پرسش و پاسخ
تحلیل بنیادی سرمایه‌گذاری رنا
پاسخ: سرمایه‌گذاری رنا تنها هلدینگ تخصصی صنایع خودرو در بورس تهران است که حدود ۶۰درصد از سرمایه‌گذاری‌های بورسی خود را در گروه خودرو و ساخت قطعات متمرکز کرده است. بر اساس آخرین صورت وضعیت سبد سرمایه‌گذاری‌ها (در تاریخ ۳۰ آبان ۸۸)، بزرگ‌ترین بخش سرمایه‌گذاری‌های بورسی شرکت (۵۵درصد از کل) به سهام سایپا اختصاص دارد به طوری که ۱۵۲میلیارد‌تومان از مجموع ارزش بازار ۲۷۶میلیارد‌تومانی سرمایه‌گذاری‌های بورسی در «خساپا» متمرکز شده است.
پاسخ: سرمایه‌گذاری رنا تنها هلدینگ تخصصی صنایع خودرو در بورس تهران است که حدود ۶۰درصد از سرمایه‌گذاری‌های بورسی خود را در گروه خودرو و ساخت قطعات متمرکز کرده است. بر اساس آخرین صورت وضعیت سبد سرمایه‌گذاری‌ها (در تاریخ ۳۰ آبان ۸۸)، بزرگ‌ترین بخش سرمایه‌گذاری‌های بورسی شرکت (۵۵درصد از کل) به سهام سایپا اختصاص دارد به طوری که ۱۵۲میلیارد‌تومان از مجموع ارزش بازار ۲۷۶میلیارد‌تومانی سرمایه‌گذاری‌های بورسی در «خساپا» متمرکز شده است.
بدین ترتیب «ورنا» به ازای هر سهم خود 95تومان سهام سایپا (به ارزش روز) در اختیار دارد که قیمت تمام شده هر سهم آن در پرتفولیوی رنا حدود 76تومان است.
حال برای ارزش‌گذاری «ورنا» از روش برآورد NAV استفاده می‌کنیم. محاسبات مربوطه در جدول نمایش داده شده است.
در خصوص ارقام جدول باید به چند نکته توجه داشت:
۱ - محاسبات در زمینه ارزش بازار سرمایه‌گذاری‌ها بر اساس اطلاعات صورت وضعیت پرتفولیو در تاریخ ۳۰ آبان ۸۸ انجام شده است. در خصوص سرمایه‌گذاری‌های خارج بورسی، ارزش بازار آنها معادل بهای تمام شده در نظر گرفته شده که با توجه به ترکیب و سهم کوچک آن نسبت به سبد بورسی برآوردی معقول به نظر می‌رسد. همچنین رقم حقوق صاحبان سهام از گزارش ۱۲ ماهه حسابرسی شده اخیر (منتهی به ۳۱ شهریور ۸۸) استخراج شده است.
2 - با توجه به محاسبه ارائه شده مشخص می‌شود که P/NAV کنونی سهام شرکت در محدوده 76/0 قرار دارد که البته از میانگین سایر شرکت‌های سرمایه‌گذاری بالاتر است. از سوی دیگر مقایسه آخرین پیش‌بینی شرکت در رابطه با سود حاصل از سرمایه‌گذاری‌های بورسی (63میلیارد‌تومان) با ارزش بازار آنها (276میلیارد‌تومان) نشان می‌دهد که متوسط قیمت بر سود تقسیمی ((P/D سبد سرمایه‌گذاری‌های بورسی «ورنا» در محدوده 4/4 قرار دارد که این رقم در مقایسه با سایر شرکت‌های سرمایه‌گذاری بورس تهران در رتبه پایین تری قرار دارد و می‌تواند نشانه ریسک کمتر سرمایه‌گذاری‌های شرکت باشد.
۳ - سرمایه‌گذاری رنا درآمد خالص هر سهم خود برای سال مالی منتهی به ۳۱ شهریور ۸۸ را ۳۷۶ریال محقق کرده است که در گزارش هیات مدیره پیشنهاد تقسیم سود ۱۰۰ریالی در مجمع ارائه شده است. این در حالی است که قبلا شرکت سیاست تقسیم سود خود را بر مبنای توزیع ۶۰درصدی (۲۲۲ریال به ازای هر سهم) اعلام کرده بود که البته نتیجه نهایی آن به زودی در مجمع سالیانه شرکت در روز چهارشنبه هفته جاری مشخص خواهد شد.
4 - «ورنا» پیش‌بینی درآمد هر سهم خود برای سال مالی منتهی به 31 شهریور 89 را 400ریال اعلام کرده است. بر اساس ارقام بودجه، حدود 96درصد از کل درآمد‌های رنا در این سال مالی از محل سود حاصل از سرمایه‌گذاری‌ها (عملیاتی) تامین خواهد شد. البته شرکت پیش‌بینی توزیع سود نقدی ایران خودرو را در سال مالی جاری «صفر» در نظر گرفته است که در صورت تحقق آخرین پیش‌بینی «خودرو» مبنی بر تقسیم سود 100ریالی در مجمع آتی، سود سرمایه‌گذاری‌های رنا از این محل 5.3میلیارد‌تومان (33ریال به ازای هر سهم) افزایش خواهد یافت. همچنین شرکت درآمد حاصل از فروش سرمایه‌گذاری‌ها را در سال مالی جاری 5/2میلیارد‌تومان در بودجه منظور کرده است که در دو ماه ابتدای سال مالی حدود 6/3میلیارد‌تومان (عمدتا از محل فروش سایپا) درآمد در این بخش محقق کرده است که در صورت تداوم این رویه، افزایش درآمد شرکت از این محل نیز می‌تواند مد نظر قرار گیرد.
۵ - با توجه به وزن سهام خودرویی در سبد سرمایه‌گذاری رنا، آینده این صنعت نقش مهمی در ترسیم وضعیت آتی «ورنا» خواهد داشت. در حال حاضر مسائلی نظیر اشباع نسبی بازار، احتمال ایجاد شوک تقاضا در اثر هدفمند کردن یارانه‌ها و احتمال کاهش تعرفه واردات از جمله مواردی است که باید به عنوان ریسک‌های سیستماتیک صنعت خودرو مد نظر سرمایه‌گذاران قرار گیرد. همچنین در صورت تصمیم بر واگذاری سهام این صنعت در فرآیند خصوصی سازی توسط دولت، شرکت در معرض تحولات مهمی در راستای واگذاری سرمایه‌گذاری‌های کنونی و انجام سرمایه‌گذاری‌های جدید قرار خواهد گرفت که برای روشن شدن جزئیات آن باید به انتظار تحولات آتی در این زمینه بمانیم.
Shahriary_sh@yahoo.com
ارسال نظر