دولت جدید از افزایش نرخ تورم جلوگیری کند

گروه بورس، سردار خالدی- نرخ تورم منشا متفاوتی دارد که افزایش آن هم می‌تواند بر نرخ بازدهی مورد توقع سهامداران و هم درآمد فروش و هزینه‌های شرکت‌ها تاثیرگذار باشد. البته در دو سال اخیر تغییر نرخ ارز نیز بسیار اثرگذار بوده است. مدیرعامل سابق شرکت بورس با بیان اینکه کاهش یا افزایش نرخ سود بانکی از سه کانال بر بورس تاثیر دارد، گفت: اولین مساله کاهش یا افزایش هزینه سرمایه مورد ترفیع سهامداران است. به عبارت دیگر P/Eشرکت‌ها می تواند متاثر از تغییرات نرخ سود بانکی باشد. در سال ۱۳۸۷ شاهد بودیم که با انتشار گواهی‌های سپرده با نرخ سود بالاتر شاهد خروج نقدینگی از بازار سرمایه و کاهش شدید P/E بودیم. علی رحمانی در ادامه افزود: موضوع بعدی هزینه مالی شرکت‌ها متاثر از تغییرات نرخ سود بانکی است. البته تسهیلات بلند مدت تاثیر کمتری می‌پذیرد، هرچند که شاهد بودیم که در مورد اوراق مشارکت و اوراق صکوک شرکت‌ها پس از افزایش نرخ سود سپرده‌ها به ۲۰ درصد به دلیل تشکیل صف‌های فروش، شرکت‌های ناشر مجبور به افزایش نرخ سود از ۱۷ درصد زمان انتشار به ۲۰ درصد جدید شدند. این کارشناس بازار سرمایه تاکید کرد: تسهیلات کوتاه‌مدت و سرمایه در گردش بیشتر در معرض ریسک تغییر نرخ سود بانکی است. وی اظهار کرد: سومین مساله مطرح‌شده این است که در صنعت بانکداری تعداد زیادی بانک خصوصی در بورس و فرابورس ایران فهرست شده‌اند و تغییرات سود بانکی بر سود آوری این صنعت و عملکرد بورس تاثیرگذار است. استاد دانشگاه الزهرا با اشاره به اینکه معیار انتخاب فقط بازدهی نیست و ریسک نیز یک پارامتر مهم است، خاطرنشان کرد: بازار سرمایه ریسک‌های بیشتری دارد و البته ریسک عدم نقد شوندگی یا توقف نماد، خاص این صنعت است. در سال‌های اخیر ریسک ابطال افزایش سرمایه بانک‌ها، ابطال حق‌تقدم‌های خریداری شده و حتی انحلال بانک‌ها و به عنوان یک ریسک بی سابقه مطرح شده است که ضرورت دارد مسوولان‌ بازار سرمایه برای این مهم چاره‌ای بیندیشند و ساز و کار موثری برای حمایت از سرمایه‌گذاران تدوین کنند. این کارشناس بازار سرمایه تصریح کرد: به هر حال ترکیبی از سرمایه گذاری‌ها یا پرتفویی از اوراق بهادار می‌تواند مناسب‌تر باشد. همچنین راهکار سرمایه‌گذاری غیرمستقیم در بورس یا همان صندوق‌های سرمایه گذاری نیز گزینه قابل اعتنایی است. رحمانی درخصوص رابطه تورم و سهام گفت: قبل از هر چیز باید توجه داشت که تورم می تواند منشا متفاوتی داشته باشد؛ در دو سال اخیر تغییرنرخ ارز نیز بسیار اثرگذار بوده است. این کارشناس بازار سرمایه عنوان کرد: افزایش تورم هم بر نرخ بازدهی مورد توقع سهامداران و هم بر درآمد فروش و هزینه‌های شرکت‌ها تاثیرگذار است. برآیند این سه عامل تعیین‌کننده بازدهی سهام یک شرکت در واکنش به تورم است و البته این واکنش برای شرکت‌ها و صنایع مختلف متفاوت است. رحمانی گفت: اگر نمودار تورم و شاخص ترسیم شود به این نتیجه می رسیم که شاخص به تناسب افزایش تورم رشد داشته است و در زمان‌هایی که نرخ رشد شاخص بیش از تورم بوده است، در دوره‌های بعد شاهد کاهش شاخص بودیم. به عبارت دیگر، یک همگرایی و همبستگی قوی بین این دو وجود دارد. این کارشناس بازار سرمایه، تاثیر تورم بر سود شرکت‌ها را بستگی به کشش قیمتی محصولات شرکت، میزان کنترل قیمت توسط مراجع نظارتی، امکان انتقال تورم به مشتریان و تامین‌کنندگان، و میزان تغییرپذیری هزینه‌ها و سهم هزینه‌های ثابت و متغیر در ترکیب هزینه‌ها دانست و تاکید کرد: بنابراین سود شرکت‌ها به نحو متفاوتی متاثر از تورم است. رحمانی در ادامه اظهار کرد: به دلیل افزایش صرف ریسک تورم، نرخ بازدهی مورد توقع افزایش و بنابراین P/Eباید کاهش یابد. از طرف دیگر اگر اثر تورم بر سود شرکت‌ها مثبت باشد، ممکن است این اثر کاهشی تعدیل شود. بنابراین برآیند این دو عامل تعیین کننده است. وی در پاسخ به این سوال که آیا شما پیش‌بینی می‌کنید انتخابات ریاست جمهوری موجب تغییر تورم شود؟ گفت: به نظرم صرف نظر از تورم موجود، پدیده انتخابات تاثیر زیادی بر بورس نخواهد داشت. بورس در حال حاضر کاملا جا افتاده است؛ با نمادها، بازارها و ابزارهای متنوع با پشتوانه قانونی محکم و توصیه‌های عالی‌ترین مقام کشور برای سرمایه‌گذاری در بورس. حجم و اندازه بازار سرمایه، افزایش کارآیی و توسعه یافتگی آن و وزن آن در معاملات اقتصادی به گونه‌ای است که هر منتخبی ناچار است توجه ویژه‌ای به این بازار داشته باشد. البته آهنگ رشد آن بدون تردید متاثر از سیاست‌های اقتصادی، سیاسی و اجتماعی دولت بعد خواهد بود. رحمانی تصریح کرد: انتظار این است که دولت بعدی جلوگیری از افزایش نرخ تورم و حتی کاهش آن را در برنامه خود قرار دهد و احتمالا تثبیت ارز هم دور از انتظار نیست. مدیرعامل سابق بورس با اشاره به اینکه بسیاری از سهام می توانند ارزش خود را در مقابل کاهش قدرت خرید پول و تورم مورد انتظار حفظ کنند، گفت: ولی سهام زیادی نیز وجود دارد که این ویژگی را ندارند و از تورم و کمبود نقدینگی و سرمایه در گردش متضرر خواهند شد، بنابراین نسخه کلی نمی توان پیچید. وی در پایان خاطرنشان کرد: شاخص‌ها با یک وقفه به تورم واکنش نشان می‌دهند و افزایش می یابند، ولی در مواردی که این افزایش بیش از نرخ تورم بوده است با وقفه‌ای دیگر شاهد کاهش شاخص‌ها و اصلاح قیمت سهام بودیم.