«دنیای اقتصاد» وضعیت ۳۲۱ نماد بازار سهام را بررسی می‌کند
عیارسنجی انتظارات در بورس
دنیای اقتصاد: به‌دنبال رفع تحریم‌ها در زمستان سال گذشته، بازار سهام روند صعودی را در پیش گرفت؛ موضوعی که بیش از هر چیز به معنای امیدواری سهامداران به بهبود شرایط اقتصادی بود. گرچه از ابتدای سال جاری تا حدودی قیمت‌ها تعدیل شده‌اند، اما بررسی‌ها نشان می‌دهد همچنان انتظارات از رشد سودآوری شرکت‌های سهامی بالا است. نسبت قیمت به درآمد (P/ E) که به نوعی بیانگر انتظارات سهامداران از سودآوری آینده است، برای متوسط کل بازار حدود ۷ مرتبه است. این در حالی است که بررسی نسبت مزبور برای ۳۲۱ نماد بورسی نشان می‌دهد نسبت P/ E در ۲۰۶ نماد بالاتر از میانگین کل بازار است.
دنیای اقتصاد: به‌دنبال رفع تحریم‌ها در زمستان سال گذشته، بازار سهام روند صعودی را در پیش گرفت؛ موضوعی که بیش از هر چیز به معنای امیدواری سهامداران به بهبود شرایط اقتصادی بود. گرچه از ابتدای سال جاری تا حدودی قیمت‌ها تعدیل شده‌اند، اما بررسی‌ها نشان می‌دهد همچنان انتظارات از رشد سودآوری شرکت‌های سهامی بالا است. نسبت قیمت به درآمد (P/ E) که به نوعی بیانگر انتظارات سهامداران از سودآوری آینده است، برای متوسط کل بازار حدود ۷ مرتبه است. این در حالی است که بررسی نسبت مزبور برای ۳۲۱ نماد بورسی نشان می‌دهد نسبت P/ E در ۲۰۶ نماد بالاتر از میانگین کل بازار است. در واقع، هرچند در بخش مهمی از شرکت‌های بزرگ نسبت مزبور پایین است؛ اما در تعداد زیادی از نمادها، رشد قیمت‌ها (صورت کسر) سریع‌تر از رشد سودآوری (مخرج کسر) بوده است. موضوعی که تاکید می‌کند سهامداران همچنان نسبت به آینده سودآوری شرکت‌ها و بهبود فضای اقتصادی امیدوارند. به‌عبارت دقیق‌تر، خریدارانی که در قیمت‌های کنونی وارد این سهام شده‌اند امیدوارند در آینده، رشد سودآوری شرکت‌های موجود در سبد سرمایه‌گذاری‌شان موجب تعدیل نسبت P/ E شود، بنابراین سهامداران باید برای خرید دید بلندمدت داشته و از خریدهای هیجانی جلوگیری کنند تا به‌تدریج نسبت مزبور متناسب با انتظارات تعدیل شود.
گروه بورس - فاطمه اسماعیلی: با نگاهی به وضعیت ۳۲۱ نماد حاضر در تابلوی معاملات بورس از منظر نسبت متوسط قیمت بر درآمد (P/ E) می‌توان دریافت در حال حاضر این نسبت در ۲۰۶ نماد معاملاتی، بالای ۷ (متوسطP/ E بازار در شرایط کنونی نیز معادل ۷ است) است. موضوعی که حکایت از افزایش انتظارات سهامداران به دنبال خوش‌بینی‌های موجود در بازار سهام دارد. انتظاراتی که موجب شده سهامداران امید بیشتری نسبت به رشد سودآوری شرکت‌هایشان داشته باشند. نکته قابل توجه این است که در این میان لزوما توجهی به کیفیت سودهای کسب شده وجود ندارد به‌طوری که در بسیاری موارد افزایش سودآوری عمدتا از طریق فعالیت‌های غیرعملیاتی همچون فروش دارایی‌ها و سود حاصل از سرمایه‌گذاری و سایر فعالیت‌های غیرعملیاتی به‌دست آمده است. نسبت قیمت به درآمد (P/ E) یکی از متغیرهای مهم و تاثیرگذار بر قیمت‌گذاری سهام شرکت‌های فعال بازار سهام به شمار می‌رود که بیانگر بازده مورد انتظار از خرید سهام شرکت است. این نسبت که به‌عنوان حلقه واصله میان قیمت و سود هر سهم به شمار می‌رود، یکی از متغیرهایی است که همواره مورد توجه سهامداران قرار دارد. به عبارتی دیگر یکی از پربسامدترین اشتباهاتی که سرمایه‌گذاران غیرحرفه‌ای مرتکب می‌شوند، خرید سهام صرفا به اتکای P/ E بالا یا پایین است. این در حالی است که ارزشیابی سهام تنها با تکیه بر شاخص‌های ساده‌ای همانند P/ E ساده‌انگارانه و نادرست است چرا که تحلیلگران و کارشناسان بازار سهام تحلیل‌های متفاوتی از افزایش یا کاهش این نسبت ارائه می‌کنند. برخی بر این اعتقادند که هر چه نسبت قیمت به درآمد سهام شرکت بیشتر باشد، بازده مورد انتظار از خرید سهام آن کمتر خواهد بود و نمی‌توان انتظار کسب سود از سرمایه‌گذاری‌های خود داشته باشند و برخی نظری عکس دارند.
بر این اساس هر چند محاسبه P/ E بسیار ساده است اما تفسیر آن عملا دشوار به‌نظر می‌رسد به‌طوری که در شرایطی این نسبت بسیار گویا و در زمان‌های دیگر کاملا بی‌معنا جلوه می‌کند. این در حالی است که غالب سرمایه‌گذاران این اصطلاح را نادرست به کار می‌گیرند و در تصمیماتشان بیش از حد لازم به آن وزن می‌دهند. به لحاظ نظری، P/ E یک سهم به ما می‌گوید که سرمایه‌گذاران چند ریال حاضرند به ازای هر ریال سود یک شرکت پرداخت کنند. به همین جهت به آن ضریب سهام نیز گفته می‌شود. به عبارت دیگر اگر P/ E یک سهم ۲۰ باشد به این معنی است که سرمایه‌گذاران حاضرند ۲۰ ریال برای هر ریال از سود این سهم (که شرکت تولید می‌کند) بپردازند. با این وجود باید توجه داشت نمی‌توان P/ Eهای دو شرکت کاملا متفاوت را مقایسه کرد.
با بررسی ارزش بازاری و نسبت قیمت به درآمد ۳۲۱ شرکت موجود در بورس تهران در آخرین روز معاملاتی تیرماه ۹۵ می‌توان این‌گونه استنباط کرد که در حال حاضر و پس از انتشار قسمتی از گزارش‌های سه ماهه شرکت‌ها، از میان ۳۶ صنعت فعال در بورس نسبت پی بر ای ۱۴ صنعت با کاهش و ۲۲ صنعت نیز با افزایش این نسبت همراه شده‌است. بر این اساس از میان ۲۲ صنعتی که نسبت پی بر ای آنها افزایش یافته، گروه قند و شکر با رشد ۱۷۴ درصدی در جایگاه اول قرار گرفته است و بعد از آن صنعت خودرو و ساخت قطعات افزایش حدود ۱۷۲ درصدی نسبت پی بر ای را تجربه کرده است. این در حالی است که صنایعی همچون کاشی و سرامیک، منسوجات و حمل‌و‌نقل، انبارداری و ارتباطات در ردیف‌های نخست جدول رتبه‌بندی صنایع از نظر کاهش نسبت پی بر ای قرار گرفته‌اند.
بیشترین P/ E بازار در دست خودرویی‌ها
براساس آخرین قیمت‌های موجود برای سهام در پایان تیرماه سال ۹۵، بیشترین نسبت قیمت بر درآمد (P/ E) مربوط به یکی از شرکت‌های فعال در حوزه خودرو و ساخت قطعات است. به‌طوری‌که سهام فنرسازی خزر با برآورد سود یک ریالی نسبت قیمت به درآمد ۲۳۲۲ واحدی را به خود اختصاص داده تا از این منظر جایگاه اول بیشترین پی بر ای را در اختیار خود داشته باشد. رتبه دوم نیز به سهام سرمایه‌گذاری نیرو تعلق دارد و نسبت پی بر ای آن با سود پیش‌بینی شده یک ریالی برای سال مالی ۹۵ رقم ۱۲۷۴ واحد است و پس از آن سهام سایپا شیشه با نسبت ۱۲۷۱/ ۵۰ واحدی بیشترین رقم پی بر ای را از آن خود کرده است. در مجموع در حال حاضر تعداد ۲۱ نماد با نسبت پی بر ای بالای صد واحد در تابلوی بورس مورد معامله قرار می‌گیرند و ۱۲۵ نماد با نسبت پی برای دو رقمی و بالاتر از ۱۰ واحد در بازار سهام وجود دارند. همچنین طبق آمارهای موجود، بیش از ۱۴۹ نماد معاملاتی در بازار دارای پی بر ای مثبت و زیر ۱۰ واحد هستند.
یکی دیگر از موارد مورد بررسی در این گزارش میزان سهام شناور شرکت‌ها است. سهام شناور آزاد بخشی از سهام یک شرکت است که در بازار قابل معامله بوده و با اهداف مدیریتی توسط سهامداران کنترل‌کننده نگهداری نمی‌شود. عرضه و تقاضای این بخش از سهام به واسطه دخالت در فرآیند عرضه و تقاضای روزانه، قیمت را تعیین می‌کند و قابلیت نقدشوندگی سهام را فراهم می‌کند. براساس اطلاعات موجود، بیشترین میزان سهام شناور آزاد به بانک خاورمیانه با داشتن ۸۴ درصد سهام شناور اختصاص یافته است و پس از آن سه شرکت قند ثابت با ۷۱ درصد، فرآورده‌های نسوز آذر با ۷۰ درصد و سرمایه‌گذاری آذربایجان با ۶۶درصد سهام شناور، بالاترین حجم سهام شناوری را در این بازار دارا هستند. سیمانی‌های بورس نیز پایین‌ترین سهام شناوری (زیر یک درصد) را دارا هستند.
نگاهی به وضعیت 4 صنعت مهم
خودرویی‌ها: گروه خودرو و ساخت قطعات یکی از گروه‌های بزرگ و فعال بازار سهام است که با داشتن نقش لیدری، در جهت‌گیری و حرکت بازار نقشی مهم و بسیار تاثیر گذار دارد. ارزش این گروه ۱۶۹,۵۴۷ میلیارد ریال است که ۵ درصد از بازار کل را در اختیار دارد. گروه خودرو و ساخت قطعات ۹۳ میلیون و ۶۲ هزار برگ سهم در بازار دارد و ۳۱شرکت در این گروه مشغول به فعالیت هستند.
۷۷ درصد این گروه متعلق به ۵ شرکت است که به ترتیب شامل شرکت‌های سایپا (خساپا)، ایران خودرو (خودرو)، پارس خودرو (خپارس)، زامیاد (خزامیا) و گروه بهمن (خبهمن) می‌شود. بزرگ‌ترین شرکت در این گروه سایپا است که ۴۲درصد سهام گروه را در اختیار داشته و بیشترین ارزش را از آن خود کرده است. پس از سایپا نیز شرکت ایران خودرو ۱۶ درصد از سهام گروه را دارا است. بر این اساس شاید بتوان این طور برداشت کرد که شرکت‌های سایپا و ایران خودرو لیدرهای این گروه هستند و بیشترین تعداد معاملات در این گروه را در اختیار دارند. این دو شرکت نه تنها در گروه خود لیدر هستند بلکه از لیدرهای مهم و تاثیر گذار بازار نیز بوده که وضعیت معاملات آنان در کل بازار تاثیر قابل توجهی دارد.
در مجموع از میان ۳۱ شرکت حاضر در گروه «خودرو و ساخت قطعات» ۳ شرکت در گزارش منتهی به ۳۱ تیرماه سال جاری زیان شناسایی کرده‌اند که به ترتیب شامل سایپا دیزل، ایران‌خودرو دیزل و سایپا آذین می‌شود. ۱۱ شرکت در این گروه نسبت قیمت به درآمد زیر ۱۰ داشته است. در مجموع بالاترین P/ E این گروه را فنرسازی زر با برآورد سود یک ریالی، معادل۲۳۲۲ به خود اختصاص داده است. در عین حال ۸ شرکت حاضر در این گروه وضعیت خوبی در سودآوری داشته و نسبت سود به دارایی خود را بالای ۱۰درصد شناسایی کرده‌اند و بزرگ‌ترین زیان‌سازی به نسبت دارایی در این گروه مربوط به دو شرکت سایپا دیزل، ایران خودرو دیزل است که بالای ۵۰درصد از دارایی خود را زیان ساخته‌اند.
خاکستری‌های بورس: گروه سیمان، آهک و گچ نیز همچون گروه خودرو ۳۱ شرکت را در خود جای داده است. ارزش این گروه ۵۳,۵۰۱ میلیارد ریال است و با داشتن ۲۵ میلیون و ۹۷۷ هزار برگه سهم، ۲ درصد از بازار را در اختیار گرفته است. سیمان فارس و خوزستان بزرگ‌ترین شرکت حاضر در این گروه است که با دارا بودن ۲۲ درصد از سهام گروه بیشترین ارزش بازاری گروه سیمان، آهک و گچ یعنی ۷,۶۰۵ میلیارد ریال را از آن خود کرده است. از میان ۳۱ شرکت حاضر در گروه سیمان، آهک و گچ، ۳ شرکت در گزارش منتهی به ۳۱ تیرماه سال جاری خود زیان شناسایی کرده‌اند که شامل سیمان کردستان، سیمان شرق و سیمان دورود می‌شود و در مقابل سیمان بهبهان به ازای هر سهم خود بیشترین میزان سود را پیش‌بینی کرده است. همچنین ۱۴ شرکت حاضر در این گروه نسبت قیمت به درآمد دو رقمی داشته‌اند که بیشترین میزان P/ E به میزان ۸۷ واحد به شرکت سیمان آرتا اردبیل اختصاص دارد. بزرگ‌ترین زیان‌سازی به نسبت دارایی در این گروه نیز مربوط به سیمان دورود مربوط می‌شود که ۳۷درصد از دارایی خود را زیان کرده است.
شیمیایی‌ها: در گروه محصولات شیمیایی ۲۹شرکت قرار گرفته‌اند و ارزش این گروه بیش از ۷۰۷ میلیارد ریال است. در عین حال شرکت‌های حاضر در این گروه ۱۹۷ میلیون و ۳۹۶ هزار برگ سهم در بازار دارند. بزرگ‌ترین شرکت در این صنایع پتروشیمی خلیج‌فارس است که ۲۵ درصد گروه را در اختیار دارد و در مجموع نیز بیشترین ارزش بازار را به میزان ۲۵۰ میلیارد و ۰۰۷ میلیون ریال در میان ۳۲۱ شرکت موجود از آن خود کرده است. بیشترین میزان P/ E این گروه نیز به شرکت پارس پامچال به میزان ۷۷۴ واحد تعلق گرفته است.
همچنین از میان ۲۹ شرکت حاضر در گروه محصولات شیمیایی، ۴ شرکت در گزارش منتهی به ۳۱ تیرماه سال جاری خود زیان شناسایی کرده‌اند که شامل پلی اکریل، پتروشیمی فارابی، مواد الیاف مصنوعی و بین‌المللی محصولات پارس می‌شود و در مقابل گلتاش به ازای هر سهم خود بیشترین میزان سود را پیش‌بینی کرده است. بزرگ‌ترین سودسازی به نسبت دارایی در این گروه نیز به سه شرکت پتروشیمی شازند، لعابیران و صنایع پتروشیمی کرمانشاه مربوط است که بالای ۲۰درصد از دارایی‌های خود را سود ساخته‌اند و در مقابل پلی‌اکریل بزرگ‌ترین زیان‌سازی به نسبت دارایی در این گروه را به میزان ۵۵ درصد از آن خود کرده است.
مواد و محصولات دارویی: دارویی‌ها با دارا بودن ۲۷ شرکت و ۱۴ میلیون و ۳۲۷ هزار سهم در بازار سهام ایران، ارزشی برابر ۱۲۳ میلیارد و ۳۴۸میلیون ریال به خود اختصاص داده‌اند. داروسازی زهراوی بزرگ‌ترین عضو این گروه بوده و ۲۰ درصد از سهام گروه دارویی را از آن خود کرده است و سرمایه‌گذاری دارویی تامین نیز با ارزشی برابر ۲۰ میلیارد ریال بیشترین میزان ارزش بازار در گروه مواد و محصولات دارویی را به خود اختصاص داده است. در میان ۲۷ شرکت حاضر در گروه مواد و محصولات دارویی، هیچ شرکتی در گزارش منتهی به ۳۱ تیرماه سال ۹۵ خود زیان شناسایی نکرده و بیشترین میزان سود نیز به مواد اولیه داروپخش تعلق دارد که به ازای هر سهم خود ۳۴۹۴ ریال سود پیش‌بینی کرده است. کمترین میزان سود نیز به میزان ۶۲ ریال به ازای هر سهم به پیش‌بینی شرکت داروسازی کوثر مربوط می‌شود. تنها ۴ شرکت حاضر در این گروه نسبت قیمت به درآمد دو رقمی داشته‌اند که بیشترین میزان P/ E به میزان ۸۰ واحد از آن شرکت داروسازی روز دارو بوده و کیمیدارو کمترین میزان P/ E گروه را به میزان ۵ واحد از آن خود کرده است. همچنین کمترین میزان سودسازی به نسبت دارایی در این گروه نیز مربوط به داروسازی داملران مربوط می‌شود که نزدیک به ۱۰درصد از دارایی خود را سود ساخته است.
ارسال نظر