گروه بازارپول- پانزدهم ژوئن سال‌جاری میلادی، رشد فزآینده بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا قیمت اوراق قرضه با پشتوانه وام‌های رهنی را طی دو هفته گذشته کاهش داد. اما نرخ‌های بازدهی بالاتر ممکن است نهایتا منجر به تقویت اوراق قرضه با پشتوانه وام‌های رهنی بشود. به گزارش اداره مطالعات زیان‌های بین‌المللی بانک مرکزی افزایش بازده بالای اوراق خزانه آمریکا باعث می‌شود اوراق قرضه با پشتوانه وام‌های رهنی در معرض خطر ناشی از ریسک تاخیر زمانی قرار گیرند. به وضعیتی که سرمایه‌گذاران ناگزیر باشند، اوراق قرضه با پشتوانه وام‌های رهنی را از نظر مدت زانی بیشتر از آنچه که قبلا تصور می‌کردند نگاه دارند، ریسک تاخیر زمانی گویند. این موضوع موجب می‌شود که سرمایه‌‌گذاران اقدام به پوشش ریسک حساسیت قیمت اوراق قرضه به نوسانات نرخ بهره در پرتفوی خود کند. از این رو آنها با فروش اوراق خزانه و پرداخت با سوآپ آنها و یا با فروش اوراق قرضه با پشتوانه وام‌های رهنی سبد پرتفوی خود را متعادل می‌سازند. اما این فعالیت که پوشش شدت حساسیت قیمت اوراق قرضه به نوسانات نرخ بهره نامیده می‌شود در روزهای اخیر کاهش داشته است. مدیر بخش درآمد ثابت مشمول مالیات در Alleginant Asset Management گفت: نرخ‌های بالاتر باعث کاهش عرضه خواهند شد و این موضوع برای وام‌های رهنی مطلوب است. او گفت: در ماه‌های آینده وام‌های رهنی زیادی تجدید خواهند شد و احتمالا این وام‌های رهنی تبدیل به وام‌‌های رهنی با نرخ‌های بهره ثابت خواهند شد. ولی باید توجه داشت که در چنین مواقعی عرضه کم خواهد شد.

حجم بیشتر عرضه در سال ۲۰۰۷ بیشتر به سوی اوراق قرضه با پشتوانه وام‌های رهنی بود. چرا که بعد از تصمیم فدرال رزرو در سال مالی ۲۰۰۶-۲۰۰۵ مبنی بر اتخاذ سیاست پولی انقباضی، قرض‌گیرندگانی که وام‌های رهنی با نرخ بهره تعدیل‌پذیر داشتند، خیلی سریع به سوی وام‌های رهنی با نرخ‌های بهره ثابت روی آوردند. نرخ‌های بهره وام‌های رهنی ۳۰ساله، نسبتا موجب افزایش انتشار این اوراق از سوی وام‌دهندگان شد. طبق گفته انجمن بانکداران رهنی، سهم وام‌های رهنی با نرخ بهره تعدیل پذیر بین ۲۵-۲۰درصد از کل درخواست‌ها در سه ماه اول سال ۲۰۰۷ بود. اما این نرخ در اوایل آوریل به ۱۸درصد کاهش پیدا کرد و تاکنون نیز تقریبا در همین سطح باقی مانده است. موسسه حسابرسی جی‌پی‌مورگان اعلام کرد، عواقب ناهنجار افزایش عرضه وام‌های رهنی با نرخ‌های ثابت پایان یافته و انتظار می‌رود که عرضه وام‌های رهنی از سطح ۰/۳۵میلیارد دلار در دوره یک‌ماه آوریل تا مه به سطح ۲۵-۲۰میلیارد دلار در پاییز سال ۲۰۰۷ به طور ماهانه کاهش یابد. موسسه جی‌پی‌مورگان در تحقیقات اخیر خود نشان داد که حجم بالای فروش اوراق قرضه در دو هفته گذشته، موید دیدگاه فوق است. حجم فروش اوراق قرضه ۱۰ساله به بالای ۳۰/۵درصد در هفته گذشته افزایش پیدا کرد. سطح فوق بالاترین سطح فروش این اوراق طی پنج‌سال اخیر است. مقامات فدرال رزرو همچنان تاکید دارند که میزان نرخ تورم عمده نگرانی آنها است. همچنین ارقامی که اخیرا منتشر شده، حکایت از آن دارند که اقتصاد کشور آمریکا بعد از یک دوره افت در سه ماه اول سال ۲۰۰۷ مجددا روند صعودی در پیش گرفته است. منحنی اوراق خزانه‌داری آمریکا در حال برگشت به یک حالت شیب صعودی نرمال است به خاطر اینکه طی دو ماه گذشته بازده اوراق قرضه با سررسید‌های طولانی‌تر بیشتر از بازده اوراق با سررسید‌های کوتاه‌تر بوده است. در منحنی بازده اوراق قرضه آمریکا، طبیعتا تقاضا بر وام‌های با نرخ بهره شناور یا ثابت تاثیر می‌گذارد و یک منحنی با شیب صعودی طبعا حکایت از افزایش تقاضا برای وام‌هایی با نرخ بهره متغیر یا شناور خواهد داشت. در بیشتر ایام سال ۲۰۰۷ عرضه زیاد بر بازار ۵/۳تریلیون دلاری اوراق قرضه با پشتوانه وام‌های رهنی، تاثیر گذاشته است، بنابراین بازده‌های طولانی‌تر و بیشتر موجب می‌شوند وام‌گیرندگان، وام‌های رهنی با نرخ بهره قابل تبدیل بیشتری بگیرند تا به سوی وام‌های رهنی ثابت بروند که این امر همچنان می‌تواند عرضه را تقویت بکند. آقای Allegiant's Harding که سرپرستی یک پرتفوی ۱۷میلیارد دلاری را عهده‌دار است گفت که نظر او مطلوبیت بیشتر به سوی اوراق خزانه‌داری دولتی و اوراق قرضه با پشتوانه وام‌های رهنی است، ولی نسبت به اوراق قرضه شرکت‌ها و بدهی نمایندگی‌ها زیاد خوش‌بین نیست. او گفت:‌ شاید تقاضای خارجی برای اوراق قرضه با پشتوانه وام‌های رهنی افزایش پیدا کند.