بهبود کارآیی یا طرح‌های توسعه شرکت نیز می‌تواند به رشد سودآوری کمک کند و بنابراین برخی شرکت‌ها که در حال اجرای طرح‌های توسعه هستند از این منظر، رشد سودآوری را شاهد خواهند بود.

ابراهیم نژاد درباره اینکه آیا نرخ ارز و تغییر آن می‌تواند کاهش قیمت فلزات در بازارهای جهانی را جبران کند یا‌نه؟ عنوان کرد: طبیعی است به هر میزان که نرخ ارز افزایش یابد، کاهش قیمت جهانی جبران خواهد شد و با توجه به کاهش نسبی قیمت ارز طی دو ماه اخیر، وجود تورم و در نهایت، افزایش نرخ ارز دور از انتظار نیست.

وی با اشاره به اینکه بازار مواد اولیه صنعتی (Commodities) به طور عام و فلزات به طور خاص، همواره به عنوان یکی از پر نوسان ترین بازارها شناخته می‌شوند و سهام شرکت‌های تولیدکننده این محصولات جزو سهام فصلی یا Cyclical طبقه‌بندی می‌شوند، خاطر نشان کرد: سرمایه‌گذاران در این محصولات (و‌شرکت‌های تولیدکننده این محصولات) به طور پیوسته در معرض نوسان سودآور هستند، بنابراین تنها افرادی باید وارد این بازارها شوند که توانایی کنترل احساسات و هیجانات مقطعی خود را داشته و دستخوش حرکت گله‌ای بازار نشوند.

وی در پایان به سهامداران توصیه کرد: با تحلیل روند بلندمدت و شناخت روندهای کلان در این بازارها از نوسانات مقطعی تنها به عنوان فرصت‌های خرید سهام با ارزش ذاتی بالا، استفاده کنند.

ساز مخالف بازار داخلی با بازار جهانی

پیمان ارمغان از دیگر کارشناسان بازار فلزات اعتقاد دارد: تغییر قیمت فلزات در بازارهای جهانی طی روزهای اخیر به عوامل مختلفی بستگی دارد که از جمله آنها می‌توان به انتشار آمار بیکاری و خرده فروشی در ایالات متحده، بحران بدهی‌ها در منطقه یورو و تصمیمات کلان همچون فروش حجم عظیمی از ذخایر طلا توسط دولت قبرس (البته بعد از دو روز گمانه زنی‌ها و اخباری مبنی بر تکذیب آن از سوی دولت قبرس در صدر اخبار تلکس خبرگزاری‌ها قرار گرفت) برای پوشش زیان‌ها و بدهی‌ها و از سویی اعلام نرخ رشد اقتصادی چین اشاره کرد.

ارمغان با بیان اینکه با رو به رو شدن اقتصاد جهانی با مساله بحران بدهی‌ها، تقاضای فلزات نیز تغییر پیدا کرده است، تاکید کرد: تقاضای برخی فلزات همچون مس به نوعی نشان دهنده شاخص رشد اقتصاد جهانی است و این در حالی است که کوچک‌ترین تغییرات در اقتصاد جهانی نیز روی روند قیمت فلزات پایه تاثیر گذار است؛ به طور مثال می‌توان به اعلام نرخ تولید ناخالص داخلی یا GDP در چین به عنوان (یکی از بزرگ‌ترین مصرف‌کنندگان و تولید‌کنندگان در بازار فلزات جهان) اشاره کرد که به طور مستقیم روی روند دادوستدها تاثیرگذار بود.

این کارشناس بازار فلزات با اشاره به اینکه برخلاف بازارهای جهانی، در بازارهای داخلی قیمت‌ها به دلایل متعدد و شرایط خاص اقتصاد کشورمان با افزایش روبه‌رو بوده، اظهار کرد: قیمت مس کاتد در مبادلات بورس کالا در هفته گذشته با افزایش قابل توجهی رو به رو شد، این در شرایطی بود که در همان زمان قیمت جهانی مس شرایط کاهشی را تجربه می‌کرد. این در حالی است که بحث تعیین قیمت مس براساس نرخ مبادله‌ای یا نرخ بازار آزاد و اختلاف نظرها در این خصوص و محدودیت سر موضوع واردات از عوامل اساسی در افزایش قیمت‌ها در دادوستدهای مس بوده است.

ارمغان در خصوص تاثیرپذیری دیگر فلزات افزود: در بازار فولاد چون فصل آرامی برای این بازار است، هنوز بحث تقاضای میلگرد و تیرآهن افزایش پیدا نکرده است اما در صنایع دیگر همچون مس، در بورس کالا تقاضا بیشتر از عرضه است و خریداران در دادوستد با هم رقابت می‌کنند.

وی در ادامه صحبت‌هایش خاطر نشان کرد: شرکت‌های فعال در بازار فلزات به اندازه کافی به دلایل گفته شده فروش دارند و موضوع صادرات نیز برای برخی از این شرکت‌ها با توجه به محاسبه نرخ دلار فعلا صرفه اقتصادی دارد. این در شرایطی است که اگر قیمت مس براساس نرخ بازار LME لندن و نرخ ارز مبادله‌ای حساب شود، مطمئنا فروش محصولات با ریزش قیمت‌ها در بازارهای جهانی به صرفه نیست و قیمت‌ها پایین‌تر از بودجه مصوبه شرکت‌ها لحاظ می‌شود. در مجموع نوسانات جهانی با شرایط گفته شده در فروش‌های داخلی تاثیرگذار نیست اما شاید در بخش صادرات بتوان تا حدودی تاثیر این تغییرات را ملاحظه کرد.

ارمغان افزود: در شرایط فعلی عملا تاثیری به واسطه افت قیمت فلزات در بازارهای جهانی دیده نمی‌شود، این در شرایطی است که اگر شرکت‌ها ارز حاصل از فروش محصولاتشان را در اتاق مبادلات ارزی عرضه کنند و ریزش قیمت‌ها در LME لندن نیز ادامه پیدا کند، آن وقت شرکت‌ها متضرر می‌شوند.

این تحلیلگر بازار سرمایه در ادامه صحبت‌هایش تاکید کرد: جدا از همه مباحث مطرح شده، ریزش قیمت فلزات در بازارهای جهانی به نوعی تاثیر روانی در بازارها دارد؛ اگر ریزش‌های سنگین داشته باشیم قیمت سهام قدرت زیادی برای اوج گرفتن ندارد اما در نهایت سودآوری شرکت‌ها (با شرایط فعلی) ادامه پیدا می‌کند.

ارمغان در خصوص تاثیرگذاری این نوسانات بر بودجه کلان و بودجه شرکت‌ها تصریح کرد: بودجه سال ۹۲ مطرح شده و در شرایط کنونی نیز قیمت‌ها از بودجه فعلی پایین تر است این در شرایطی است که تعیین قیمت‌ها به کش و قوس بین دولت و صادرکنندگان بر می‌گردد، از طرفی صادرکننده‌ها زیر بار این حرف که «ارز حاصل از فروش محصولاتشان را در اتاق مبادلات عرضه کنند» نمی‌روند و از سویی دولت نیز برخلاف این قضیه سعی در وادار کردن صادرکنندگان به حضور در اتاق دارد.

به عقیده این کارشناس بازار فلزات، اگر صادرکنندگان ارز خود را با نرخ بازار آزاد به فروش برسانند و تمایلی به حضور در اتاق نداشته باشند می‌توانند علاوه بر اینکه بودجه خود را پوشش دهند با تعدیل مثبت هم مواجه شوند. اما در غیر این صورت احتمال دارد در صورت ریزش قیمت‌های جهانی این گروه به تدریج با زیان رو‌به‌رو شود.

وی در خصوص اینکه گمانه‌زنی‌ها در خصوص تک‌نرخی کردن ارز تا چه حد می‌تواند بازارها را متاثر کند؟ افزود: بودجه کل کشور هنوز با ابهام رو به رو است و این در حالی است که مجلس به عنوان یکی از قوای سه‌گانه، موضوع تک نرخی کردن ارز را مطرح کرده که اگر با فشارهای مجلس این موضوع به نتیجه برسد چه بسا وضعیت تغییر کند. اما نکته اساسی این است که باید دید با توجه به نوسانات نرخ ارز و تصمیمات کلان، در نهایت چه تصمیمی در خصوص ارز حاصل از فروش محصولات صادرکنندگان گرفته خواهد شد.

ارمغان با اشاره به اینکه هر تصمیمی در خصوص تعیین نرخ ارز می‌تواند تمامی معادلات را بر هم بریزد، افزود: در صورتی که ارز حاصل از فروش محصولات به نرخ بازار آزاد عرضه شود مطمئنا می‌تواند کاهش قیمت‌ها در بازارهای جهانی را جبران کند اما تصمیمات کلان تغییردهنده وضع موجود خواهد بود.

این کارشناس بازار سرمایه با توصیه به سرمایه‌گذاران گروه‌های فلزی گفت: در شرایط فعلی سهامداران بهتر است در فروش عجله نکنند و علاوه بر دو پارامتر اصلی همچون قیمت جهانی و نوسان نرخ ارز، به طرح‌های توسعه‌ای شرکت‌ها و تصمیمات کلان اقتصادی نیز توجه کنند زیرا در افزایش فروش آنها دخیل خواهد بود.

ارمغان خاطرنشان کرد: جو و فضای روانی عامل دیگری است که در بازار تاثیرگذار است، اما در هر صورت سهامداران نباید احساسی عمل کنند. در سهام گروه معدنی نیز توصیه می‌شود از فروش افراطی دوری کنند و با استراتژی مجزایی که در هر شرکت نسبت به شرکت دیگر فرق می‌کند، در خریدها احتیاط و از فروش‌های بدون منطق خودداری کنند.

تغییرات قیمت جهانی تاثیر زیادی روی سهام شرکت‌ها ندارد

رضا بختیاری، کارشناس بازارهای جهانی نیز درباره نوسان قیمت بازار جهانی فلزات گفت: اگر چه بازارهای جهانی با نوسان شدیدی رو به رو بوده‌اند، اما در بازارهای جهانی افت قیمت‌ها بیش از سطح فعلی، بعید به نظر می‌رسد زیرا اگر قیمت‌ها بیشتر از محدوده فعلی افت کند به معنای این است که نرخ تولید نیز با تغییرات اساسی رو‌به‌رو است. این در حالی است که با توجه به شرایط اقتصاد جهانی و بحران منطقه یورو این افت و خیزها همچنان ادامه خواهد داشت.

بختیاری درباره تاثیرپذیری بازارهای داخلی از بازارهای جهانی تاکید کرد: در کشور ما به دلیل وجود برخی پارامترهای برون‌زا و درون‌زا در حوزه سیاسی، تعیین قیمت‌ها حداقل طی یک سال اخیر براساس سازوکار بازارهای جهانی و منطبق با آن نبوده و گاهی اوقات پیچیده تر از تصورات لحاظ شده است.

این کارشناس بازارهای جهانی با اشاره به اینکه محدودیت شدید واردات، نوسان نرخ ارز و جا به جایی نامناسب نقدینگی از دلایل عدم تاثیرپذیری بازارهای داخلی از بازارهای جهانی است، خاطرنشان کرد: با توجه به تغییرات قیمت ارز احتمال کاهش سودآوری شرکت‌ها در چند ماه آینده از باب فروش محصولات بسیار پایین است. البته این به شرطی است که صادرکنندگان، ارز خارجی دریافت کنند. شرکت‌های صادرکننده با توجه به تغییرات بازار ارز، سود می‌برند اما آسیبی که ممکن است به این شرکت‌ها وارد آید موضوع بالا رفتن قیمت حامل‌های انرژی است. با وجود همه این معادلات، کشش زیادی برای کاهش قیمت فلزات در بازارهای داخلی وجود ندارد و این نکته را نیز نباید فراموش کنیم که دولت قیمت بورس کالا را کنترل نمی‌کند.

وی درباره اینکه سهام گروه فلزات در آینده با توجه به تغییرات بازارهای جهانی چه چشم‌اندازی را پیش رو خواهد داشت؟ افزود: تغییرات قیمتی در بازارهای جهانی، همانند سالیان گذشته روی بازارهای داخلی تاثیر ندارد، زیرا نوسان نرخ ارز و موضوعات اقتصادی کشور، شرایط جدیدی پیش روی سرمایه‌گذاران قرار داده است.

بختیاری در ادامه افزود: با پایین آمدن قیمت ارز، سودآوری شرکت‌های صادرکننده گروه فلزات پایین می‌آید، این در حالی است که بسیاری از شرکت‌ها به دلایلی که عنوان شد و اختلاف قیمتی که با چند‌نرخی‌بودن ارز ایجاد شده، در فروش محصولات سود بالایی به دست می‌آورند. به عنوان مثال، فولاد خوزستان و فولاد مبارکه در بورس کالا محصولات خود را با شرایط مطلوبی به فروش می‌رسانند و برخی از دیگر شرکت‌ها اگر امکان صادرات داشته باشند نیز با کاهش قیمت فلزات اساسی در بازارهای جهانی به دلیل نوسان نرخ ارز، سودآوری بالایی به دست می‌آورند، به همین خاطر کاهش قیمت فلزات اساسی در ایران و تاثیر آن بر بازار سهام چندان جدی نیست.

وی با بیان اینکه مجلس در قبال افزایش شدید بهای انرژی به راحتی نخواهد گذشت، افزود: واردات در کشور با شرایط سختی رو به رو شده این در حالی است که افزایش بیش از حد قیمت‌ها نیز برخلاف برنامه پنجم توسعه است اما در مجموع شرکت‌های فلزی به دلیل کمبود تقاضا و از سویی در صورت ادامه تغییرات نرخ ارز می‌توانند به سودآوری امیدوار باشند اما نباید فراموش کرد که تصمیمات کلان اقتصادی و عوض شدن سیاست‌های کلان دولت می‌تواند اوضاع را تغییر دهد.

بختیاری در پایان به سهامداران توصیه کرد: سهام گروه‌های فلزی مناسبند و فرصت‌های سرمایه‌گذاری در این سهام بیشتر از تهدیدها است. به همین دلیل سرمایه‌گذاران بهتر است به طرح‌های توسعه این شرکت‌ها، افزایش سرمایه آنها و تکمیل زنجیره برنامه‌های در دست اجرا توجه کنند. همچنین به توان صادراتی برخی از دیگر شرکت‌ها همچون محصولات شمش و اوره توجه کرده و در نهایت تهدیدها را به فرصت تبدیل کنند. البته باید به مساله «بالارفتن نرخ حامل‌های انرژی» و استراتژی مناسب شرکت‌ها در قبال آن به عنوان موضوع افزایش هزینه‌ها در انتخاب سهام آن شرکت توجه کرد.

تقاضا برای خرید سهام افزایش می‌یابد

از سوی دیگر محمد شکوری از تحلیلگران بازار سرمایه درباره کاهش قیمت‌های جهانی و تداوم نوسان بازار فلزات اظهار کرد: کاهش قیمت‌های جهانی در روزهای اخیر بیشتر متاثر از تغییر جریان عرضه و تقاضا در بازار طلا و ریزش شدید قیمت جهانی این فلز گرانبها است.

شکوری در ادامه افزود: از چند ماه پیش که شرکت‌های سرمایه‌گذاری بزرگ دنیا شروع به تبدیل طلا به سایر دارایی‌ها کردند، قیمت طلا وارد یک روند نزولی فرسایشی شد. انتشار آمارهای اقتصادی مناسب به‌خصوص در اقتصاد آمریکا امیدواری به بهبود وضعیت اقتصادی را افزایش و ریسک‌گریزی معامله‌گران را کاهش داد، به طوری که سرمایه‌گذاران به مرور با فروش طلا، وارد دارایی‌هایی با بازدهی بالاتر شدند، این مسائل باعث شد تقاضای طلا در برابر عرضه آن تضعیف شود.

شکوری در ادامه افزود: البته بسته شدن پوزیشن‌های بلند‌مدت خرید طلا با رسیدن قیمت به زیر یک هزار و ۴۰۰ دلار به ازای هر اونس باعث سرعت بیشتر کاهش قیمت اونس شد. با توجه به اینکه قیمت طلا نزدیک دو سال بالای سطح یک هزار و ۵۵۰ دلار به ازای هر اونس قرار داشت و به زیر این سطح نفوذ نکرده بود تراکمی از استاپ لاس‌ها در محدوده یک هزار و ۵۰۰دلار به ازای هر اونس ایجاد شده بود که با نفوذ طلا به این محدوده، پوزیشن‌های خرید بسته و تبدیل به پوزیشن فروش می‌شود و به یکباره فشار فروش را تشدید می‌کند.

این کارشناس بازار سرمایه در خصوص تاثیرگذاری این تغییرات بر بازارهای جهانی گفت: قیمت جهانی فلزاتی همانند مس و روی که مثل طلا قابل معامله در بازارهای الکترونیکی هستند، همانطور که با طلا افزایش یافتند می‌توانند با طلا نیز پایین بیایند و بدیهی است که کاهش آنها در بازارهای جهانی در صورتی که قیمت دلار بالا نرود، می‌تواند منجر به کاهش قیمت در بورس کالا شود.

وی با اشاره به اینکه با توجه به حجم گسترده چاپ اسکناس توسط بانک‌های مرکزی برای مقابله با بحران اقتصاد جهانی که ارزش اسکناس‌های کاغذی را به شدت پایین آورده است، افزود: انتظار کاهش محسوس قیمت هم از فلزات رنگین نمی رود و در نهایت امکان دارد بازار با ۱۰ درصد پایین تر از قیمت‌های فعلی متعادل شود.

این کارشناس بازار سرمایه در پاسخ به این سوال که آینده سهام گروه فلزات با این روند کاهشی چگونه خواهد بود؟ گفت: با توجه به پی بر ای (P/E) پایین و همین طور مجامع همراه با تقسیم سود پیش رو نباید انتظار داشت که قیمت سهام این گروه با اصلاح قیمت شدیدی همراه شود، ولی طبیعتا تا زمانی‌که قیمت‌های جهانی به ثبات برسد نمی‌توان انتظار رشد قیمتی هم از آنها داشت. با توجه به اینکه قیمت‌های جهانی هم نمی‌تواند این شیب قابل توجه نزولی را ادامه دهد، این گروه به زودی به تعادل خواهد رسید. از سویی با پتانسیل بالای شرکت‌های گروه فلزات اساسی برای رشد سودآوری به تناسب افزایش قیمت دلار، پیش‌بینی می‌شود از یک ماه آینده، تقاضا برای خرید آنها نیز افزایش یابد.

وی در خصوص اینکه تاثیر کاهش قیمت‌ها در بازارهای جهانی را در بودجه کل کشور یا بودجه شرکت‌ها چگونه ارزیابی می‌کنید؟ خاطرنشان کرد: همانطور که گفته شد روند فعلی با توجه به شرایط اقتصاد جهانی نمی تواند مداوم باشد و بنابراین نباید از کاهش شدید قیمت نفت در روزهای اخیر ترسید.

وی در پایان به سهامداران توصیه کرد: در شرایط فعلی برای فروش سهام خود عجله نکنند و منتظر وضعیت ثبات و آرامش در بازارهای جهانی شوند.