درخواست از آقای جهانگیری از طریق پست الکترونیک: لطفا تحلیلی از وضعیت و آینده شرکت نیروترانس ارائه دهید.

پاسخ: «بنیرو» از جمله تولید‌‌کنندگان نسبتا پرقدمت انواع ترانس، بوشینگ خازنی و کلید قطع و وصل ژنراتور در کشور است که سهام آن اخیرا پیرو افزایش توجه بازار به سهام گروه برقی با رشد ارزش و حجم معاملات مواجه شده است. به منظور بررسی اجمالی وضعیت شرکت از منظر تحلیل نسبت‌های مالی اقدام می‌‌‌کنیم.
محاسبه براساس صورت‌‌های مالی حسابرسی شده نشان می‌‌‌دهد که دوره گردش کالا در سال‌‌های مالی اخیر از نوسان کمی‌‌‌‌‌‌برخوردار بوده و در محدوده ۳۰۰ روز قرار دارد.
دوره وصول مطالبات نیز از ثبات مناسبی در محدوده 90 روز بهره مند است. بدین ترتیب می‌‌‌توان نتیجه گرفت که فروش محصولات شرکت با مشکل خاصی مواجه نیست. حال به جدول زیر توجه کنید که مقایسه دو نسبت مهم بازدهی در چهار سال‌‌ مالی اخیر را نشان می‌‌‌دهد: (ارقام به درصد)

ارقام جدول، روند کاهنده این دو نسبت بازدهی را به صورت مقایسه‌‌ای در دوره‌‌های مالی اخیر نشان می‌‌‌دهد. یک تفسیر احتمالی در این رابطه می‌‌‌تواند شتاب آهسته تر افزایش توانایی شرکت در تولید سود خالص نسبت به رشد دارایی و ارزش ویژه باشد. اکنون به جدول زیر توجه کنید که در آن مارجین‌‌های شرکت طی چند دوره مقایسه شده است: ( ارقام به درصد)

مطابق ارقام جدول، روند کاهنده در هر سه نسبت قابل مشاهده است. بدین ترتیب می‌‌‌‌توان گفت که سهم سود خالص از فروش، با شیب ملایمی ‌‌‌در حال کاهش بوده و رشد هزینه‌‌های عملیاتی و بهای تمام شده در مقایسه با رشد درآمدهای شرکت سریع تر بوده است. یک احتمال در این خصوص رقابتی بودن بازار محصولات شرکت و عدم امکان رشد قیمت‌‌های فروش متناسب با افزایش هزینه‌‌ها است.
تداوم این روند ضرورت ایجاد بازارهای جدید و اتخاذ تدابیر احتمالی مدیریت را خاطر نشان می‌‌‌سازد. جدول زیر وضعیت نقدینگی شرکت را ترسیم می‌‌‌کند:

ارقام جدول فوق هر چند وضعیت نقدینگی مناسب شرکت در سال‌‌های گذشته را نشان می‌‌‌دهد ، اما روند کاهنده نسبت‌ها نیز باید مورد توجه قرار گیرد. در این رابطه تداوم سیاست تقسیم سود کنونی (حدود ۱۰۰درصد) احتمالا در بلند مدت منافعسهام داران را تامین نخواهد کرد. البته راهکارهایی نظیر اجرای افزایش سرمایه، دریافت تسهیلات و... از جمله مواردی هستند که شرکت می‌‌‌تواند از آنها به نحو مؤثری استفاده کند.
نکته دیگری که در بررسی ترکیب دارائی‌های جاری جلب توجه می‌‌‌کند، حجم قابل توجه موجودی مواد و کالا است. مصداق بارز این مساله را می‌‌‌توان درترازنامه حسابرسی شده شش ماهه 87 یافت که در آن شرکت حدود 19‌‌‌میلیارد تومان موجودی مواد اولیه داشته که این میزان، مصرف شرکت تا پایان سال‌‌ را تأمین می‌‌‌کند.
این مساله، احتیاط زیاد مدیریت شرکت را نشان می‌‌‌دهد که البته با توجه به وارداتی بودن سهم بزرگی از مواد اولیه ، استراتژی صحیح و مناسبی به شمار می‌‌‌رود.
بررسی اجمالی سهام « بنیرو» را با تخمینی از سودآوری سال‌‌ آتی به پایان می‌‌‌بریم. محاسبه بر مبنای نرخ رشد هندسی سودآوری نشان می‌‌‌دهد که سود خالص شرکت در 4 سال‌‌ اخیر با نرخی حدود 7/11 درصد در حال افزایش بوده است. بر این مبنا، درآمد هر سهم در سال‌‌ آتی نیز بر مبنای این مدل، 627 ریال تخمین زده می‌‌‌شود که اختلاف اندکی با پیش بینی خود شرکت (597 ریال) نشان می‌‌‌دهد.
البته با توجه به کاهش نرخ مواد اولیه در صورتی که شرکت بتواند از افت قیمت‌‌های فروش جلوگیری کند، شاهد افزایش حاشیه سود و بازده اقتصادی خواهد بود که این مساله در پیش‌‌بینی بودجه ۸۸ شرکت (با توجه به عدم تغییر مارجین نسبت به سال‌‌ جاری) مد نظر
قرار نگرفته است.
Shahriary_sh@yahoo.com