پرسش و پاسخ (۸۸۹۸۰۴۵۵) - ۶ خرداد ۸۷
پرسش از خواننده‌ای بدون ذکر نام: تحلیلی از سرمایه‌گذاری بوعلی و علت افت قیمت آن با توجه به رشد سهام سیمان ارائه کنید.
پرسش از خواننده‌ای بدون ذکر نام: تحلیلی از سرمایه‌گذاری بوعلی و علت افت قیمت آن با توجه به رشد سهام سیمان ارائه کنید.
برای ارزش‌گذاری سهام شرکت‌های سرمایه‌گذاری، معتبرترین رویکرد تخمین و ارزیابی NAV (خالص ارزش دارایی‌ها) است. به منظور محاسبه NAV شرکت‌های سرمایه‌گذاری روش‌های مختلفی وجود دارد؛ در روش معمول مازاد ارزش بازار سرمایه‌گذاری‌ها نسبت به بهای تمام شده را با حقوق صاحبان سهام جمع کرده و حاصل را بر تعداد سهام شرکت تقسیم می‌کنند. محاسبات مربوطه در جدول زیر نمایش داده شده است:
در مورد وضعیت شرکت و ارقام جدول فوق باید به چند نکته توجه داشت:
1 - ارزش بازار سرمایه‌گذاری‌های خارج بورسی معادل بهای تمام شده در نظر گرفته شده که این مساله احتیاط زیادی را در برآورد NAV منعکس می‌کند. با ارزش‌گذاری دارایی‌های خارج بورسی، محاسبه انجام شده دستخوش تغییراتی در جهت رشد NAV خواهد شد. به ویژه آنکه در سرمایه‌گذاری‌های خارج بورسی مالکیت 7درصدی پتروشمیران و سرمایه‌گذاری 12میلیارد تومانی در زمین و مستغلات که مطمئنا ارزش روز بالاتری نسبت به بهای تمام شده دارند، جلب توجه می‌کند.
۲ - اطلاعات جدول فوق از صورت‌های مالی شش ماهه حسابرسی نشده شرکت (منتهی به ۲۹ اسفند ۸۶) استخراج شده است. این در حالی است که در فروردین ماه، بوعلی از محل فروش سهام بورسی (عمدتا واگذاری شهاب) ۴/۵میلیارد تومان سود خالص کسب کرده که انعکاس آن در محاسبات فوق حدود ۶۸ریال بر NAV می‌افزاید.
3 - صورت وضعیت سرمایه‌گذاری‌های بورسی شرکت نشان می‌دهد که ارزش بازار اکثر سرمایه‌گذاری‌های انجام شده نسبت به بهای تمام شده کمتر بوده و این مساله باعث تحمیل اخذ ذخیره کاهش ارزش سرمایه‌گذاری‌ها طی سال‌های متوالی مالی اخیر شده است. در سال مالی جاری نیز شرکت در پیش‌بینی خود مبلغی تحت عنوان زیان کاهش ارزش سرمایه‌گذاری‌ها در نظر نگرفته است. این در حالی است که مطابق گزارش شش ماهه، ارزش بازار سرمایه‌گذاری‌ها 4/8میلیارد تومان نسبت به آخرین مبلغ دفتری کاهش یافته که در صورت تداوم این وضعیت تا پایان سال مالی، 105 ریال از پیش‌بینی درآمد 200 ریالی هر سهم خواهد کاست. البته بوعلی نشان داده که در بخش فروش سرمایه‌گذاری‌ها اخیرا بسیار موفق عمل کرده و سود حاصل از فروش سهام در فروردین ماه نیز می‌تواند آثار کاهنده ذخیره کاهش احتمالی را تا حدودی جبران کند.
۴ - ۲۵درصد پرتفولیوی بوعلی به کانی‌های غیر فلزی و سیمان اختصاص دارد که اکثریت قریب به اتفاق سهام سیمانی موجود در سبد سهام شرکت نسبت به بهای تمام شده دچار کاهش ارزش هستند. به نظر نمی رسد موج‌های مقطعی و کم‌عمق کنونی بر سهام سیمانی بتواند تاثیر معناداری در ارزش‌گذاری سهام بوعلی ایجاد کند، مگر آنکه شاهد یک تحول بنیادی قابل توجه در صنعت سیمان و سهام مربوطه باشیم.
* پرسش از آقای عبدا...زاده از طریق پست الکترونیک: در خصوص معامله اوراق مشارکت در بورس و بازدهی آن در مقایسه با اوراق دولتی توضیح دهید.
در حال حاضر تنها اوراق مشارکتی که در بورس تهران معامله می‌شود مربوط به طرح ایران‌خودرو خراسان بوده و نرخ سود علی‌الحساب آن ۱۹درصد است. در خصوص نحوه انجام معامله باید گفت که این اوراق اکنون مدت طولانی است که در نرخ ۱۰ هزار ریال معامله (بازارگردانی) می‌شود. از زمانی که خرید اوراق انجام می‌شود، سود روز‌شمار به آن تعلق می‌گیرد. نحوه پرداخت سود هم این‌گونه است که به محض فروش اوراق، در روز سوم (زمان تسویه‌حساب) سود مشارکت بنا بر مدت زمانی که اوراق را در اختیار داشته‌اید محاسبه و از طریق پایاپای بورس به حساب مشتری در کارگزاری واریز می‌شود. این اوراق معاف از مالیات بوده و کارمزد تسهیلات بورس نیز از بابت انجام این معامله دریافت نمی‌شود. بنابراین بابت انجام مجموع خرید و فروش، تنها کارمزد کارگزاری (حدود ۸/۰درصد) از کل مبلغ معامله کسر می‌شود. با توجه به کسر کارمزد مورد اشاره، خرید و فروش این اوراق در بازه‌های زمانی کوتاه مدت جهت استفاده بهینه از پول راکد در حساب کارگزاری، چندان مقرون به صرفه نخواهد بود، ضمن آنکه محدودیت فروش از هر کد معاملاتی به بازارگردان نیز وجود خواهد داشت.
Shahriary_sh@yahoo.com
ارسال نظر