مهتاب رحمتعلی: اسناد خزانه اسلامی علاوه بر نقش قابل توجهی که در تامین مالی بخش خصوصی و پرداخت بدهی دولت به پیمانکاران ایفا می‌کند، در کشف نرخ سود بدون ریسک در بازارهای مالی نیز بسیار موثر بوده و بر همین اساس در تدوین سیاست‌های اقتصادی کشور از جمله عملیات بازار نیز بسیار تاثیرگذار است.

نخستین اسناد خزانه اسلامی 8 مهرماه امسال از سوی وزارت امور اقتصادی و دارایی در بازار ابزارهای نوین مالی فرابورس ایران عرضه شد.

اسنادی که به منظور تامین مالی دولت بابت تسویه بدهی خود به پیمانکار واگذار کرد تا چالش سرمایه در گردش پیمانکاران را که با کمبود جدی نقدینگی هستند، به پایان برساند.

دکتر محمدرضا محسنی

مدیرعامل شرکت سپرده‌گذاری مرکزی

یکی از مهم‌ترین مسائل پیش روی هر دولتی به‌ویژه کشورهای در حال توسعه، کسری بودجه است که برای آن راه‌حل‌های گوناگونی مورد استفاده قرار می‌گیرد. انتشار اسناد خزانه یکی از این موارد است.

اسناد خزانه، اوراق بهاداری هستند که تعهد ناشر (دولت‌ها) به بازپرداخت مبلغ اسمی آنها در آینده (سررسید) را نشان می‌دهند و جزء ابزارهای مالی با ماهیت بدهی به حساب می‌آیند. این اوراق بر مبنای تعهد و اعتبار خزانه داری کل منتشر می‌شوند و کوپن بهره ندارند.

دکتربهنام چاوشی

رئیس اداره امور نهادهای مالی سازمان بورس

بدیهی است؛ برای انجام هر کار اقتصادی فارغ از آنکه بخش خصوصی یا عمومی اقدام‌کننده باشد چگونگی تامین مالی منابع در نحوه به سرانجام رسیدن امور حرف اول را می‌زند. جدای از این امر جایگاه بخش‌های مختلف اقتصادی در زمان تامین مالی، رویکردها و الزامات متفاوتی را می‌طلبد.

نگاه یک بخش خصوصی و انتفاعی در زمان تامین مالی معمولا یک نگاه منفعتی محدود و درچارچوب منافع درآمدی و ریسک و بازدهی سهامداران است.

دکتر علی سنگینیان

مدیرعامل شرکت تامین سرمایه امین و رئیس کمیسیون بازار پول وسرمایه اتاق تهران

با عرضه 40 میلیارد تومان اسناد خزانه بابت تسویه بدهی‌های دولت به پیمانکاران بخش غیردولتی، برای نخستین بار، ریسک اعتباری یک ناشر (دولت) بر اساس سازوکار بازار کشف شد. به این‌ترتیب نرخ سود این اوراق برای بازه زمانی 165 روزه، 11 درصد و براساس بهره ساده، سالانه 3/ 24 درصد تعیین شد. کشف این نرخ با توجه به متوسط موزون نرخ اوراق دیگر در بازار (بین 20 تا 21 درصد) حاکی از آن است که برآورد خریداران اوراق از مدت تاخیر در پرداخت اصل در سررسید، حدود 20 تا 30 روز است.

رضا عیوض‌لو

عضو هیات علمی دانشگاه تهران

عدم تقارن اطلاعاتی از دلایلی است که می‌تواند باعث شود بازارها به‌درستی کار نکنند. بازارهای مالی مکان تلاقی عرضه‌کنندگان و متقاضیان وجوه است که برآیند آن نرخ سود را در بازار آشکار می‌کند. نرخ سود از تلاقی عرضه و تقاضای وجوه در بازار، حاصل از یک تعادل، به‌دست می‌آید.

سرمایه‌گذاران در این بازار نیازمند اطلاعات هستند تا بتوانند نسبت به سرمایه‌گذاری در اوراق بهادار منتشره از سوی متقاضی وجوه تصمیم‌گیری کنند.

دکتر ولی نادی‌قمی

مدیرعامل شرکت تامین سرمایه نوین

انتشار اسناد خزانه اسلامی در فرابورس از حیث تنوع ابزارهای تامین مالی دولت، افزایش انضباط مالی آن و نقش بازار سرمایه در تامین مالی دولت بسیار با اهمیت تلقی می‌شود.

انتشاری که ریسک آن بین تعداد زیادی از سرمایه‌گذاران بازار سرمایه تقسیم شده، درحالی‌که رتبه اعتباری ناشر آن (یعنی دولت) نه بر مبنای سنجه‌های معمول اعتباری بلکه به واسطه نقش آن در اقتصاد کشور تعیین شده است. نقش اساسی دولت در اقتصاد در حال توسعه کشور ضرورت تمرکز بر شیوه‌های تامین مالی و تنوع ابزارهای تامین مالی آن را بیش از پیش برجسته می‌کند، اما در خصوص نحوه و شرایط عرضه و معرفی ابزارهای جدید تامین مالی باید برنامه‌ریزی دقیق و وسواس داشت و ترجیحات…

دکتر مهدی فرازمند

مدیرعامل مشاور سرمایه‌گذاری امین آفاق

انتشار اسناد خزانه اسلامی از دیدگاه‌های مختلفی قابل بررسی است. این اوراق که به‌منظور تامین مالی دولت منتشر شده با تسویه بدهی پیمانکاران، بار دولت را سبک‌تر خواهد کرد.

این اوراق بر خلاف اوراق مشارکت طرح‌های انتفاعی دولت، به دنبال ایجاد یک بازار متشکل برای معامله، در عمل بازاری را تشکیل داد تا نرخ سود بدون ریسک را به دور از سفته‌بازی تجربه کنیم. اما حجم40میلیارد تومانی این اوراق با توجه به عمق کم بازار فعلی علاوه‌بر فاصله زیادی که با بازار پولی دارد در بازار سهام نیز عدد قابل توجهی به شمار نمی‌آید.