قیمت ۱۰۰ تومانی «وسپه»

*پرسش از آقای زمانی: سهامدار شرکت سرمایه‌گذاری سپه هستم. قیمت این سهم چند سال است که در صد تومان ثابت مانده و هیچ رشدی نداشته است. علت این وضعیت چیست و آیا می‌توان به آینده این شرکت امیدوار بود؟

پاسخ: «وسپه» در گروه شرکت‌های سرمایه‌گذاری قرار دارد که مطابق دیدگاه تئوریک، بهترین روش برای کشف ارزش ذاتی سهام آن محاسبه NAV است. بدین منظور از روش متداول محاسبه NAV که مبانی آن پیشتر در همین ستون مطرح شده استفاده می‌کنیم؛ نتایج محاسبه را در جدول زیر مشاهده می‌کنید:

برای به دست آوردن NAV بهتر است اطلاعات صورت‌های مالی در یک تاریخ واحد مبنای محاسبه قرار گیرد. اما در اینجا به منظور انعکاس آخرین نوسانات قیمت سهام سبد بورسی شرکت در محاسبه، با اغماض از این اصل بنیادی، مازاد ارزش بازار سرمایه‌گذاری‌ها از صورت وضعیت پرتفولیوی شرکت در تاریخ ۳۱ مرداد ۸۷ و رقم حقوق صاحبان سهام را از صورت‌های مالی حسابرسی شده ۶ ماهه (منتهی به ۳۱ خرداد) استخراج شده است. البته در این محاسبه تنها مازاد ارزش سرمایه‌گذاری‌های بورسی مد نظر قرار گرفته و در خصوص سرمایه‌گذاری ۷/۱۷ میلیارد تومانی «وسپه» در خارج از بورس با توجه به ترکیب این سرمایه‌گذاری‌ها و عدم اظهار نظر حسابرس در خصوص لزوم یا عدم لزوم ایجاد ذخیره کاهش، ارزش بازار آنها معادل بهای تمام شده در نظر گرفته شده است. همچنین در خصوص سرمایه‌گذاری ۷/۲۷ میلیارد تومانی شرکت در املاک و مستغلات (پروژه کامرانیه ولواسانات) هیچ گونه مازاد ارزشی نسبت به بهای تمام شده در نظر گرفته نشده که در صورت ارزش گذاری این دارایی‌ها، محاسبه NAV دستخوش تغییراتی در جهت رشد خواهد شد.
مطالعه ترکیب سبد سرمایه‌گذاری‌های بورسی «وسپه» نیز نشان می‌دهد که مطابق آخرین گزارش،‌ چادر ملو و گل‌گهر با ارزش ۱۱۰ میلیارد تومان بیش از ۳۸ درصد ارزش روز پرتفولیوی بورسی شرکت را به خود اختصاص داده‌اند که با لحاظ کردن مالکیت سرمایه‌گذاری امید، میزان سرمایه‌گذاری «وسپه» در صنعت سنگ آهن به ۴۲ درصد (از کل ارزش سبد) می‌رسد که با توجه به وضعیت مناسب این شرکت‌های سرمایه پذیر، کیفیت مناسبی به سبد بورسی شرکت بخشیده است. ترکیب این مساله با قیمت کنونی سهم که در محدوده
حد‌اکثر ۶۰ در صد ازNAV سهم مورد معامله قرار می‌گیرد، باعث می‌شود تا «وسپه» از منظر این تحلیل در گروه سهام Under Value طبقه‌بندی شود.
در خصوص افق سودآوری آتی سرمایه‌گذاری سپه نیز باید توجه داشت که سال مالی شرکت در ۳۰ آذر ماه خاتمه می‌یابد بنابراین، آثار افزایش قابل ملاحظه سودآوری فعلی «کچاد» و «کگل»، در بودجه سال آینده «وسپه» (منتهی به ۳۰آذر ۸۸) منعکس خواهد شد. البته مطابق آخرین گزارش حسابرس «با توجه به بیشتر شدن درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری از پیش‌بینی سالانه و همچنین تحقق درآمد فروش پروژه کامرانیه در نیمه دوم سال مالی که جزو پیش‌بینی سال نبوده، لزوم اعمال تعدیل در اقلام سود و زیان و تغییر و تعدیل در EPS اعلامی قبلی وجود دارد.» بدین ترتیب این احتمال وجود دارد که نماد «وسپه» در آینده نزدیک جهت تعدیل مثبت پیش‌بینی درآمد سال مالی جاری متوقف شود. گفتنی است مطابق آخرین صورت سود و زیان، سرمایه‌گذاری سپه در ۶ ماه نخست از سال مالی خود (منتهی به ۳۱ خرداد ۸۷) حدود ۹۸ ریال از پیش‌بینی EPS ۱۶۰ ریالی را پوشش داده است.