رشد بهای تمام‌شده در شرکت کاشانی
دنیای‌اقتصاد - محمد غفوری : شرکت فولاد امیرکبیر کاشان تحت نام شرکت صنایع گالوانیزه فجر سپاهان در اسفندماه ۱۳۷۴ با هدف تولید ورق گالوانیزه به روش غوطهوری گرم مداوم تاسیس شد و در سال ۱۳۷۹ به بهره‌برداری رسید. این شرکت با نماد «فجر» در تابلوی بازار اول بورس مورد دادوستد معامله‌گران قرار می‌گیرد. نماد مذکور در حال حاضر حدود یک‌درصد از سهم فلزات اساسی را در اختیار داشته و ۲میلیارد و ۴۵۰میلیون برگه سهم دارد.
سهامداران
از مهم‌ترین سهامداران شرکت فولاد امیرکبیر کاشان می‌توان به شرکت فولادمبارکه اصفهان با مالکیت ۵۲درصد و موسسه توانمند‌سازی بازنشستگان نیرو‌های مسلح با مالکیت ۱۳درصدی اشاره کرد.
موضوع فعالیت
«فجر» به‌عنوان اولین تولیدکننده ورق گالوانیزه گرم در ایران با توجه به سابقه چندساله تولید، دارای اطلاعات کافی و دانش فنی در زمینه تولید این نوع ورق‌های فولادی پوشش‌دار است. موضوع فعالیت شرکت، طراحی، ساخت، راه‌اندازی و بهره‌برداری از کارخانه‌های گالوانیزه، قلع‌اندود و نورد ورق‌های فولادی؛ تهیه و تولید انواع فرآورده‌های شیمیایی، معدنی و آلی موردنیاز کارخانه‌های مذکور؛ طراحی، ساخت و تولید انواع مصنوعات فلزی و انجام خدمات فلزی و شکل‌دادن به ورق‌های فولادی و فلزی است.
جایگاه استراتژیک
شرکت فولاد امیرکبیر کاشان که فقط دارای یک‌سایت تولید است، در زمینی به مساحت ۷۲هکتار در ۱۴کیلومتری شرق شهرستان کاشان قرار دارد. خط گالوانیزه این شرکت با ظرفیت اسمی ۱۰۰هزار تن در سال برای ضخامت‌هایی در محدوده ۲۵ تا ۱/ ۲۵میلی‌متر و عرض ۶۰۰ تا ۱۲۵۰میلی‌متر طراحی شده است. ظرفیت موجود این خط تولید در حال حاضر بالغ بر ۱۳۰هزار تن در سال است کلاف‌های ورودی این خط تولید، ورق‌های فولادی نورد سرد شده با کیفیت فول‌هارد و ورق‌های نورد سرد و آنیل شده است. با توجه به اجرای پروژه‌های طرح و توسعه، خطوط تولید موجود شامل اسیدشویی، نورد سرد رفت و برگشتی، آنیل، گالوانیزه گرم مدوام، برش عرضی و فرم‌دهی ورق است. موقعیت جغرافیایی و لجستیکی شرکت، دسترسی آسان به جاده ریلی و ترانزیتی، فاصله ۶۰۰متری تا ریل راه‌آهن و فاصله ۱۸۰۰متری تا جاده ترانزیت و قرارگرفتن در مرکز ایران از ویژگی‌های بارز شرکت فولاد امیرکبیر کاشان است. ظرفیت اسمی تولید ورق گالوانیزه این شرکت برابر با ۱۵۰هزار تن است؛ اما در دوسال اخیر توانسته است بیش از ظرفیت اسمی نیز تولید کند.
زنجیره تولید
فرآیند تولید ورق گالوانیزه معمولا از طریق گالوانیزاسیون به روش غوطهوری گرم انجام می‌شود. ورق گالوانیزه از محصولات فولادی پرکاربرد به شمار می‌‌‌آید که به‌طور گسترده در صنایع و محصولات مختلف، از جمله در تولید لوله فولادی، کابینت آشپزخانه، شیروانی منازل، لوله بخاری و مواردی از این قبیل مورد استفاده قرار می‌گیرد. شیوه‌های متععدی برای تولید این ورق‌‌‌ها وجود دارد که از بین آنها غوطهوری گرم از متداول‌‌‌ترین و بهترین روش‌های تولید است. در مرحله ابتدایی، ورق‌‌‌ها که به صورت کلاف هستند به یکدیگر جوش می‌‌‌خورند، سپس به‌منظور رفع آلودگی‌‌‌های موجود در سطح، ورق‌‌‌ها با آب شست‌وشو داده می‌‌‌شوند. در این مرحله ورق‌‌‌ها برای شست‌وشو وارد انبار عمومی می‌‌‌شوند که در آنها غلطک‌‌‌های شوینده تعبیه شده است و بعد از اتمام شست‌وشو آبکشی صورت می‌گیرد. بعد از پاک‌شدن کامل سطح ورق‌‌‌ها، آنها را وارد کوره‌های آنیل می‌کنند. ورق‌‌‌ها در کوره سه‌مرحله پیش‌گرم، گرم‌شدن و همدمایی را پشت سر می‌‌‌گذارند تا عملیات بازپخت (Annealing) به پایان برسد. کوره بعدی که باید ورق‌‌‌ها وارد آن شوند، کوره مذاب روی است. در این کوره روی دوسطح ورق، لایه نازکی از روی کشیده می‌شود. وقتی ورق‌‌‌ها از این کوره‌‌‌ها خارج می‌‌‌شوند، با کمک جت هوا ضخامت روی ورق‌‌‌ها تنظیم خواهد شد. بعد از این مرحله با کمک دمش هوا دمای ورق را کم می‌کنند و بعد از عبور از تانک آب با همان دمش هوا ورق‌‌‌ها را خشک می‌کنند. لازم به توضیح است که در این مراحل ضخامت ورق به صورت پیوسته کنترل می‌شود. همچنین به‌منظور جلوگیری از شوره‌زدن ورق‌‌‌ها روی سطح آنها پوشش کروماته ایجاد می‌کنند.
عملکرد شرکت
بررسی‌های «دنیای‌اقتصاد» نشان می‌دهد که درآمد عملیاتی این شرکت در سال گذشته ۹۱درصد افزایش داشته، به طوری که از ۲هزار و ۷۰۰میلیارد تومان به ۵هزار و ۲۰۰میلیارد تومان در سال ۱۴۰۰رسیده است. «فجر» در سال گذشته ۸۲۰میلیارد تومان سود خالص داشت که نسبت به سال ۱۳۹۹ کاهش ۳۰درصدی را نشان می‌داد. دلیل اصلی کاهش سود شرکت را می‌توان افت حاشیه سود‌ها و افزایش شدید بهای تمام‌شده ارزیابی کرد. این شرکت در سال گذشته ۳۳۲تومان سود به‌ازای هرسهم خود محقق کرد. این در حالی است پیش‌بینی سود خالص برای سال ۱۴۰۱ در سطح ۲۸۰ تا ۳۰۰میلیارد تومان و تحقق حدود ۱۱۵ تا ۱۲۰تومان سود به‌ازای هر سهم است. شرکت فولاد امیرکبیر کاشان در ۶ماه نخست امسال ۲هزار و ۳۰۰میلیارد تومان درآمد عملیاتی و ۱۱۰میلیارد تومان سود خالص محقق کرده و به عبارتی حدود ۴۴تومان سود به ازای هر سهم محقق شده است. درآمد عملیاتی شرکت در هفت‌ماه سال ۱۴۰۱ به سطح ۲هزار و ۶۰۰میلیارد تومان رسیده است. درآمدهای عملیاتی شرکت در مهرماه ۲۸۶میلیارد تومان بوده است که نسبت به میانگین فروش ماهانه افت ۲۹درصدی را نشان می‌دهد. همچنین سود خالص ۶ماه سال‌جاری افت چشمگیری نسبت به سال گذشته دارد. آمار‌ها نشان می‌دهد که در دوره ذکرشده، سود خالص «فجر» ۷۶درصد افت نشان می‌دهد. بنابراین در صورت تداوم روند فعلی سطح درآمدهای شرکت به تفکیک فصل‌های باقی‌مانده برای سه‌ماه سوم ۱۲۰۰میلیارد تومان و برای سه‌ماه چهارم۱۳۰۰میلیارد تومان خواهد بود. بنابراین جمع درآمدهای شرکت با فرض تداوم دلار ۲۷ تا ۲۸هزار تومانی نیما برای سال‌جاری به ۴هزار و ۸۰۰میلیارد تومان خواهد رسید. این شرکت با گزارش عملکرد هفت‌ماهه‌ای که راهی کدال کرده است با مجموع فروش ۲۶۰۰میلیارد تومانی تقریبا ۴۸درصد از پیش‌بینی درآمد تحلیلی سال‌جاری را محقق کرده است.
بازار هدف محصولات
«فجر» محصولات خود را عمدتا در داخل می‌‌‌فروشد، به‌طوری که بیش از ۹۰درصد محصول اصلی خود یعنی ورق گالوانیزه را در داخل کشور به فروش می‌‌‌رساند. میزان تولید ورق نورد سرد در فجر در حال افزایش است، بنابراین شرکت فروش محصول سرد را نیز در دستور کار قرار داده، به‌طوری که در سال بیش از ۲۰درصد درآمد شرکت از طریق فروش این محصول حاصل شده است. ترکیب فروش سال‌جاری نیز نشان می‌دهد که از فروش ۲۶۰۰میلیارد تومانی شرکت تا پایان خردادماه تنها ۲۷۰میلیارد تومان آن مربوط به بازار صادراتی است. این موضوع نشان می‌دهد که اکثر فروش شرکت داخلی است و محصولات گالوانیزه با سهم ۸۵درصدی بیشترین تاثیر را در درآمد شرکت در بازار داخل داشته‌‌‌‌اند. این در حالی است که در سال مالی ۱۳۹۹ سهم ۹۳درصدی از میزان فروش شرکت داشتند که کاهش این میزان به خاطر افزایش درآمد شرکت در فروش محصول نورد سرد است. فروش شرکت نسبت به سال۹۹ افزایش ۹۰درصدی داشته؛ اما به دلیل افت حاشیه سود، شرکت سود کمتری نسبت به سال گذشته شناسایی کرده است.
روند حاشیه سود شرکت
طبق آخرین گزارش منتشرشده، روند حاشیه سودهای شرکت به تبع افزایش بهای تمام‌شده با تعدیل بالایی همراه شده، به طوری که حاشیه سود ناخالص به ۴درصد، حاشیه سود عملیاتی به ۷درصد و حاشیه سود خالص به ۵درصد رسیده است. بررسی روند حاشیه سودهای شرکت نشان می‌دهد که در دوسال اخیر با توجه به اینکه هزینه‌ها نسبت به درآمد افزایش بالاتری را ثبت کرده‌اند در سال‌جاری هم انتظار می‌رود حاشیه سودهای شرکت کاهشی باشند؛ در نتیجه افت حاشیه سود‌ها موجب کاهش سود خواهد شد.
نرخ فروش
نرخ‌های فروش ورق گالوانیزه همواره همبستگی خود را با نرخ ورق گرم حفظ کرده است. بنابر اطلاعات آمار معاملات فیزیکی بورس‌کالا اختلاف نرخ ورق گالوانیزه با ورق گرم به‌طور متوسط در پنج‌سال گذشته معادل ۵۱/ ۱درصد بوده؛ اما نرخ‌های خرید فولاد امیرکبیر کاشان اندکی بالاتر بوده که احتمالا به دلیل هزینه حمل است. نرخ گالوانیز صادراتی شرکت از ۲۵میلیون تومان به‌ازای هر تن از ابتدای سال مالی در حال حاضر به ۲۱میلیون تومان رسیده است که مهم‌ترین دلیل این کاهش را می‌توان افت قیمت جهانی فولاد با توجه به سیاست انقباضی فدرال‌رزرو و شرایط رکودی اقتصاد چین ارزیابی کرد. این در حالی است که نرخ داخلی محصول از ابتدای سال مالی به‌طور میانگین در قیمت‌های ۲۵ تا ۲۶میلیون تومان در نوسان بوده و افتی را تجربه نکرده است. بر این اساس انتظار می‌رود با توجه به بهبود نسبی شرایط فولاد جهانی نرخ‌های فروش شرکت نیز تا حدودی وضعیت مطلوبی را تجربه کند.
بهای تمام‌شده
طی سنوات گذشته سهم مواد مستقیم مصرفی بین ۹۰ تا ۹۵درصد بوده است که انتظار می‌رود تا پایان سال‌جاری ۴هزار و ۶۰۰میلیارد تومان برسد. در سال گذشته بهای تمام‌شده شرکت ۵هزار و ۳۰۰میلیارد تومان بوده است. بررسی‌ها نشان می‌دهد بهای تمام‌شده «فجر» در گزارش ۶ماه سال‌جاری در کوارتر بهار ۱۴۰۰میلیارد تومان و در کوارتر تابستان ۹۰۰میلیارد تومان بوده و در نهایت انتظار می‌رود تا پایان سال بهای تمام‌شده شرکت به ۴هزار و ۵۰۰میلیارد تومان برسد. همان‌طور که اشاره شد، بخش عمده بهای تمام‌شده شرکت مربوط به مواد مستقیم است. «فجر» از فولاد مبارکه ورق گرم خریداری می‌کند و بیشترین هزینه در بهای تمام‌شده مربوط به خرید ورق از فولادمبارکه است. هزینه سربار در سال‌های گذشته حدود ۶درصد از بهای تمام‌شده را شامل شده است. در «فجر» هزینه حقوق و دستمزد کمتر از یک‌درصد است. در سال مالی ۱۳۹۹ افزایش نرخ ورق گالوانیزه نسبت به افزایش نرخ ورق گرم فولاد به مراتب بیشتر بوده؛ اما درسال گذشته هزینه مواد مستقیم با رشد چشمگیری همراه بوده و باعث کاهش سود در این شرکت شده است. نکته مهم اینکه دو فاکتور قیمت فولاد و نرخ دلار به‌عنوان عوامل موثر بر قیمت ورق گرم که ماده اولیه اصلی شرکت فولاد امیرکبیر کاشان است، نقش تعیین‌کننده‌ای دارند.
سود‌سازی
بررسی‌های تحلیلی و آماری نشان می‌دهد که سود شرکت در سال‌جاری می‌تواند به ۱۱۵ تا ۱۲۰تومان به ازای هرسهم برسد. بنابراین انتظار می‌رود شرکت در ۶ماه آینده با فروش حداقل ۲هزار و ۵۰۰میلیارد تومانی به سود خالص حدود ۶۵ تا ۷۰تومانی دست یابد. در نهایت درآمدهای شرکت تا انتهای سال مالی به ۴هزار و ۸۰۰میلیارد تومان خواهد رسید و سود خالص شرکت در سطح ۲۸۰میلیارد تومان قرار خواهد گرفت یا به عبارت دیگر ۱۱۵تومان به‌ازای هرسهم پیش‌بینی می‌شود که نسبت (P/ E (forward یا همان نسبت قیمت به سود تحلیلی شرکت معادل ۳۷/ ۱۱واحد قرار می‌گیرد و P/ E فعلی شرکت در سطح ۹۸/ ۴ است که انتظار می‌رود با تداوم شرایط فعلی برای سال‌جاری نسبت قیمت به سود شرکت افزایشی باشد و شرکت عملکرد ضعیف‌تری نسبت به سال مالی ۱۴۰۰ داشته باشد. از این رو برای پیش‌بینی سود سال‌جاری مفروضات و عوامل تاثیر‌گذار محتاطانه در نظر گرفته شده است.
