شروین شهریاری
* درخواست از آقای علی اصغر آفتاب از طریق پست الکترونیک: لطفا تحلیل خلاصه ای از وضعیت و آینده شرکت نیروترانس ارائه دهید.

نیروترانس از جمله تولید‌کنندگان انواع ترانس و بوشینگ خازنی و کلید قطع و وصل ژنراتور است که سهام آن در گروه ماشین‌آلات و دستگاه‌های برقی طبقه‌بندی شده است. با توجه به اطلاعات محدود از این صنعت و بازار محصولات آن، در گام اول باید وضعیت فروش شرکت را بررسی کنیم. بدین‌منظور از منظر تحلیل نسبت‌های مالی اقدام می‌کنیم.
محاسبه براساس صورت‌های مالی حسابرسی شده نشان می‌دهد که دوره گردش کالا در سال‌های مالی اخیر از نوسان کمی برخوردار بوده است و در محدوده ۳۰۰ روز قرار دارد. دوره وصول مطالبات نیز در چند دوره اخیر حدود ۹۰ روز بوده و از ثبات مناسبی بهره‌مند است. بدین ترتیب می‌توان نتیجه گرفت که فروش محصولات شرکت با مشکل خاصی مواجه نمی‌باشد. حال به بررسی سایر نسبت‌ها می‌پردازیم. جدول زیر مقایسه دو نسبت مهم بازدهی در چهار سال مالی اخیر را نشان می‌دهد: (ارقام به درصد)

ارقام جدول، روند کاهنده این دو نسبت بازدهی را به صورت مقایسه‌ای در دوره های مالی اخیر نشان می‌دهد. یک تفسیر احتمالی در این رابطه می‌تواند این باشد که توانایی شرکت در تولید سود خالص همگام با رشد دارایی و ارزش ویژه نبوده، بلکه با شتاب کندتری صورت می‌گیرد.اکنون به جدول زیر توجه کنید که در آن حاشیه سود شرکت طی چند دوره مقایسه شده است: ( ارقام به درصد)

همان طور که از ارقام جدول پیداست، روند کاهنده در هر سه نسبت قابل مشاهده است. تفسیر احتمالی می‌تواند این باشد که سهم سود خالص از فروش با شیب ملایمی در حال کاهش بوده و رشد هزینه های عملیاتی و بهای تمام شده در مقایسه با رشد درآمدهای شرکت فزونی یافته است. یک احتمال در این خصوص رقابتی بودن بازار محصولات شرکت و عدم امکان رشد قیمت‌های فروش متناسب با افزایش هزینه‌های شرکت است. تداوم این روند ضرورت ایجاد بازارهای جدید و اتخاذ تدابیر احتمالی مدیریت را خاطر نشان می‌سازد.جدول زیر وضعیت نقدینگی شرکت را ترسیم می‌کند:

ارقام جدول فوق هر چند وضعیت نقدینگی مناسب شرکت در سال‌های گذشته را نشان می‌دهد، اما روند کاهنده نسبت‌ها نیز باید مورد توجه قرار گیرد. با توجه به فرضیه رشد بهای تمام شده (که پیش‌تر مطرح شد) ضرورت اتخاذ تدابیری جهت حفظ و بهبود وضعیت نقدینگی شرکت در آینده ضروری به نظر می‌رسد. در این رابطه تداوم سیاست تقسیم سود کنونی (حدود ۱۰۰درصد) احتمالا در بلند مدت منافع سهامداران را تامین نخواهد کرد. البته راهکارهایی نظیر اجرای افزایش سرمایه، دریافت تسهیلات و... از جمله مواردی هستند که شرکت می‌تواند از آنها به نحو مؤثری استفاده کند.نکته دیگری که در بررسی ترکیب دارایی‌های جاری جلب توجه می‌کند، حجم قابل توجه موجودی مواد و کالا است. مصداق بارز این مساله را می‌توان در ترازنامه حسابرسی شده ۸۶ یافت که در آن شرکت حدود ۱۹میلیارد تومان موجودی مواد اولیه داشته که این میزان، مصرف نزدیک به یک سال شرکت را تامین می‌کند. نگهداری چنین حجم بزرگی از مواد اولیه، احتیاط زیاد مدیریت شرکت را نشان می‌دهد که البته با توجه به وارداتی بودن سهم بزرگی از مواد اولیه و نیز شرایط تورمی کنونی، استراتژی صحیح و مناسبی به شمار می‌رود.بررسی اجمالی سهام « بنیرو» را با تخمینی از سودآوری سال آتی به پایان می‌بریم؛ محاسبه بر مبنای نرخ رشد هندسی سودآوری نشان می‌دهد که سود خالص شرکت در ۴ سال اخیر با نرخی حدود ۷/۱۱‌درصد در حال افزایش بوده است. بر این مبنا، درآمد هر سهم در سال‌جاری نیز بر مبنای این مدل، ۵۵۲ ریال تخمین زده می‌شود که اختلاف اندکی با پیش‌بینی خود شرکت (۵۳۸ ریال) نشان می‌دهد.
Shahriary_sh@yahoo.com